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Lezioni da una vita che corre denaro

Contenuto mostra

La vita si dà da fare. Ha Investire controcorrente ha preso polvere sul tuo scaffale? Raccogliete invece le idee chiave adesso.

Qui stiamo grattando la superficie. Se non avete già il libro, ordinate il libro o ottenere l'audiolibro gratuitamente per imparare i dettagli succosi.

L'autore

Anthony Bolton è uno dei più noti gestori di fondi d'investimento del Regno Unito e uno degli investitori di maggior successo, avendo gestito il fondo Fidelity Special Situations dal dicembre 1979 al dicembre 2007. In questo periodo di 28 anni, il fondo ha raggiunto una crescita annualizzata del 19,5%, molto superiore alla crescita del 13,5% della borsa più ampia, trasformando un investimento di 1.000 sterline in 147.000 sterline.

Educato alla Stowe School e all'Università di Cambridge, Bolton ha lasciato con una laurea in ingegneria e studi commerciali. Ha perseguito una carriera in città dove, all'età di 29 anni, è stato assunto da Fidelity come uno dei loro primi gestori di investimenti con sede a Londra. Ora è presidente degli investimenti presso Fidelity International Limited e gestore di Fidelity China Special Situations PLC.

Riassunto di Investire contro la marea

A volte sembra che il mercato azionario sia impazzito. In questi momenti, è veramente importante ricordare le lezioni di Anthony Bolton, uno dei più grandi investitori britannici di tutti i tempi. Bolton afferma che i mercati toro coprono le crepe mentre i mercati orso le espongono. Ricordate questo, perché le crepe sono sempre lì, in una forma o nell'altra.

È come una faccia sorridente. Se la guardi in una direzione, ti sorride, ma se la giri, sembra vecchia e scontrosa.

Oggi impareremo come sopravvivere e persino prosperare durante i periodi di follia del mercato azionario. E questo è un riassunto top-five takeaway di Investing Against the Tide di Anthony Bolton.

Takeaway #1: Convinzione da molti elementi e fatti discreti.

Anthony Bolton era uno dei gestori di fondi di Fidelity, dove all'epoca lavoravano altre superstar dell'investimento come Peter Lynch. Ha lavorato lì per 28 anni e ha raccolto tonnellate di esperienza su come eccellere investendo in piccole e medie imprese durante questo periodo.

Bolton ha valutato che il panorama degli investimenti è cambiato molto durante il suo periodo come gestore di investimenti nei suoi primi anni. L'attenzione era concentrata sulla ricerca di informazioni a cui gli altri non avevano accesso o che avevano perso. Oggi, invece, le informazioni esistono in abbondanza e il segreto per battere il resto della comunità degli investitori è analizzare queste informazioni meglio di chiunque altro.

Avendo un modo strutturato di analizzare molti elementi e fatti discreti prima di prendere le vostre decisioni di investimento, avrete più convinzione quando investite controcorrente e sarete meno suscettibili di fare grandi errori. L'approccio di Anthony agli investimenti è abbastanza bottom-up e ha sei diverse aree che giudica prima di comprare un'azione di una società, solo se è convinto dopo aver aggregato tutti questi sei fattori, farà un acquisto.

1) FORTE FRANCHISING AZIENDALE

Una delle domande più potenti che si possono fare per assicurare un forte franchising aziendale è questa:

Quanto è probabile che il business sarà in giro tra 10 anni e avrà più valore di oggi?

2) GESTIONE ECCELLENTE

Più importante di quello che fa il management è come viene ricompensato.

I giusti incentivi porteranno spesso a una forte performance.

3) BASSA VALUTAZIONE

Ne parleremo nel takeaway #2.

4) FORTI FINANZE

Ne parleremo nel takeaway #3.

5) OBIETTIVO DI ACQUISIZIONE

Spesso si beneficia molto come azionista quando la propria azienda viene acquistata da un concorrente, le piccole e medie imprese hanno più probabilità di essere obiettivi di acquisizione.

6) TECNICHE FAVOREVOLI

Bolt ha valutato che combinare i fondamentali con le informazioni sui prezzi gli dà un vantaggio.

Quello che vuole vedere è un'azienda con una storia attraente dove l'attrattiva non è ancora stata presa in considerazione nel prezzo. Pertanto, tipicamente evita le azioni che sono aumentate molto in brevi periodi di tempo. Diciamo che sono 200% in tre anni o qualcosa del genere.

Alcune informazioni provengono dai giornali. Alcune da rapporti annuali, forse alcune da altri analisti, interviste a manager, ecc. Dato che le informazioni sono di natura non strutturata, è tuo compito come investitore organizzarle. Quindi è possibile prendere decisioni di investimento basate su di esse, per esempio, per renderle più visive, potresti valutare ognuno di questi sei fattori su una scala da zero a cinque, con cinque che è il punteggio più alto possibile.

Fare questo e farlo bene richiede del tempo. Quindi il prossimo passo sarà quello di vedere come si possono filtrare le aziende in cui vale la pena immergersi più a fondo.

Takeaway #2: un prezzo relativamente basso

L'inversione media è un fenomeno veramente forte quando si tratta di investire.

Molte cose tornano alla normalità. Un business forte si trasforma in un business normale.

Un grande manager si trasforma in un manager mediocre, ma soprattutto, una valutazione bassa si trasforma in una valutazione normale. Pertanto, Anthony Bolton vuole possedere azioni che sono a buon mercato. A buon mercato, sia rispetto ai prezzi storici che ai pari. Le sue quattro misure primarie per questo sono PE o Price to Earnings, Price to Book, Price to Sales, e EV/EBITDA (Enterprise Value / Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization).

A Bolton piace valutare questi su periodi di 20 anni, ma per il nostro esempio qui, 10 anni dovranno bastare. Guarderemo Apple, Toyota e GAP.

Possiamo vedere che Apple scambia ad un prezzo più alto di quanto abbia mai fatto prima, non importa quale rapporto chiave guardiamo, mentre per Toyota e GAP, sta accadendo esattamente il contrario.

Non sono mai stati così economici in 10 anni come lo sono ora. Possiamo anche vedere che Apple è più cara della media dello S&P 500 su ogni rapporto chiave. Mentre Toyota e GAP sono più economiche. Questo è un buon punto di partenza per cercare investimenti intelligenti. Ma ricorda dal takeaway #1, la valutazione è solo uno degli elementi discreti che devi considerare prima di comprare un'azione.

È sempre più facile individuare le anomalie di prezzo che sapere quando si correggeranno. Pertanto, vogliamo avere il tempo dalla nostra parte quando investiamo in questo tipo di aziende, ed è su questo che verterà il prossimo takeaway.

Takeaway #3: Scheletri nei bilanci

Peter Lynch ha detto che "Non investire mai in un'azienda senza capire le sue finanze."

Le più grandi perdite in azioni provengono da aziende con cattivi bilanci. Diciamo che hai trovato un'azienda che è veramente a buon mercato secondo le metriche di valutazione che abbiamo usato nel takeaway #2.

Allora è probabile che il business non stia andando troppo bene al momento. Potrebbe anche essere in perdita. Preferiremmo che la mean reversion entrasse in gioco prima che l'azienda vada in bancarotta, e per questo motivo, dobbiamo assicurarci che le finanze dell'azienda siano intatte. Guarda il bilancio, e in particolare, vuoi evitare le aziende che hanno enormi debiti, confronta il debito con il patrimonio netto dell'azienda o con i profitti, se applicabile.

Non dimenticate di includere voci come l'obbligo di pagamento futuro, le passività del fondo pensione e le azioni privilegiate riscattabili.

DEBITO PRESTO RIMBORSABILE

Capire il profilo del debito e se l'azienda ha abbastanza denaro a disposizione per sopravvivere a breve termine.

DEBITO AD ALTO RENDIMENTO

Se l'azienda ha obbligazioni in circolazione, è una buona idea guardare dove vengono scambiate.

Se il rendimento è molto alto su di loro, è un segno che gli obbligazionisti sono scettici sul futuro o sulle finanze dell'azienda, e questo significa che probabilmente anche tu dovresti essere preoccupato.

Evitare le aziende con bilanci deboli ti farà perdere alcuni vincitori, ma allo stesso tempo, ti farà evitare molti più perdenti

Takeaway #4: Una lista di cose da fare quando non lo stai facendo bene

Anche i migliori investitori hanno periodi in cui non vanno molto bene. Ecco una breve lista di controllo che dovresti considerare se il tuo portafoglio prende l'influenza.

1) Il livello di convinzione ottimale è da qualche parte intorno al 50%. Devi mantenere la convinzione, ma vuoi anche mantenere la tua flessibilità.

2) Non inscatolatevi mai in un angolo. Il grande investitore attivista Bill Ackman ha notoriamente perso un sacco di soldi vendendo allo scoperto le azioni di una società chiamata Herbalife. Probabilmente il suo più grande errore è stato quello di mettersi in un angolo esprimendo in diretta TV che pensava che l'azienda fosse una frode. A causa di questo, il suo ego era sulla linea e ha ammesso la sconfitta troppo tardi.

3) Non provare qualcosa di completamente nuovo solo a causa di qualche anno negativo.

"Non abbandonerò un approccio precedente, di cui capisco la logica, anche se può significare rinunciare a profitti grandi e apparentemente facili per abbracciare un approccio che non capisco appieno, che non ho praticato con successo e che forse potrebbe portare a una sostanziale perdita permanente di capitale."
Warren Buffet

4) Esaminate i vostri peggiori investimenti storici e cercate dei denominatori comuni. Stai facendo un errore che hai fatto prima?

5) Assicuratevi che il vostro portafoglio corrisponda al vostro livello di convinzione. In altre parole, lo stock in cui credete di più è ancora la vostra maggiore partecipazione nel portafoglio. Se non è così, è il momento di riorganizzare facendo qualche acquisto e vendita.

Takeaway #5: Cerca i payoff asimmetrici

Un payoff asimmetrico è una situazione in cui c'è un grande upside, ma un piccolo downside. Peter Lynch ha notoriamente coniato il termine "tenbaggers", che significa lo stock che aumenta di 10 volte il suo valore. Considera che se prendi solo uno di questi titoli, puoi fallire completamente e scegliere nove aziende che vanno in bancarotta ed essere comunque redditizio.

Questa asimmetria è molto potente e una domanda che penso sia interessante da considerare quando si sceglie un'azione è, quindi, "Tra 10 anni, sarebbe possibile che questa azienda valga 10 volte tanto?"

Per la maggior parte delle aziende che già oggi sono molto grandi, le probabilità che questo accada sono molto basse secondo me.

Non vedo come, per esempio, Apple possa passare da $1,13 trilioni a $11,3 trilioni. Anche se non è impossibile, dobbiamo considerare che l'azienda di maggior valore 10 anni fa era ExxonMobil con un market cap di $316 miliardi, e nel 2000 era Microsoft con $560 miliardi.

Il mio punto è che è più probabile che una piccola azienda abbia payoff asimmetrici rispetto a una grande. Un esempio di un titolo con un payoff asimmetrico sarebbe una piccola compagnia petrolifera, una compagnia petrolifera con una valutazione favorevole e un forte flusso di cassa che allo stesso tempo reinveste aggressivamente il denaro in nuove attività di esplorazione.

Il downside è molto basso in una tale azienda, e il upside è enorme, specialmente attualmente quando i prezzi del petrolio sono al loro minimo dal 2004. Una combinazione di prezzi del petrolio normalizzati. Il ritrovamento di un grande pozzo di petrolio e un successivo aumento del multiplo PE trasformerebbe facilmente una tale azienda in un tenbagger.

Un altro esempio potrebbe essere una piccola azienda farmaceutica con caratteristiche simili. Dovrebbe avere una valutazione equa e un forte flusso di cassa che, in larga misura, viene reinvestito nella ricerca per trovare la prossima grande cosa. Inoltre, tale R&S dovrebbe avvenire in un'organizzazione decentralizzata con energia dedicata a numerose prospettive diverse.

Se si trova un farmaco con un grande mercato, anche questo tipo di azienda si trasformerà facilmente in un tenbagger.

Un altro modo di investire controcorrente è quello di investire nelle azioni poco sexy che si possono trovare. Questa strategia è stata resa famosa da Peter Lynch nel suo libro, one up on wall street.

Citazioni

"Un altro tipo di situazione che mi piace sono le aziende con pay-off asimmetrici - azioni in cui potresti fare un sacco di soldi ma puoi essere sicuro che non perderai molto".
- Anthony Bolton, Investire controcorrente: lezioni da una vita che corre denaro 0 likes Come

Jeremy Grantham, presidente di GMO, fa alcune osservazioni molto interessanti sulla crescita e l'investimento di valore negli Stati Uniti: "Le aziende di crescita sembrano impressionanti oltre che eccitanti. Sembrano così ragionevoli da possedere che comportano pochi rischi di carriera. Di conseguenza, hanno sottoperformato negli ultimi cinquant'anni di circa l'1½ per cento all'anno. Le azioni value, al contrario, appartengono ad aziende noiose, in difficoltà o sotto la media. La loro continua cattiva performance sembra, con il senno di poi, essere stata prevedibile e, quindi, quando accade, comporta un serio rischio di carriera. Per compensare questo rischio di carriera e la minore qualità fondamentale, i titoli value hanno sovraperformato dell'1½ per cento all'anno".
- Anthony Bolton, Investire controcorrente: lezioni da una vita che corre denaro 0 likes Come

"Quando un management con una reputazione di brillantezza affronta un business con una reputazione di cattiva economia, è la reputazione del business che rimane intatta" Warren Buffett"
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