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Lezioni da una vita che corre denaro

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La vita si dà da fare. Ha Investire controcorrente ha preso polvere sul tuo scaffale? Raccogliete invece le idee chiave adesso.

Qui stiamo grattando la superficie. Se non avete già il libro, ordinate il libro o ottenere l'audiolibro gratuitamente per imparare i dettagli succosi.

Informazioni su Anthony Bolton

Anthony Bolton è uno dei gestori di fondi d'investimento più noti e di successo del Regno Unito. Dal dicembre 1979 al dicembre 2007 ha gestito il fondo Fidelity Special Situations. Un investimento di 1.000 sterline si è trasformato in 147.000 sterline nel corso di questo periodo di 28 anni grazie al rendimento annualizzato del fondo di 19,5%, di gran lunga superiore alla crescita complessiva del mercato azionario di 13,5%.

Bolton si è laureato all'Università di Cambridge e alla Stowe School in ingegneria e in economia. Ha proseguito la sua carriera nel settore e, all'età di 29 anni, Fidelity lo ha assunto come uno dei suoi primi gestori di investimenti a Londra. Attualmente è presidente degli investimenti di Fidelity International Limited e gestore di Fidelity China Special Situations PLC.

Introduzione

A volte sembra semplicemente che il mercato azionario sia impazzito. In queste circostanze, è fondamentale tenere a mente i consigli di Anthony Bolton, uno dei migliori investitori della storia britannica. Secondo Bolton, i mercati toro nascondono le fratture, mentre i mercati orso le rivelano. Tenetelo a mente perché le fratture si possono sempre trovare in qualche forma.

Assomiglia a una faccina sorridente. Quando la si guarda da una parte, sorride, ma quando la si gira, appare invecchiata e infelice.

In questa lezione scopriremo come prosperare in contesti borsistici volatili. Ecco un elenco delle cinque lezioni principali del libro Investing Against the Tide di Anthony Bolton.

StoryShot #1: La condanna si basa su una serie di fatti e componenti distinti.

All'epoca, Peter Lynch e altri rinomati investitori lavoravano presso Fidelity, dove Anthony Bolton era uno dei gestori dei fondi. Ha trascorso lì tutti i suoi 28 anni di carriera, imparando moltissimo su come avere successo investendo in piccole e medie imprese.

Bolton ha concluso che durante i suoi primi anni come gestore di investimenti, il mondo degli investimenti aveva subito una trasformazione significativa. L'obiettivo principale era trovare conoscenze che gli altri non avevano o non avevano notato. Oggi, invece, le informazioni sono ampiamente disponibili e la chiave per superare il resto del mondo degli investimenti consiste nel valutare tali informazioni in modo più abile di chiunque altro.

Se avete un processo disciplinato per esaminare numerosi fattori ed elementi discreti prima di prendere le vostre decisioni di investimento, vi sentirete più sicuri quando investirete controcorrente e avrete meno probabilità di commettere errori costosi. Anthony adotta una strategia di investimento dal basso verso l'alto. Prima di effettuare un acquisto, valuta le azioni di una società in sei aree chiave e lo fa solo se è convinto dopo aver sommato tutti e sei questi aspetti.

1) Un franchising forte

Una delle indagini più efficaci per garantire il successo di un'attività in franchising è questa:

Quanto è probabile che l'azienda esista ancora tra dieci anni e che valga più di adesso?

2) UNA GESTIONE ECCELLENTE

Il modo in cui vengono compensati è più significativo di quello che fa il management.

Una forte performance è spesso il risultato di forti incentivi alla performance.

Bassa valutazione (#3)

Di questo si parlerà nello StoryShot #2.

4) FINANZA POTENTE

Di questo si parlerà nello StoryShot #3.

5) OBIETTIVO DI ACQUISIZIONE

Le piccole e medie imprese hanno maggiori probabilità di essere oggetto di acquisizioni. Di conseguenza, se la vostra azienda viene acquistata da un concorrente, avrete spesso un grosso guadagno come azionisti.

6) TECNICHE APPROPRIATE

Bolt ha concluso che il suo vantaggio deriva dalla combinazione di analisi fondamentale e dati sui prezzi.

Cerca un'azienda con una storia allettante il cui prezzo non abbia ancora rispecchiato il suo fascino. Di conseguenza, spesso si tiene alla larga dai titoli che hanno avuto una crescita rapida. Diciamo che in tre anni ho incrementato il 200% o qualcosa del genere.

I giornali sono una fonte di informazioni. Diverse informazioni provengono da relazioni annuali, forse alcune da altri analisti, interviste a manager, ecc. Poiché le informazioni sono, per loro natura, non strutturate, spetta a voi investitori metterle in ordine. Per poterle utilizzare per le decisioni d'investimento, ad esempio, si potrebbe dare un voto a ciascuna di queste sei caratteristiche su una scala da zero a cinque, dove cinque rappresenta il massimo punteggio possibile.

Ci vuole tempo per portare a termine questo compito in modo efficace. In seguito, esamineremo i modi per scegliere le aziende che meritano di essere ricercate.

StoryShot #2: un prezzo conveniente

In termini di investimenti, la mean reversion è un fenomeno davvero potente.

Quasi tutto torna alla normalità. Un'azienda di successo diventa un'azienda tipica.

Una valutazione elevata diventa una valutazione bassa e, soprattutto, un manager brillante diventa un manager scarso. Anthony Bolton va alla ricerca di titoli sottovalutati. È a buon mercato sia rispetto ai prezzi del passato che rispetto ai suoi pari. Il rapporto prezzo/utile, il rapporto prezzo/valore contabile, il rapporto prezzo/vendite e l'EV/EBITDA (valore d'impresa/utile al lordo di interessi, imposte, svalutazioni e ammortamenti) sono le sue quattro metriche principali.

Bolton preferisce analizzarli su intervalli di 20 anni, ma per gli scopi di questo esempio saranno sufficienti 10 anni. Esamineremo Apple, Toyota e GAP.

Indipendentemente dal rapporto cruciale esaminato, possiamo osservare che Apple scambia a un prezzo più alto di quanto abbia mai fatto, mentre Toyota e GAP stanno vivendo l'esatto opposto.

Non erano così convenienti da dieci anni. Inoltre, possiamo notare che Apple è più costosa dell'S&P 500 su ogni indice importante. Mentre GAP e Toyota sono meno costose, Il punto migliore per cercare investimenti saggi è qui. Ma ricordate da StoryShot #1 che il prezzo è solo uno dei tanti fattori da tenere in considerazione quando si acquista un'azione.

Individuare le anomalie di prezzo è sempre più semplice che prevedere quando si autocorreggeranno. Pertanto, quando investiamo in questo tipo di aziende, vogliamo che il tempo sia dalla nostra parte. Questo è l'obiettivo del punto seguente.

StoryShot #3: I bilanci contengono scheletri

Secondo Peter Lynch, non investite mai in un'azienda senza averne compreso appieno le finanze.

Le perdite azionarie più consistenti si verificano nelle società con bilanci deboli. Immaginiamo di aver scoperto un'azienda che, in base ai parametri di valutazione discussi nello StoryShot #2, è estremamente sottovalutata.

Di conseguenza, è molto probabile che gli affari non vadano molto bene in questo momento. Potrebbe addirittura essere in rosso. Poiché vorremmo che la mean reversion iniziasse prima che l'azienda fallisca, dobbiamo assicurarci che le sue finanze siano solide. Osservate lo stato patrimoniale ed evitate le organizzazioni che hanno debiti significativi. Confrontate il debito con il patrimonio netto dell'azienda o, se del caso, con gli utili.

Includere fattori come i requisiti di pagamento futuro, le passività per i fondi pensione e le azioni privilegiate riscattabili.

CREDITO A RIMBORSO IMMEDIATO

Riconoscere il profilo del debito e determinare se l'azienda dispone della liquidità a breve termine necessaria per sopravvivere.

Debito a basso rendimento

Guardate dove vengono scambiate le obbligazioni in circolazione della società, se ce ne sono.

Se il loro rendimento è eccezionalmente alto, significa che gli obbligazionisti sono pessimisti sulle prospettive o sulla salute finanziaria della società e che anche voi dovreste essere preoccupati.

Se da un lato evitare le società con bilanci deboli vi farà perdere alcuni vincitori, dall'altro vi farà evitare molti più perdenti.

StoryShot #4: Quando non ti va bene, fai una lista delle cose da fare

Anche gli investitori di maggior successo attraversano ogni tanto dei crolli. Se il vostro portafoglio ha l'influenza, date un'occhiata a questa rapida lista di controllo.

Un livello di convinzione di circa 50% è considerato ideale. È necessario rimanere saldi, ma anche adattarsi.

2) Non mettetevi mai nei pasticci: vendere allo scoperto le azioni di un'azienda chiamata Herbalife è costato molto denaro al famoso investitore attivista Bill Ackman. Si è messo in una posizione difficile dicendo in diretta televisiva che credeva che l'azienda fosse una bufala, il che è stato probabilmente il suo più grande errore. Il suo ego è stato messo a rischio e ha ammesso la sconfitta troppo tardi.

3. Evitate di fare un cambiamento radicale solo perché avete avuto qualche anno terribile.

Non cambierò la mia strategia precedente, di cui capisco la logica, anche se ciò significa rinunciare a guadagni significativi che sembrano arrivare facilmente a favore di una strategia che non capisco completamente, che non ho provato e che potrebbe comportare una grossa perdita permanente di denaro.

BUFFET WARREN
4) Esaminate i vostri investimenti storicamente scarsi alla ricerca di fattori comuni: state ripetendo un errore del passato?

5) Assicuratevi che il vostro portafoglio corrisponda al vostro livello di convinzione: in altre parole, il titolo in cui siete ancora più fiduciosi è la vostra maggiore partecipazione complessiva? Se non è così, è il momento di riorganizzarsi acquistando e vendendo determinati elementi.

StoryShot #5: Tenete d'occhio i payoff asimmetrici

Una situazione in cui vi è una ricompensa significativa ma un minore svantaggio è nota come payoff asimmetrico. L'espressione "tenbaggers", che si riferisce ai titoli che aumentano di valore di 10 volte, è stata coniata in particolare da Peter Lynch. Considerate la possibilità che, con un solo titolo di questo tipo, possiate fallire completamente e scegliere nove società redditizie che falliscono.

A causa della forza di questa asimmetria, credo sia interessante riflettere quando si sceglie un'azione: "Tra 10 anni, sarebbe concepibile che questa azienda valesse 10 volte tanto?".

La probabilità che ciò avvenga per la maggior parte delle aziende che già oggi sono estremamente grandi è, a mio avviso, piuttosto bassa.

Non riesco a immaginare come Apple, ad esempio, possa aumentare il suo valore da $1,13 trilioni a $11,3 trilioni. Sebbene non sia implausibile, dobbiamo considerare che nel 2000 Microsoft aveva un valore di mercato di $560 miliardi e che dieci anni prima ExxonMobil aveva un valore di mercato di $316 miliardi.

La mia argomentazione è che una piccola società ha più probabilità di una grande di avere un rendimento asimmetrico. Un'azienda petrolifera di piccole dimensioni, con una valutazione favorevole e un eccellente flusso di cassa, che spendesse aggressivamente il capitale in nuovi sforzi esplorativi, sarebbe un esempio di titolo con una ricompensa asimmetrica.

In una società di questo tipo, il rischio è minimo e le potenziali ricompense sono notevoli, soprattutto in un momento in cui i prezzi del petrolio sono ai minimi dal 2004. un mix di stabilità dei prezzi del petrolio. Una società di questo tipo potrebbe facilmente diventare una tenbagger se venisse scoperto un pozzo petrolifero di grandi dimensioni, il che porterebbe a un aumento del multiplo PE.

Un altro esempio potrebbe essere una società farmaceutica più piccola con caratteristiche simili. Dovrebbe essere valutata in modo equo e generare un consistente flusso di cassa, gran parte del quale viene investito in nuove ricerche per scoprire la prossima grande novità. Inoltre, questa attività di ricerca e sviluppo dovrebbe svolgersi in un'organizzazione decentralizzata e focalizzata su un'ampia gamma di risultati potenziali.

Allo stesso modo, un'attività di questo tipo può facilmente diventare un'impresa da dieci soldi se si scopre un farmaco con un mercato consistente.

Investire nei titoli meno affascinanti che si possono trovare è un altro modo per andare controcorrente negli investimenti. Nel suo libro "One Up on Wall Street", Peter Lynch ha reso popolare questa tattica.

Citazioni

"Un altro tipo di situazione che mi piace sono le aziende con pay-off asimmetrici - azioni in cui potresti fare un sacco di soldi ma puoi essere sicuro che non perderai molto".
- Anthony Bolton, Investire controcorrente: lezioni da una vita che corre denaro 0 likes Come

Jeremy Grantham, presidente di GMO, fa alcune osservazioni molto interessanti sulla crescita e l'investimento di valore negli Stati Uniti: "Le aziende di crescita sembrano impressionanti oltre che eccitanti. Sembrano così ragionevoli da possedere che comportano pochi rischi di carriera. Di conseguenza, hanno sottoperformato negli ultimi cinquant'anni di circa l'1½ per cento all'anno. Le azioni value, al contrario, appartengono ad aziende noiose, in difficoltà o sotto la media. La loro continua cattiva performance sembra, con il senno di poi, essere stata prevedibile e, quindi, quando accade, comporta un serio rischio di carriera. Per compensare questo rischio di carriera e la minore qualità fondamentale, i titoli value hanno sovraperformato dell'1½ per cento all'anno".
- Anthony Bolton, Investire controcorrente: lezioni da una vita che corre denaro 0 likes Come

"Quando un management con una reputazione di brillantezza affronta un business con una reputazione di cattiva economia, è la reputazione del business che rimane intatta" Warren Buffett"
- Anthony Bolton, Investire controcorrente: lezioni da una vita che corre denaro 0 likes Come

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