Elämä on kiireistä. On Yhdysvaltojen historia viidessä romahduksessa joka on pölyttynyt kirjahyllyssäsi? Ota sen sijaan tärkeimmät ideat talteen nyt.
Raapaisemme tässä pintaa. Jos sinulla ei vielä ole kirjaa, tilaa kirja tai hanki äänikirja ilmaiseksi Amazonissa saadaksesi tietää mehukkaat yksityiskohdat.
Synopsis
Suurissa talousromahduksissa ei ole kyse vain taloudesta. Ne ovat tarinoita täynnä draamaa, virheitä ja sankarillisia pelastuksia. Amerikka on kansakuntana saavuttanut uskomattoman taloudellisen vallan. Silti Amerikka on myös haavoittuvainen valtaville notkahduksille ihmisille, jotka ovat sijoittaneet paljon. Yhdysvaltojen historia viidessä romahduksessa hahmotellaan merkittävimmät historialliset talousromahdukset ja sovelletaan niitä myös Amerikan poliittiseen ja kulttuuriseen rakenteeseen. Voimme oppia jotakin jokaisesta näistä viidestä talousromahduksesta.
Scott Nationsista
Scott Nationsilla on vankka tausta rahoitusalalla. Scott aloitti kaupankäyntiuransa Stafford Tradingin lattiakauppiaana Chicagossa. Myöhemmin hän siirtyi The Arbitrage Groupin (TAG) palvelukseen lattiakauppiaaksi ja johtajaksi heidän korkotuottotoimintaansa Chicagon kauppapaikalla. Vuonna 2002 Scott oli mukana perustamassa Fortress Tradingia, Chicagossa sijaitsevaa kaupankäyntiyritystä, joka keskittyi osakeindeksien volatiliteettikauppaan ja arbitraasiin. Scottin nykyinen yritys NationsShares syntyi Fortress Tradingistä. Tällä hetkellä hän työskentelee amerikkalaisen rahoitussuunnitteluyrityksen NationSharesin toimitusjohtajana. Scott on myös usein CNBC:n toimittaja, joka tarjoaa asiantuntijanäkemyksiä markkinoista, johdannaisista ja muista sijoitusaiheista.
Viimeaikaisten ja meneillään olevien pörssitapahtumien vuoksi on aiheellista puhua aiemmista pörssiromahduksista. Näemme, että näillä epäonnistumisilla on jotain, mitä ne voivat opettaa meille.
1907 - Paniikki
"Nykyaikaisten pörssiromahdusten historiaan kuuluu poikkeuksetta jokin teoreettisesti hienostunut, mutta huonosti ymmärretty rahoituskonsti, joka muuntuu, kun sitä rasitetaan, ja työntää jo ennestään heikentyneen järjestelmän lähemmäs jyrkänteelle." - Scott Nations
Vuonna 1898 uusi sääntö salli yritysten omistaa toisen yrityksen. Nämä säännöt johtivat ensimmäisen yrityssijoitusyhtiön perustamiseen. Yksinkertaisesti sanottuna holdingyhtiöt yhden yhtiön sisällä. Tämän myötä luotiin jättiläisyrityksiä. Esimerkkejä tällaisista yhtiöistä ovat Standard Oil ja Northern Securities. Nämä trustit edustivat suurta osaa koko osakemarkkinoista 1900-luvun alussa.
Silloinen presidentti Theodore Roosevelt katsoi, että nämä yritykset olivat kuin monopoleja, jotka haittasivat Yhdysvaltain kauppaa. Hänen mielestään ne riistivät kansalaisilta vapaan kaupan edut. Niinpä Roosevelt alkoi haastaa monia niistä oikeuteen. Markkinat pitivät Rooseveltin toimia hyvin arvaamattomina eivätkä tienneet, kuinka pitkälle hän menisi tässä noitavainossa. Kuten aina, epävarmuus on pörssiromahdusten sanansaattaja.
Samaan aikaan, vuonna 1906, San Franciscossa tapahtui suuri maanjäristys. Sen seurauksena yli puolet kaupungin 400 000 asukkaasta jäi kodittomaksi. Asuntojen omistajilla ei yleensä ollut vakuutusta maanjäristysten varalta. Heillä oli kuitenkin vakuutus tulipaloja vastaan. Mitä he siis tekivät? Kun murtumat vaurioittivat taloja, ihmiset sytyttivät yleensä omat kotinsa tuleen.
Monet vakuutuksenantajat olivat Britanniasta, ja Englannin keskuspankki joutui maksamaan paljon vakuutuskorvauksia. Britannia oli tuolloin sidottu kultakantaan. Tämän vuoksi Englannin keskuspankki alkoi tarjota lainanottajille korkeampia korkoja.
Rahastoyhtiöitä ei yleensä säännelty samalla tavalla kuin pankkeja, koska niiden ei tarvinnut pitää taseissaan yhtä paljon vakuuksia tai omaa pääomaa. Näin ne pystyivät hyödyntämään talletuksia enemmän tarjotakseen asiakkaille korkeampia korkoja. Nämä korkeat korot tarjottiin, jotta ne pystyivät voittamaan brittien tarjoamat korot.
Näyttämö oli siis valmis. Nyt tarvittiin vain pieni syttymissytytys - katalyytti, joka sai koko järjestelmän kaatumaan. Lokakuussa 1907 saimme sellaisen.
Kaikki alkoi, kun United Copper -nimisessä yrityksessä epäonnistui osakkeiden manipulointi. Tämän seurauksena osakkeen arvo laski valtavasti. Ne, jotka käyttivät osakkeita vakuutena, joutuivat taloudellisiin vaikeuksiin, mukaan lukien pankit ja yritysrahastot. Näin ollen ihmiset, jotka olivat tallettaneet rahansa näihin yrityksiin, aistivat tämän. He halusivat välittömästi rahansa takaisin, mikä aiheutti lukuisia juoksuja näihin pankkeihin ja rahastoihin.
Dow Jonesin teollisuuden keskiarvo oli alimmillaan 53 marraskuun 15. päivänä 1907. Tämä tapahtui sen jälkeen, kun se oli saavuttanut huippunsa 103 pistettä 19. tammikuuta 1906. Markkinat saivat takaisin lähes koko tappionsa vuoden 1909 loppuun mennessä. On myös syytä mainita, että markkinat nousivat 42% vuonna 1904 ja 38% vuonna 1905. Sitten se alkoi pysähtyä vuonna 1906 ja romahti vuonna 1907.
1929 - Suuri lama
Vuonna 1913 perustettu Federal Reserve oli vastaus vuoden 1907 paniikkiin. Yhdessä muutaman muun pankkiirin kanssa JP Morganin oli ryhdyttävä lainanantajaksi. Ne olivat viimeinen keino pelastaa markkinat. Hallitus katsoi, että sen sijaan heidän olisi pitänyt ottaa tämä vastuu. Tämä vastuu oli liittovaltion säännöt, jotka koskivat diskonttokorkoja. Diskonttokorot ovat korko, jolla pankit voivat ottaa lainaa.
Korko laski vuonna 1924 ennätyksellisen alhaiselle tasolle 3%. Tämä lasku vauhditti Yhdysvaltain osakemarkkinoita. Kun raha on halpaa, osakkeiden omistaminen on helpompaa rahoittaa. Lisäksi joukkovelkakirjojen ostamisesta tulee myös suhteellisesti houkuttelevampaa.
Samaan aikaan yritykset ja varakkaat yksityishenkilöt alkoivat pettyneinä mataliin korkoihin tarjota puhelinrahaa. Nämä olivat periaatteessa lainoja, jotka myönnettiin muille sijoittajille. Call-rahaa käytettiin ensisijaisesti pörssikeinotteluun, ja se tarjosi hieman korkeampaa korkoa kuin pankkien tarjoamat korot.
1920-lukua kutsuttiin "roihuavaksi kaksikymmenluvuksi", koska markkinat nousivat. Tänä aikana perustettiin monia sijoitusrahastoja. Lisäksi oli helpompi houkutella pääomaa yksityishenkilöiltä, jotka eivät olleet koskaan aiemmin omistaneet osakkeita. Keinottelu oli mennyt liian pitkälle, kun välittäjät alkoivat avata tilapäisiä toimistoja risteilyaluksille ja golfkentille. He tekivät näin, jotta sijoittajat ja keinottelijat voisivat tehdä toimeksiantoja missä tahansa. Tämä lähestymistapa toimi.
Nämä sijoitusrahastot olivat varsin raittiita. Ne pysyivät kuitenkin sellaisina vain siihen asti, kunnes ne alkoivat käyttää paljon vipuvaikutusta. Tämä vipuvaikutus oli pääasiassa kylmää rahaa. Ei ollut epätavallista, että lainattua pääomaa käytettiin vähintään kaksi kertaa enemmän kuin omaa pääomaa. Sitten tarvittiin vain pieni ponnistus. Merkittävä lontoolainen sijoittaja Clarence Hatry tarjosi sellaisen. Hän oli huijari ja hänen todettiin huijanneen monia pankkeja lainaamaan hänelle rahaa. Hän onnistui siinä käyttämällä väärennettyjä osakekirjoja vakuutena. Sijoittajat Britanniassa ja Amerikassa alkoivat tämän jälkeen epäillä. He alkoivat miettiä, minkä arvoisia heidän todistuksensa olivat, jos pankkeja huijattiin niin helposti. Markkinoiden perustavanlaatuinen laillisuus kyseenalaistettiin. Kun markkinat alkoivat luisua, välittäjät joutuivat esittämään marginaalipyyntöjä yksityishenkilöille ja sijoitusrahastoille. Monet niistä olivat liian velkarahoitteisia eivätkä voineet sijoittaa lisärahaa. Seurauksena oli, että osakkeet realisoitiin välittömästi. Suuri lama oli siis alkanut.
Dow Jonesin teollisuuden keskiarvo oli alimmillaan 41 heinäkuussa 1932, mikä oli jopa alempi kuin vuoden 1907 paniikin pohjalukema. Huippu oli 381:ssä 3. syyskuuta 1929, mikä tarkoittaa, että markkinat laskivat lähes 90% näiden kolmen vuoden aikana. Markkinat pystyivät palaamaan vuoden 1929 tasolle vasta 23. marraskuuta 1954. Tämä oli yli 25 vuotta myöhemmin. Näiden päivämäärien välissä oli toinen maailmansota, mutta tämä romahdus oli silti valtava. On myös tärkeää huomata, että markkinat nousivat 29% vuonna 1927 ja 48% vuonna 1928.
1987 - Musta maanantai
"Koska Leland ja Rubinstein ajelivat Blackin ja Scholesin kanssa, salkkuvakuutus perustui näihin "ihanteellisiin olosuhteisiin" ja epäonnistui, kun todellisuus tuli vastaan." - Scott Nations
Salkkuvakuutuksen piti olla rahoitusalan innovaatio, jonka ansiosta sijoittajat voivat istua turvallisesti markkinoiden romahdusten yli. Näin he voisivat myöhemmin nauttia niitä yleensä seuraavista nousukausista. Vakuutukseen kuului pieni maksu, joka maksettiin etukäteen ja jolla estettiin salkun putoaminen tietyn tason alapuolelle.
Pienemmässä mittakaavassa se olisi ollut erittäin onnistunut rahoitusinnovaatio. Ongelmana oli kuitenkin se, että portfoliovakuutuksissa oli monia virheellisiä oletuksia. Nämä oletukset tulivat selvemmin esiin, kun niitä käytettiin laajamittaisesti. Yksi virheellisistä oletuksista oli, että osakekurssit liikkuvat tasaisesti. Toinen oletus oli, että likviditeetti riittäisi kaikkiin myyntitoimeksiantoihin, joita tarvitaan suojautumiseen laskusuuntauksilta.
Joku laski, että jo 3%:n lasku markkinoilla kannustaisi myyntiin. Tämä vastasi koko päivän kaupankäyntiä S&P 500 -futuureilla, ja tämä koski vain yhtä salkkuvakuutusta käyttävää yritystä.
Yritysten velkarahoitteiset yritysostot yleistyivät 1980-luvulla. Yritykset alkoivat ostaa toisiaan käyttämällä huomattavaa vipuvaikutusta. Tämä ostotoimi vauhditti osakemarkkinoita.
Yhdysvaltojen kauppataseen alijäämä oli kasvanut kahdeksankertaiseksi vuonna 1986 verrattuna vuoteen 1981. Tämän seurauksena dollari heikkeni. Yhdysvaltain keskuspankki reagoi tähän nostamalla korkoja. Se halusi dollarin tarjonnan vähenevän. Se toivoi, että tämä vakauttaisi valuutan arvon. Korkeammat korot tekivät osakemarkkinoista suhteellisesti vähemmän houkuttelevat kuin joukkovelkakirjoista. Tämä epähoukuttelevuus oli huomattavasti liioiteltua, sillä osakemarkkinoita oli vauhditettu jo vuosia.
Maanantaiaamuna 19. lokakuuta 1987 Yhdysvallat hyökkäsi Iraniin. Ne ampuivat ohjuksia Persianlahden sotilaskohteisiin kostoiskuna. Ketään ei voinut syyttää siitä, että hän olisi tuona aamuna herätessään ajatellut Yhdysvaltojen olevan sodassa Iranin kanssa. Ohjukset laukaisivat osakemarkkinoilla aluksi laskusuhdanteen. Tämä laskusuhdanne käynnisti vakuutussalkkujen myynnin, joka oli liian suuri markkinoiden käsiteltäväksi. Myyntitoimeksiannot aktivoivat lisää myyntitoimeksiantoja, jotka mahdollistivat lisää myyntitoimeksiantoja, jotka aktivoivat vielä enemmän myyntitoimeksiantoja, jotka aktivoivat vielä enemmän.
Musta maanantai oli syntynyt. Elokuun 25. päivänä 1987 saavutetun 2722:n huippulukeman jälkeen pohjalukema 1739 saavutettiin mustana maanantaina 19. lokakuuta 1987. Dow laski tuona päivänä 22,6%. Tämä oli osakemarkkinoiden historian suurin yksittäisen päivän tappio. Seuraava huippu saavutettiin kaksi vuotta myöhemmin, 24. elokuuta 1989. Scott suosittelee, että lukijat huomauttaisivat, että Dow oli 28% plussalla vuonna 1985 ja 23% vuonna 1986.
2008 - Rahoituskriisi
Vuoden 2008 finanssikriisin aikana asuntolainavakuudelliset arvopaperit ja MBSS-rahastot luotiin yhdistämällä asuntolainasalkku. Kun lainanottajat valittiin huolellisesti, pooli saattoi olla hyvin turvallinen ja korkotaso oli korkeampi kuin valtion joukkovelkakirjalainoilla. Hypoteekkien liikkeeseenlaskijoilla ei kuitenkaan ollut mitään pelissä mukana. Tämä tarkoitti sitä, että jos liikkeeseen lasketut lainat laiminlyötiin, sillä ei ollut väliä, koska ne oli jo myyty jollekin toiselle. Tämä "joku" muu olisi yhdistänyt ne ja myynyt ne sitten sijoittajille. MBSS:n tukena olivat ihmiset, joilla oli huono luotto ja jotka olivat ostaneet taloja kiinteistökuplan aikana. Ensimmäinen MBSS luotiin vuonna 1970, kauan ennen lopullista romahdusta. Tuolloin, kuten nytkin, asunnon omistamista pidettiin erittäin tärkeänä itsetunnon ja elämäntyytyväisyyden kannalta. Poliitikot halusivat siksi, että kaikki omistaisivat asunnon - myös ne, joiden talous oli hyvin kyseenalainen.
Tämä saavutettiin alentamalla asuntolainojen käsirahoja koskevia vaatimuksia. Ne laskivat nämä vaatimukset nollaan Bushin hallinnon osamaksulla vuonna 2001. Näiden subprime-asuntolainojen ansiosta asuntomarkkinat avautuivat paljon useammalle ostajalle. Näin ollen asuntojen hinnat nousivat jyrkästi.
Monet sijoittajat eivät olleet kiinnostuneita MBSS:n alemmista laatuluokista. Ratkaisu oli näiden subprime-lainojen salkut erityisenä MBSS-tyyppinä. Näitä salkkuja kutsuttiin vakuudelliseksi velkasitoumukseksi eli CDO:ksi. CDO:ta oli käytetty aiemmin muunlaisiin lainoihin. Nyt sitä kuitenkin sovellettiin voimakkaasti asuntolainoihin. Ajatuksena oli: Jos kasataan tarpeeksi huonoja lainoja päällekkäin, saadaan jotain turvallista ja vakaata. Hajauttamisen vuoksi tämä oli virheellinen oletus.
Toinen rahoitusalan lähestymistapa oli tuolloin luottoriskinvaihtosopimus (credit default swap, CDS). CDS:ää ei pidä sekoittaa aiemmin mainittuun CDO:hon. CDS oli vakuutus, jonka yritys saattoi ostaa yritykseltä B. Yritys B lupasi, että se astuisi tilalle ja maksaisi, jos yritys C, joka oli lainannut rahaa yritykseltä, ei pystyisi täyttämään velvoitteitaan. Näitä sovellettiin nyt asuntolainoihin ja muihin rahoituslaitosten välisiin lainoihin. Näin ollen koko järjestelmä oli nyt yhteydessä toisiinsa.
Lopuksi meillä oli vielä luottoluokituslaitokset. Nämä yritykset olivat ja ovat edelleen vastuussa arvopaperiluokitusten antamisesta maksukyvyttömyysriskin perusteella. Ne punoivat monia subprime-luottoja ja tukivat MBSS:ää kolminkertaisesti, mikä tarkoittaa pienintä mahdollista maksukyvyttömyysriskiä.
MBSS ei vaatinut paljon vakuuksia CDS:n kautta. Tämä mahdollisti suuremman lainanoton, koska maksukyvyttömyysriskiä pidettiin niin pienenä. Sitten koko järjestelmä keskittyi asuntojen hintojen ja niiden mahdollisen laskun ympärille. Ketjureaktiot tuntuivat koko rahoitusjärjestelmässä. Ne laskivat.
Romahduksen taustalla oli investointipankki Lehman Brothersin konkurssi 15. syyskuuta 2008. Rahoitusyritysten keskinäinen kytkeytyneisyys uhkasi koko talousjärjestelmää. Seurauksena oli kriisi.
Huippu saavutettiin 9. lokakuuta 2007, 14 164 pisteessä, ja pohja saavutettiin 9. maaliskuuta 2009, 6 547 pisteessä. Markkinat olivat jälleen kerran vahvistuneet melko paljon ennen vuoden 2006 romahdusta. Nousua tapahtui 16%, ja se oli vähiten, mitä oli tapahtunut romahduksen aikana.
Seuraava huippu saavutettiin vasta 5. maaliskuuta 2013, mutta sitä ennen kulman takana odotti uusi romahdus.
2010 - Flash Crash
Kreikka halusi liittyä Euroopan uuteen yhteisvaluuttaan, euroon. Se huijasi itsensä mukaan unioniin vuonna 2001 taloudellisten temppujen avulla. Nämä huijaukset saivat sen näyttämään siltä, että Kreikka täytti unionin taloudelliset kriteerit. Se otti runsaasti lainaa vuosina 2000-2010, ja vuoden 2010 alussa näytti siltä, että Kreikka laiminlöisi velkansa. Eräs Saksan koalition Angela Merkelin jäsen sanoi, että "alkoholistia ei auteta laittamalla hänen eteensä pullollinen snapsia". Kansainvälinen valuuttarahasto IMF myönsi Kreikalle lainan, joka auttoi sitä selviytymään, mutta lainaehdot olivat Kreikan kansalle tuskalliset.
Vuoden 1987 mustana maanantaina, joka oli pörssin historian pahin päivä, ihmiset tekivät virheellisiä kauppoja. Toukokuun 6. päivänä 2010 romahduksen aiheuttivat tietokonealgoritmit, jotka sekosivat. Tärkein romahduksen aiheuttanut algoritmi käytti samaa dynaamista suojaustekniikkaa, joka oli aiheuttanut romahduksen vuonna 1987. Flash Crashin katalysaattorina olivat Kreikan mellakat 6. toukokuuta. Mellakat syttyivät sen jälkeen, kun Kreikan hallitus oli hyväksynyt IMF:n lainaehdot. Levottomuudet käynnistivät alkuperäisen romahduksen, mikä riitti Waddell and Reed -nimiselle yritykselle, joka yritti suojata salkkunsa ennen markkinoiden sulkeutumista. Siihen käytettiin brittiläisen Barclays-pankin tarjoamaa algoritmia.
Ainoa ongelma oli se, että volyymi olisi lumipallo, kun Waddle ja Reed yrittivät myydä niin paljon. Suurempi volyymi antoi algoritmin kautta ymmärtää, että markkinat olivat likvidimmät ja että enemmän myyntitoimeksiantoja voitiin toteuttaa. Myynnistä tuli itseään vahvistavaa, ja likviditeetti katosi silloin, kun sitä eniten tarvittiin.
Toukokuun 6. päivänä 2010 Dow laski 9.869:ään D:n sisällä 9,2%. Mielenkiintoista on, että algoritmien holtittoman myynnin vuoksi jotkut yritykset kävivät kauppaa idioottimaisilla tasoilla. Kukaan ihminen ei toteuttaisi kauppaa näillä tasoilla. Tuona päivänä yli 3 miljoonaa osaketta vaihdettiin 90%:llä tai alemmalla tasolla kuin niiden edellisen päivän arvo.
Näissä onnettomuuksissa on epäilemättä kolme yhteistä piirrettä. Oli luotu uusia rahoitusinnovaatioita, vipuvaikutusta oli liikaa, ja osakemarkkinoilla oli kaksi vuotta vahvaa tuottoa juuri ennen romahdusta. Ainoa poikkeus tästä on flash crash. Kaikkien romahdusten katalyytti on tuntematon. Kun nämä olosuhteet ovat kuitenkin olemassa, tiedämme, että markkinoilla on taipumus romahtaa. Tietyllä katalysaattorilla ei ole merkitystä. Tärkeintä on muistaa, että kovat markkinat elpyvät aina. Suuret palkinnot odottavat niitä, jotka pysyvät markkinoilla seuraavan nousun ajan.
Yllä oleva teksti perustuu Ruotsalainen sijoittaja Youtube-video.
Jos sinulla on palautetta tästä yhteenvedosta tai haluat kertoa, mitä olet oppinut, kommentoi alla.
Uusi StoryShots? Hanki ääni- ja animoidut versiot tästä tiivistelmästä ja sadoista muista tietokirjojen bestsellereistämme. ilmainen huippusijoitettu sovellus. Apple, The Guardian, The UN ja Google ovat pitäneet sitä yhtenä maailman parhaista luku- ja oppimissovelluksista.
Jos haluat sukeltaa yksityiskohtiin, tilaa kirja tai hanki äänikirja ilmaiseksi.
Aiheeseen liittyvät kirjan tiivistelmät
Miten talous kasvaa ja miksi se kaatuu?
Sijoittaminen vuorovettä vastaan
Miksi kansakunnat epäonnistuvat
Vastaa