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Sinossi
I grandi crolli economici non riguardano solo l'economia. Sono storie piene di drammi, errori e salvataggi eroici. Come nazione, l'America ha raggiunto altezze incredibili nel potere finanziario. Eppure, l'America è anche vulnerabile a enormi crolli per le persone che hanno investito pesantemente. Una storia degli Stati Uniti in cinque incidenti delinea i crolli economici storici più significativi applicandoli anche al tessuto politico e culturale dell'America. Possiamo imparare qualcosa da ognuno di questi cinque crolli economici.
Informazioni su Scott Nations
Scott Nations ha un solido background nella finanza. Scott ha iniziato la sua carriera come floor trader presso Stafford Trading a Chicago. Successivamente, è entrato in The Arbitrage Group (TAG) come floor trader e manager della loro operazione a reddito fisso al Chicago Board of Trade. Nel 2002, Scott ha co-fondato Fortress Trading, una società di trading con sede a Chicago che si è concentrata sul trading di volatilità degli indici azionari e sull'arbitraggio. Infine, l'attuale società di Scott, NationsShares, è nata da Fortress Trading. Attualmente lavora come presidente di NationShares, che è una società di ingegneria finanziaria americana. Scott è anche un frequente collaboratore della CNBC, fornendo una visione esperta dei mercati, dei derivati e di altri argomenti di investimento.
A causa degli eventi recenti e in corso nel mercato azionario, è opportuno parlare dei precedenti crolli del mercato azionario. Vedremo che questi fallimenti hanno qualcosa da insegnarci.
1907 - Il panico
"La storia dei moderni crolli dei mercati azionari include invariabilmente qualche marchingegno finanziario teoricamente sofisticato ma poco compreso che muta quando viene stressato, spingendo un sistema già indebolito più vicino al precipizio". - Scott Nations
Nel 1898, una nuova regola permise alle aziende di possedere un'altra azienda. Queste regole portarono alla creazione del primo trust aziendale. In parole povere, società holding all'interno di una società. Con questo, furono create corporazioni gigantesche. Esempi di tali società sono la Standard Oil e la Northern Securities. Questi trust rappresentavano una grande parte del mercato azionario totale nei primi anni del 1900.
Theodore Roosevelt, l'allora presidente, pensava che queste compagnie fossero come dei monopoli che ostacolavano il commercio americano. Sentiva che stavano privando il pubblico dei vantaggi del libero commercio. Così, Roosevelt iniziò a portare molte di loro in tribunale. I mercati vedevano la mossa di Roosevelt come molto imprevedibile e non sapevano fino a che punto si sarebbe spinto in questa caccia alle streghe. Come sempre accade, l'incertezza è il messaggero dei crolli di borsa.
Nel frattempo, nel 1906, un grande terremoto colpì San Francisco. Come risultato, più della metà della popolazione della città di 400.000 persone rimase senza casa. I proprietari di case in genere non erano assicurati contro i terremoti. Avevano un'assicurazione contro gli incendi. Quindi, cosa fecero? Quando le rotture danneggiavano le case, la gente tipicamente dava fuoco alle proprie case.
Molti degli assicuratori erano britannici, e la Banca d'Inghilterra dovette pagare molto in risarcimenti assicurativi. A quel tempo la Gran Bretagna era legata al gold standard. A causa di questo, la Banca d'Inghilterra iniziò ad offrire tassi d'interesse più alti ai mutuatari.
Le società fiduciarie non erano tipicamente regolate allo stesso modo delle banche, perché non dovevano tenere tante garanzie o capitale netto nei loro bilanci. In questo modo, erano in grado di sfruttare maggiormente i depositi per offrire tassi di interesse più alti ai clienti. Questi alti tassi di interesse erano forniti in modo da poter battere quelli offerti dagli inglesi.
Così, la scena era pronta. Ora, tutto ciò che era necessario era una piccola accensione, un catalizzatore per far crollare l'intero sistema. Nell'ottobre 1907, ne abbiamo uno.
Tutto è iniziato quando c'è stato un tentativo fallito di manipolazione delle azioni di una società chiamata United Copper. Come risultato, le azioni scesero enormemente. Coloro che usavano le azioni come garanzia caddero in difficoltà finanziarie, comprese le banche e i trust aziendali. Di conseguenza, le persone che avevano depositato il loro denaro in queste società lo percepirono. Volevano immediatamente indietro i loro soldi, causando numerose corse a queste banche e società.
La media industriale Dow Jones ha raggiunto un minimo di 53 il 15 novembre 1907. Questo dopo aver raggiunto 103 al massimo il 19 gennaio 1906. Il mercato avrebbe recuperato quasi l'intera perdita entro la fine del 1909. Vale anche la pena di menzionare che il mercato ha recuperato 42% nel 1904 e 38% nel 1905. Poi iniziò a fermarsi nel 1906 e crollò nel 1907.
1929 - La Grande Depressione
Fondata nel 1913, la Federal Reserve fu una risposta al panico del 1907. Insieme a pochi altri banchieri, JP Morgan dovette farsi avanti come prestatore. Erano l'ultima risorsa per salvare il mercato. Il governo pensò che avrebbero dovuto invece avere questa responsabilità. Questa responsabilità era costituita dalle regole federali relative ai tassi di sconto. I tassi di sconto sono il tasso di interesse che le banche possono prendere in prestito.
Il tasso d'interesse si abbassò nel 1924 al livello minimo, allora record, di 3%. Questa riduzione ha poi alimentato il mercato azionario americano. Quando il denaro è a buon mercato, la proprietà di azioni diventa più facile da finanziare. Inoltre, diventa anche relativamente più attraente comprare obbligazioni.
Nel frattempo, delusi dai bassi tassi d'interesse, le società e gli individui ricchi iniziarono ad offrire denaro a chiamata. Essenzialmente, questi erano prestiti emessi ad altri investitori. Utilizzato principalmente per la speculazione di borsa, il denaro call forniva tassi d'interesse leggermente più alti di quelli forniti dalle banche.
Gli anni '20 sono stati chiamati i ruggenti anni '20 perché il mercato ha avuto un'impennata. Durante questo periodo, ci fu la formazione di molti fondi di investimento. Inoltre, divenne più facile attrarre capitale da individui che non avevano mai posseduto azioni prima. Si poteva vedere che la speculazione era andata troppo oltre quando i broker iniziarono ad aprire uffici temporanei su navi da crociera e campi da golf. Lo facevano per permettere agli investitori e agli speculatori di piazzare ordini ovunque. Questo approccio funzionò.
Questi fondi di investimento erano abbastanza sobri. Tuttavia, sono rimasti tali solo fino a quando non hanno iniziato ad usare un sacco di leva finanziaria. Questa leva era prevalentemente denaro freddo. Non era insolito usare almeno due volte più capitale preso in prestito che capitale proprio. Poi, tutto ciò che serviva era una piccola spinta. Un importante investitore di Londra chiamato Clarence Hatry ne offrì una. Era un truffatore e si scoprì che aveva ingannato molte banche per farsi prestare denaro. Riuscì a farlo usando certificati azionari falsi come garanzia. Gli investitori in Gran Bretagna e in America divennero sospettosi dopo questo. Cominciarono a chiedersi quanto valessero i loro certificati se le banche venivano ingannate così facilmente. La legittimità fondamentale del mercato fu messa in discussione. Una volta che il mercato cominciò a scivolare, i broker dovettero emettere chiamate di margine a individui e fondi di investimento. Molti di loro erano troppo "levereggiati" e non potevano mettere il denaro aggiuntivo. Il risultato fu che le azioni furono immediatamente liquidate. E così, la grande depressione era iniziata.
La media industriale Dow Jones ha toccato un minimo di 41 nel luglio 1932; questo era persino più basso del fondo del panico del 1907. Il top fu a 381 il 3 settembre 1929, il che significa che il mercato cadde quasi 90% durante questi tre anni. Il mercato non poté tornare ai livelli del 1929 fino al 23 novembre 1954. Questo fu più di 25 anni dopo. C'era la seconda guerra mondiale tra queste date, ma questo crollo fu comunque colossale. È anche importante notare che il mercato si è ripreso 29% nel 1927 e 48% nel 1928.
1987 - Lunedì nero
"Poiché Leland e Rubinstein stavano facendo l'autostop con Black e Scholes, l'assicurazione del portafoglio si baserebbe su queste "condizioni ideali" e fallirebbe quando la realtà si intromette. - Scott Nations
L'assicurazione di portafoglio doveva essere un'innovazione finanziaria che permetteva agli investitori di sedersi in modo sicuro durante i crolli del mercato. In modo che potessero poi godersi i rally che tipicamente seguono. Questa assicurazione comportava una piccola tassa pagata in anticipo per evitare che il portafoglio scendesse sotto un certo livello.
Su una scala più piccola, sarebbe stata un'innovazione finanziaria di grande successo. Tuttavia, il problema era che l'assicurazione di portafoglio aveva molti presupposti difettosi. Questi presupposti divennero più evidenti quando furono usati su larga scala. Uno dei presupposti errati era che i prezzi delle azioni si muovessero in modo regolare. Un'altra era che ci sarebbe stata abbastanza liquidità per tutti gli ordini di vendita necessari a coprire i ribassi.
Qualcuno ha calcolato che solo un calo di 3% nel mercato incoraggerebbe la vendita. Questo equivaleva a un'intera giornata di trading nei futures dell'S&P 500, e questo era solo per una delle aziende che usavano l'assicurazione del portafoglio.
Le acquisizioni di società con effetto leva si sono diffuse durante gli anni '80. Le aziende cominciarono a comprarsi l'un l'altra usando una leva considerevole. Questo atto di acquisto stimolò il mercato azionario.
Il deficit commerciale degli Stati Uniti era diventato otto volte più grande nel 1986 che nel 1981. Di conseguenza, il dollaro si indebolì. La Fed ha risposto aumentando i tassi d'interesse. Voleva che l'offerta del dollaro diminuisse. Speravano che questo avrebbe stabilizzato il valore della moneta. I tassi d'interesse più alti resero il mercato azionario relativamente meno attraente delle obbligazioni. Questa mancanza di attrattiva era significativamente esagerata poiché il mercato azionario era stato spronato per molti anni.
Lunedì mattina, 19 ottobre 1987, gli Stati Uniti attaccarono l'Iran. Hanno sparato missili contro gli obiettivi militari del Golfo Persico in un attacco di rappresaglia. Nessuno poteva essere biasimato per aver pensato che gli Stati Uniti erano in guerra con l'Iran quando si svegliarono quella mattina. I missili avrebbero innescato un'iniziale flessione del mercato azionario. Questa flessione ha innescato vendite di assicurazioni di portafoglio che erano troppo grandi da gestire per il mercato. Gli ordini di vendita hanno attivato altri ordini di vendita, che hanno attivato altri ordini di vendita, che hanno attivato ancora più ordini di vendita, che hanno attivato ancora di più.
Il lunedì nero è nato. Dopo il massimo di 2722 il 25 agosto 1987, il fondo di 1739 fu colpito il giorno del lunedì nero, il 19 ottobre 1987. Il Dow è sceso del 22,6% in quel giorno. Questa fu la perdita più consistente in un solo giorno nella storia del mercato azionario. Il prossimo top sarebbe stato raggiunto due anni dopo, il 24 agosto 1989. Scott raccomanda ai lettori di notare che il Dow era salito di 28% nel 1985 e di 23% nel 1986.
2008 - La crisi finanziaria
Nella crisi finanziaria del 2008, i titoli garantiti da ipoteca e MBSS sono stati creati mettendo in comune un portafoglio di mutui. Scegliendo attentamente i mutuatari, il pool poteva essere molto sicuro e aveva tassi d'interesse più alti dei titoli di stato. Tuttavia, gli emittenti di mutui non avevano alcuna pelle nel gioco. Questo significava che se i prestiti emessi erano inadempienti, non importava perché li avevano già venduti a qualcun altro. Questo "qualcun altro" li avrebbe messi in comune e poi venduti per investire. Le MBSS erano sostenute da persone con scarso credito e da coloro che avevano comprato case in una bolla immobiliare. La prima MBSS fu creata nel 1970, molto prima dell'eventuale crollo. Allora, come ancora oggi, la proprietà della casa era vista come qualcosa di molto importante per l'autostima e la soddisfazione della vita. I politici, quindi, volevano che tutti possedessero una casa, anche quelli con finanze molto discutibili.
Hanno realizzato questo abbassando gli standard richiesti per gli acconti dei mutui. Hanno ridotto questi standard a zero con l'insediamento dell'amministrazione Bush nel 2001. A causa di questi mutui subprime, il mercato delle case era aperto a molti più acquirenti. Quindi, i prezzi delle case aumentarono bruscamente.
Non molti investitori erano interessati ai gradi inferiori di MBSS. La soluzione era costituita da portafogli di questi prestiti subprime come un tipo speciale di MBSS. Questi portafogli furono chiamati collateralized debt obligation o CDO. CDO era stato usato in precedenza per altri tipi di prestiti. Tuttavia, ora veniva applicata pesantemente ai mutui. L'idea era: Se impili abbastanza prestiti di merda uno sull'altro, puoi ottenere qualcosa di sicuro e solido. A causa della diversificazione, questo era un presupposto errato.
Un altro approccio finanziario all'epoca era il credit default swap o CDS. Il CDS non va confuso con il già citato CDO. Il CDS era un'assicurazione che una società poteva comprare dalla società B. La società B prometteva che sarebbe intervenuta e avrebbe pagato se la società C, che aveva preso in prestito denaro da una società, non avesse potuto adempiere ai suoi obblighi. Questi erano ora applicati ai mutui e ad altri prestiti tra istituzioni finanziarie. Pertanto, l'intero sistema era ora collegato.
Infine, c'erano le agenzie di rating. Queste società erano e sono tuttora responsabili di dare rating ai titoli in base al rischio di default. Hanno intrecciato molti dei subprime e hanno appoggiato MBSS triplamente, il che significa il più basso rischio di default possibile.
MBSS non richiedeva molte garanzie da assicurare attraverso i CDS. Questo ha permesso un maggior numero di prestiti, dato che il rischio di insolvenza era considerato così basso. Poi, l'intero sistema si è concentrato sui prezzi delle case e sul loro eventuale calo. Le reazioni a catena potevano essere sentite in tutto il sistema finanziario nel suo complesso. Sono caduti.
Il catalizzatore di questo crollo fu il fallimento della banca d'investimento Lehman Brothers il 15 settembre 2008. L'interconnessione delle imprese finanziarie ha minacciato l'intero sistema economico. Il risultato fu una crisi.
Il massimo è stato raggiunto il 9 ottobre 2007, a 14.164, e il minimo il 9 marzo 2009, a 6.547. Ancora una volta, il mercato aveva guadagnato molto prima del crollo del 2006. Si è verificato un aumento di 16%, ed è stato il minimo che si sia verificato durante un crollo.
Il prossimo top non è stato raggiunto fino al 5 marzo 2013, ma prima di questo, un altro crollo era in agguato dietro l'angolo.
2010 - Il flash crash
La Grecia voleva entrare a far parte della nuova moneta comune europea, l'Euro. Si è ingannata per entrare nell'Unione nel 2001 usando trucchi finanziari. Questi stratagemmi hanno fatto sembrare che la Grecia soddisfacesse i criteri economici dell'Unione. Tra il 2000 e il 2010, la Grecia ha fatto un'abbuffata di prestiti e, all'inizio del 2010, sembrava che la Grecia non avrebbe rispettato il suo debito. Un membro di Angela Merkel della coalizione tedesca disse: "non si aiuta un alcolizzato mettendogli davanti una bottiglia di Schnapps". Il FMI ha fornito alla Grecia un prestito per aiutarla a sopravvivere, ma le condizioni del prestito erano dolorose per il popolo greco.
Durante il lunedì nero del 1987, il giorno peggiore nella storia del mercato azionario, furono gli esseri umani a fare operazioni sbagliate. Il 6 maggio 2010, il crollo è stato causato da algoritmi informatici impazziti. L'algoritmo principale che ha causato il crollo ha usato la stessa tecnica di copertura dinamica che aveva causato il crollo nel 1987. Il catalizzatore del Flash Crash sono state le rivolte in Grecia il 6 maggio. Queste rivolte si sono verificate dopo che il governo greco aveva accettato le condizioni del prestito del FMI. Le rivolte hanno dato il via al crollo iniziale, che è stato sufficiente per una società chiamata Waddell and Reed per cercare di coprire il suo portafoglio prima della chiusura del mercato. Fu usato un algoritmo fornito dalla banca britannica Barclays.
L'unico problema era che il volume sarebbe diventato una palla di neve una volta che Waddle e Reed avessero provato a vendere così tanto. Il volume più alto suggeriva, attraverso l'algoritmo, che il mercato era più liquido e che più ordini di vendita potevano essere soddisfatti. La vendita è diventata auto-rinforzante, e la liquidità è scomparsa quando era più necessaria.
Il 6 maggio 2010, il Dow è sceso a 9.869 intra D in calo di 9,2%. È interessante notare che, a causa della vendita sconsiderata degli algoritmi, alcune aziende hanno scambiato a livelli idioti. Nessun umano avrebbe eseguito un trade a questi livelli. Quel giorno, più di 3 milioni di azioni sono state scambiate a 90% o inferiori al loro valore del giorno precedente.
Questi crolli si basano senza dubbio su tre caratteristiche comuni. C'era stata una creazione di nuova innovazione finanziaria, c'era troppa leva finanziaria, e il mercato azionario aveva due anni di forti rendimenti di mercato appena prima del crash. L'unica eccezione è il flash crash. Per tutti i crash, il catalizzatore è sconosciuto. Tuttavia, con queste condizioni in atto, sappiamo che c'è una tendenza dei mercati a crollare. Il particolare catalizzatore non ha importanza. La cosa più importante da ricordare è che il mercato duro rimbalza sempre. Grandi ricompense attendono coloro che rimangono sul mercato per la prossima ripresa.
Lo scatto di testo qui sopra è basato su L'investitore svedese Video di Youtube.
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