Warren Buffett Portfolio kirjan tiivistelmä ja arvostelu | Robert G. Hagstrom

Elämä on kiireistä. Onko The Warren Buffett Portfolio pölyttynyt kirjahyllyssäsi? Poimi sen sijaan tärkeimmät ideat nyt.

Raapaisemme tässä pintaa. Jos sinulla ei vielä ole kirjaa, tilaa kirja tai hanki äänikirja ilmaiseksi saadaksesi kaikki mehukkaat yksityiskohdat.

Keskimääräistä suurempien tuottojen saaminen osakemarkkinoilta ei riipu vain oikeiden osakkeiden valinnasta. Kyse on myös salkun rakenteesta fiksulla tavalla. Warren Buffet on kaikkien aikojen suurin sijoittaja. Siksi hän on mielestäni paras tutkimuskohde, jonka avulla voi oppia salkun allokointia.

Tässä yhteenvedossa opit, että hänen lähestymistapansa, jota voitaisiin kutsua Focus Investingiksi, eroaa paljon siitä, mitä olet ehkä kuullut aiemmin tai mitä sinulle on opetettu koulussa. Tämä on Robert Hagstromin kirjoittama viiden tärkeimmän asian yhteenveto Warren Buffettin portfoliosta.

Takeaway #1: Focus Investing

Ehkä huomasit johdannossa vuodesta 1980 Warren Buffet on lähes aina ollut viisi parasta yritystä salkun hänen yhtiönsä, Berkshire Hathaway edustaa yli 50% kokonaismäärästä. Vuonna 1990 niiden osuus oli lähes 70% kokonaismäärästä. Ja tämä tapahtui aikana, jolloin yhtiön arvostus oli lähes $10 miljardia, eli sillä oli melko suuri salkku. Tätä lähestymistapaa voisi kutsua Focus Investingiksi. Sen ydin on tämä: Panostetaan paljon muutamiin osakkeisiin, jotka todennäköisesti tuottavat keskimääräistä parempaa tuottoa pitkällä aikavälillä, ja pysytään näissä osakkeissa lyhytaikaisten vaihteluiden aikana. Tällä lähestymistavalla on monia etuja verrattuna erittäin hajautettuun salkkuun, jota monet Wall Streetin varainhoitajat nykyään hoitavat.

Ensinnäkin se vähentää kustannuksia. Monet asiat ovat melko arvaamattomia osakemarkkinoilla, mutta kustannukset eivät kuulu niihin. Kohdennettu salkku vähentää sijoittamisesta aiheutuvia kustannuksia sekä transaktiopalkkioiden että verojen osalta. Ero korkeakustannuksisen ja matalakustannuksisen salkun ylläpidon välillä on varsin hämmästyttävä.

Toiseksi se lisää ylisuorittamisen mahdollisuuksia. Ennen tämän kirjan kirjoittamista Robert Hagstrom suoritti simulaation, jossa testattiin, miten 3000 satunnaisesti luotua salkkua tuottaisi 10 vuoden aikana. 3000 salkkua, joissa kussakin oli 250 osaketta, 3000 salkkua, joissa oli 100, 3000 salkkua, joissa oli 50 ja 3000 salkkua, joissa kussakin oli 15 osaketta. Tämä tutkimus osoittaa joitakin mielenkiintoisia tuloksia. Salkuissa, joissa kussakin oli 250 osaketta, kaikkien salkkujen suurin tuotto oli 16% vuodessa. Edes tämä parhaiten menestyneistä salkuista ei tuottanut merkittävästi yli yleisten markkinoiden. Niistä salkuista, joissa oli 100 osaketta, paras tuotti 18,3% vuodessa. 50 osaketta, 19,2%. Ja lopuksi 15 osakkeesta koostuvien salkkujen joukossa 26,6%.

Fokusoidut salkut voittavat markkinat huomattavasti useammin kuin hajautetut salkut. Sattumoisin ne myös alisuoriutuivat markkinoista huomattavasti useammin, kun asiaa tarkastellaan teoreettisesta näkökulmasta, mutta selitän seuraavassa otteessa, miksi näin ei välttämättä ole käytännössä.

Kolmanneksi se vähentää riskejä. Kyllä, vähentää. Kun riski määritellään ainoalla tavalla, jolla riski voidaan älykkäästi määritellä, se pienentää salkun riskiä, kun käytetään fokussijoittamista. Saat tietää miksi, kun katsot takeaway #3.

Takeaway #2: Mitä suuremmat todennäköisyydet, sitä suuremmat panokset.

Warren Buffetin mukaan "Ota tappion todennäköisyys kertaa mahdollisen tappion määrä voiton todennäköisyydestä kertaa mahdollisen voiton määrä. Tätä me yritämme tehdä. Se on epätäydellistä, mutta siitä on kyse." Joillakin osakkeilla on väistämättä suuremmat todennäköisyydet keskimääräistä suurempiin tuottoihin kuin toisilla. Keskittyneenä sijoittajana sinun pitäisi virittää salkkuasi sen mukaisesti.

Warren Buffettin Berkshire Hathawayn erinomaiset tuotot johtuvat suurelta osin siitä, että hän oli valmis lyömään isoja vetoja, kun todennäköisyydet olivat ylivoimaisesti hänen edukseen. Berkshire ei olisi ollut Berkshire ilman suuria panostuksia sellaisiin yrityksiin kuin Geico, American Express, Coca-Cola, Wells Fargo ja BNSF Railway.

• Tallenna

Mielenkiintoinen seuraus siitä, että sinun pitäisi panostaa sitä enemmän, mitä suuremmat todennäköisyydet ovat, on se, että sinun pitäisi aina käyttää nykyistä parasta osakeomistustasi vertailuarvona ostaessasi uusia osakkeita. Jos esimerkiksi omistat tällä hetkellä Applen ja olet laskenut, että yhtiön pitäisi olla arvoltaan noin kaksi kertaa arvokkaampi kuin osakkeen nykyhinta, sinun ei pitäisi lisätä salkkuusi yhtiöitä, jotka ovat arvoltaan tätä pienempiä. Melko usein paras sijoitus on tuplata jotain, jonka jo omistat.

Wall Streetillä käytetään juuri päinvastaista lähestymistapaa. Jos osakeyhtiöstä tulee suuri osa salkkua, se yleensä myydään ja sijoitetaan muihin yhtiöihin. Mutta tämä on hulluutta. Suurimman omistusosuutesi myyminen pois vain siksi, että se on noussut salkkuasi hallitsevaksi, on hyvin samankaltaista kuin jos sanoisit, että Barcelonan pitäisi myydä Lionel Messi pois, koska hänestä on tullut niin tärkeä joukkueelle. Hullua. Warren Buffettin oikean käden Charlie Mungerin mukaan "todennäköisyyksien käyttämättä jättäminen sijoittamisessa on sama kuin olisi yksijalkainen mies perseenpotkukilpailussa. Luovutat valtavan edun kaikille muille." Kun päätät, kuinka suurta panostusta kannattaa tehdä, voit käyttää Kelly-kaavaa, johon voit tutustua tiivistelmässämme osoitteessa Dhandho Investor.

Takeaway #3: Onko fokussijoittaminen erittäin riskialtista?

Vastaus on EI.

Ehkä minun pitäisi hieman tarkentaa. Olet varmasti kuullut monista eri lähteistä, että sijoittajana on hajautettava.

"Yksi yleismaailmallinen sääntö, jonka rahoitusalan idiootit tuntevat, on hajauttaminen. Se on ainoa ilmainen lounas. Sinun on hajautettava."

"Monipuolistaminen on ratkaisevan tärkeää."

"Ja mitä enemmän hajautusta saadaan, sitä parempi."

"Yksittäiset osakkeet ovat huono paikka sijoittaa rahaa. Ne on paljon parempi hajauttaa ja hajauttaa hyvin."

Eikä se ole lainkaan huono ajatus. Jopa Warren Buffet itse myöntää, että tietämättömälle sijoittajalle on hyvä vaihtoehto sijoittaa ajoittain indeksirahastoihin. Niiden avulla saat suuren hajautuksen ja saat melko varmasti markkinoiden keskimääräisen tuoton. Kunnianhimoisen sijoittajan on kuitenkin kysyttävä itseltään: "Tyydynkö keskimääräiseen tuottoon? Pystynkö parempaan?" Tarkastellaanpa, miksi joku hajauttaisi.

Hajauttaminen tarkoittaa monien eri osakkeiden ostamista niin, että yhdellä tai muutamalla niistä ei ole suurta vaikutusta salkkuun. Ja tämä on väistämättä totta. Jos omistat salkussasi 100 yhtiötä ja panostat 1% pääomastasi kuhunkin niistä, et voi menettää yhdestäkään yhtiöstä yli 1%. Vaikka tämä yritys päätyisi historian pahimpaan konkurssiin. Jos omistat 20 osaketta vastaavalla tavalla, voit menettää 5%. Jos omistat 10 osaketta, 10% jne.

Myös päinvastainen on tietenkin totta. Salkussa, jossa on 100 yritystä, joista kukin edustaa 1% kokonaisarvosta, ei voi saada yli 1% voittoa, jos yksikin osakkeista kaksinkertaistuu. Jos salkussa on 20 osaketta, voit saada enintään 5%. 10 osaketta, ja voit saada 10%. Hajauttaminen vähentää volatiliteettia. Salkkusi vaihtelee sitä vähemmän, mitä enemmän yhtiöitä lisäät siihen, kunhan näiden yhtiöiden osakkeet eivät tietenkään liiku samanaikaisesti. Mutta riski ei ole volatiliteettia. Jos salkkusi vaihtelee paljon, ketä kiinnostaa? Onko tämä huono tilanne? Ei välttämättä, koska se tarkoittaa todennäköisesti sitä, että voit ostaa lisää jo omistamiasi loistavia yhtiöitä edulliseen hintaan. Onko tämä sitten huono tilanne? No, muutamat kyseenalaistaisivat tämän, mutta se voi tarkoittaa, että yrityksesi ovat yliarvostettuja ja että osa niistä pitäisi vaihtaa vähemmän arvostettuihin, tai se voi yksinkertaisesti tarkoittaa, että yrityksilläsi menee loistavasti.

Riski on sitä, ettei tiedä, mitä tekee. Jos lisäät 90 yritystä, joista et tiedä paljoakaan, 10 yrityksen salkkuun, josta tiedät paljon, vain hajauttamisen vuoksi, olet vain lisännyt riskiäsi, et vähentänyt sitä. Jos et tiedä tarpeeksi 90%:stä omistamastasi osakkeesta, miten se voi olla riskin pienentämistä? Riski pienenee, mitä enemmän tietoa teillä on, ja teillä on mahdollisuus saada enemmän tietoa salkustanne, mitä vähemmän yrityksiä teillä on siinä.

Takeaway #4: Vaihtoehtoinen salkun vertailuarvo

Ehkä huomasitte johdannossa, että esittelemäni salkut edustavat Berkshire Holdingsin tuottoa osana kokonaistulosta eivätkä omistusten markkina-arvoja osana kokonaistulosta. Tähän on kaksi syytä. Ensinnäkin näiden kuvien luominen oli vaikeaa, koska siihen liittyi paljon oletuksia ja arvauksia. Vielä vaikeampaa olisi ollut, jos olisin yrittänyt muuntaa Berkshiresin kokonaan omistamat tytäryhtiöt markkina-arvoiksi. Ensimmäinen syy on siis se, että olin tavallaan laiska.

Toiseksi, tulos on älykkään sijoittajan perimmäinen mittari. Warren Buffet sanoo seuraavaa: "Jokaisen sijoittajan tavoitteena tulisi olla sellaisen salkun luominen, joka tuottaa hänelle suurimman mahdollisen tuoton noin kymmenen vuoden kuluttua." Kuten viimeisessä takeawayssä inhottavaa, keskittyneillä sijoittajilla on salkkuja, jotka vaihtelevat paljon. Jotta pystyt käsittelemään tätä henkisesti, sinun on tultava mestariksi kuopuksen ignooraajaksi.

Ota esimerkiksi kaikkien aikojen suurimpien sijoittajien, kuten John Maynard Keynesin, Warren Buffetin, Charlie Mungerin, Bill Ruanen ja Lou Simpsonin, tuotot. Huomaa, miten he ovat menestyneet S&P 500:aan verrattuna vuosien varrella. Niiden tuotot ovat vaihdelleet paljon. Joskus he ovat alittaneet markkinat useiden vuosien ajan, mutta pitkällä aikavälillä heidän salkkunsa ovat tuottaneet valtavasti. Yksi syy siihen, miksi he ovat pystyneet pysymään kurssilla myös myllerryksen aikana, on se, että he keskittyvät omistamiinsa yrityksiin eivätkä markkinoiden näille yrityksille asettamaan hintaan. Yksi tapa tehdä tämä on tarkastella markkina-arvojen sijasta tuottoja. Tulokset vaihtelevat paljon vähemmän, ja ajan mittaan ne ratkaisevat, miten menestyt sijoittajana. Markkinat saattavat sivuuttaa yritysten menestyksen jonkin aikaa, mutta lopulta ne vahvistavat sen.

Takeaway #5: Warren Buffetin periaatteet

Olet oppinut, miten sijoitussalkkusi voidaan keskittää hyvien yritysten ympärille, mutta mikä oikeastaan tekee ylivoimaisesta yrityksestä ylivoimaisen. Tässä on lyhyt tarkistuslista hänen tärkeimmistä periaatteistaan.

Liiketoiminnan periaatteet: Ymmärrätkö liiketoimintaa? Onko liiketoiminnan historia johdonmukainen? Näyttääkö liiketoiminta lupaavalta pitkällä aikavälillä?

Johtamisperiaatteet: Ovatko johtajat rationaalisia? Ovatko he rehellisiä osakkeenomistajia kohtaan? Osoittavatko johtajat itsenäistä ajattelua?

Taloudelliset periaatteet: Keskittyminen pääoman tuottoon. Selvitä, mikä on omistajan tuotto. Etsi korkeita voittomarginaaleja. $1:n, joka pidetään yrityksessä, on aina tuotettava enemmän kuin $1 markkina-arvosta.

Markkinaperiaatteet: Mikä on liiketoiminnan arvo? Käytä varmuusmarginaalia. Osta osake hinnalla, joka on sopiva alennus kohdeyrityksen arvosta.

Kun yrität valita hyviä yrityksiä itse, voit tehdä sen kahdella tavalla. Voit edetä vasemmalta oikealle etsien ensin loistavia yrityksiä, harkiten sitten johtoa, sitten taloutta ja lopuksi hintaa. Tällä lähestymistavalla tarkastelet esimerkiksi yrityksen hintaa vain, jos olet ensin varmistanut, että kyseessä on hyvä yritys, jolla on hyvä johto ja hyvät taloudelliset tiedot. Toinen lähestymistapa on, että aloitat taloudesta ja etenet sitten vasemmalta oikealle. Tämä lähestymistapa saattaa olla nopeampi, koska voit lajitella yritykset nopeasti käyttämällä rahoitustietokantaa, kuten screener.co tai Capital IQ.