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Lecciones de una vida corriendo dinero

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La vida es muy ajetreada. Tiene Invertir a contracorriente ¿ha estado acumulando polvo en su estantería? En lugar de ello, recoja ahora las ideas clave.

Estamos arañando la superficie. Si aún no tiene el libro, pida el libro o consiga el audiolibro gratis para conocer los jugosos detalles.

Sobre el autor

Anthony Bolton es uno de los gestores de fondos de inversión más conocidos del Reino Unido y uno de los inversores con más éxito, ya que gestionó el fondo Fidelity Special Situations desde diciembre de 1979 hasta diciembre de 2007. Durante este periodo de 28 años, el fondo logró un crecimiento anualizado de 19,5%, muy superior al crecimiento de 13,5% de la bolsa en general, convirtiendo una inversión de 1.000 libras en 147.000 libras.

Educado en el Stowe School y en la Universidad de Cambridge, Bolton se licenció en ingeniería y empresariales. Siguió una carrera en la ciudad donde, a los 29 años, fue contratado por Fidelity como uno de sus primeros gestores de inversiones con sede en Londres. Ahora es Presidente de Inversiones de Fidelity International Limited y gestor de Fidelity China Special Situations PLC.

Resumen de Invertir a contracorriente

A veces parece que el mercado de valores se ha vuelto loco. En esos momentos, es realmente importante recordar las lecciones de Anthony Bolton, uno de los mayores inversores británicos de todos los tiempos. Bolton afirma que los mercados alcistas cubren las grietas, mientras que los mercados bajistas las dejan al descubierto. Recuerde esto, porque las grietas siempre están ahí de una forma u otra.

Es como una cara sonriente. Si la miras en una dirección, te sonríe, pero si le das la vuelta, parece vieja y gruñona.

Hoy aprenderemos cómo sobrevivir e incluso prosperar en tiempos de locura bursátil. Y este es un resumen de los cinco mejores consejos de Invertir a contracorriente, de Anthony Bolton.

Llevarse #1: Convicción a partir de muchos elementos y hechos discretos.

Anthony Bolton fue uno de los gestores de fondos de Fidelity, donde trabajaban otras superestrellas de la inversión como Peter Lynch. Trabajó allí durante 28 años y reunió toneladas de experiencia sobre cómo sobresalir invirtiendo en pequeñas y medianas empresas durante este tiempo.

Bolton evaluó que el panorama de la inversión ha cambiado mucho durante su etapa como gestor de inversiones en sus primeros años. La atención se centraba en la búsqueda de información a la que otros no tenían acceso o que habían pasado por alto. Hoy, en cambio, la información existe en abundancia y el secreto para superar al resto de la comunidad inversora consiste ahora en analizar esa información mejor que los demás.

Al tener una forma estructurada de analizar muchos elementos y hechos discretos antes de tomar sus decisiones de inversión, tendrá más convicción cuando invierta a contracorriente y será menos susceptible de cometer grandes errores. El enfoque de Anthony a la hora de invertir es bastante ascendente y tiene seis áreas diferentes que juzga antes de comprar las acciones de una empresa, sólo estando convencido después de agregar todos estos seis factores, hará una compra.

1) FUERTE FRANQUICIA COMERCIAL

Una de las preguntas más poderosas que se pueden hacer para asegurar una franquicia de negocio fuerte es esta:

¿Qué probabilidad hay de que la empresa siga existiendo dentro de 10 años y sea más valiosa que hoy?

2) UNA GESTIÓN EXCELENTE

Más importante que lo que hace la dirección es cómo se les recompensa.

Los incentivos adecuados suelen conducir a un buen rendimiento.

3) BAJA VALORACIÓN

Cubriremos esto en el apartado #2.

4) SOLIDEZ FINANCIERA

Cubriremos esto en el apartado #3.

5) OBJETIVO DE ADQUISICIÓN

A menudo se beneficiará mucho como accionista cuando su empresa sea adquirida por un competidor, ya que las pequeñas y medianas empresas tienen más probabilidades de ser objeto de adquisición.

6) TÉCNICA FAVORABLE

Bolt evaluó que la combinación de los fundamentos con la información sobre los precios le da una ventaja.

Lo que quiere ver es una empresa con una historia atractiva en la que el atractivo aún no se haya tenido en cuenta en el precio. Por lo tanto, suele evitar las acciones que han subido mucho en períodos cortos de tiempo. Digamos que en 200% en tres años o algo así.

Parte de la información procede de los periódicos. Otra proviene de los informes anuales, quizá de otros analistas, de entrevistas con los directivos, etc. Dado que la información es de naturaleza no estructurada, tu tarea como inversor es organizarla. Para que sea posible tomar decisiones de inversión basadas en ella, por ejemplo, para hacerlo más visual, podrías calificar cada uno de estos seis factores en una escala de cero a cinco, siendo cinco la máxima puntuación posible.

Hacer esto, y hacerlo bien, lleva algo de tiempo. Así que a continuación veremos cómo filtrar las empresas en las que merece la pena profundizar.

Llevarse #2: un precio relativamente bajo

La reversión a la media es un fenómeno realmente fuerte cuando se trata de invertir.

La mayoría de las cosas vuelven a la normalidad. Un negocio fuerte se convierte en un negocio normal.

Un gran gestor se convierte en un gestor mediocre, pero lo más importante es que una valoración baja se convierte en una valoración normal. Por lo tanto, Anthony Bolton quiere poseer acciones que sean baratas. Baratas, tanto si se comparan con los precios históricos como con los pares. Sus cuatro medidas principales para ello son el PE o Precio a Beneficios, el Precio a Libro, el Precio a Ventas y el EV/EBITDA (Valor de la Empresa / Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización).

A Bolton le gusta evaluar esto en períodos de 20 años, pero para nuestro ejemplo aquí, 10 años tendremos que hacer. Vamos a mirar a Apple, Toyota y GAP.

Podemos ver que Apple cotiza a un precio más alto de lo que lo ha hecho nunca, sin importar el ratio que miremos, mientras que para Toyota y GAP ocurre justo lo contrario.

No han estado tan baratas en 10 años como ahora. También podemos ver que Apple es más cara que la media del S&P 500 en cada ratio clave. Mientras que Toyota y GAP son más baratas. Este es un buen lugar para empezar a buscar inversiones inteligentes. Pero recuerda que, según la lección #1, la valoración es sólo uno de los elementos discretos que debes considerar antes de comprar una acción.

Siempre es más fácil detectar las anomalías en los precios que saber cuándo se corregirán. Por lo tanto, queremos tener el tiempo de nuestro lado cuando invertimos en este tipo de empresas, y de esto tratará el siguiente punto.

Conclusión #3: Esqueletos en los balances

Peter Lynch dijo que "Nunca inviertas en una empresa sin conocer sus finanzas."

Las mayores pérdidas en acciones proceden de empresas con balances deficientes. Supongamos que encuentras una empresa que es realmente barata según las métricas de valoración que utilizamos en la toma #2.

Lo más probable es que la empresa no vaya demasiado bien en este momento. Incluso podría estar perdiendo dinero. Es preferible que la reversión a la media se produzca antes de que la empresa quiebre, y por ello hay que asegurarse de que las finanzas de la empresa están intactas. Mire el balance, y en concreto, querrá evitar las empresas que tienen enormes deudas, compare la deuda con el patrimonio de la empresa o con los beneficios, si procede.

No olvide incluir elementos como la obligación de pagos futuros, el pasivo del fondo de pensiones y las acciones preferentes rescatables.

DEUDA PRONTO REEMBOLSABLE

Entender el perfil de la deuda y si la empresa tiene suficiente efectivo en mano para sobrevivir a corto plazo.

DEUDA DE ALTO RENDIMIENTO

Si la empresa tiene bonos en circulación, es una buena idea mirar dónde cotizan.

Si el rendimiento es realmente alto en ellos, es una señal de que los tenedores de bonos son escépticos sobre el futuro o las finanzas de la empresa, y eso significa que probablemente usted también debería estar preocupado.

Evitar las empresas con balances débiles le hará perder algunos ganadores, pero al mismo tiempo, le hará evitar muchos más perdedores

Llevarse #4: Una lista de tareas cuando no lo estás haciendo bien

Incluso los mejores inversores tienen periodos en los que no les va muy bien. He aquí una breve lista de comprobación que deberías tener en cuenta si tu cartera se contagia de la gripe.

1) El nivel óptimo de convicción está en torno a 50%. Debe mantener la convicción, pero también quiere mantener su flexibilidad.

2) No te acorrales nunca. El gran inversor activista, Bill Ackman, es famoso por haber perdido mucho dinero vendiendo acciones de una empresa llamada Herbalife. Probablemente su mayor error fue arrinconarse a sí mismo al expresar en televisión en directo que pensaba que la empresa era un fraude. Debido a esto, su ego estaba en juego y admitió su derrota demasiado tarde.

3) No intentes algo completamente nuevo sólo por unos años malos.

"No voy a abandonar un enfoque anterior, cuya lógica comprendo, aunque signifique renunciar a grandes y aparentemente fáciles beneficios para adoptar un enfoque que no comprendo del todo, que no he practicado con éxito y que posiblemente podría llevarme a una pérdida sustancial y permanente de capital."
Warren Buffet

4) Repase sus peores inversiones históricas y busque denominadores comunes. Estás cometiendo un error que ya has cometido antes?

5) Asegúrese de que su cartera se ajusta a su nivel de convicción. En otras palabras, ¿la acción en la que más cree sigue siendo su mayor participación en la cartera? Si no es así, es hora de reorganizarla haciendo algunas compras y ventas.

Conclusión #5: Busca los beneficios asimétricos

Un beneficio asimétrico es una situación en la que hay una gran subida, pero una pequeña bajada. Peter Lynch acuñó el famoso término "tenbaggers", que significa la acción que aumenta 10 veces su valor. Considere que si sólo coge una acción de este tipo, puede fracasar por completo y elegir nueve empresas que quiebren y seguir siendo rentable.

Esta asimetría es muy poderosa y una pregunta que creo que es interesante tener en cuenta a la hora de elegir una acción es, por tanto, "En 10 años, ¿sería posible que esta empresa valiera 10 veces más?"

Para la mayoría de las empresas que ya son muy grandes hoy en día, las probabilidades de que esto ocurra son muy bajas en mi opinión.

No veo cómo, por ejemplo, Apple podría pasar de $1,13 billones a $11,3 billones. Aunque no es imposible, debemos tener en cuenta que la empresa más valiosa hace 10 años era ExxonMobil, con una capitalización bursátil de $316 mil millones, y en el año 2000 era Microsoft, con $560 mil millones.

Lo que quiero decir es que es más probable que una empresa pequeña tenga beneficios asimétricos que una grande. Un ejemplo de una acción con una retribución asimétrica sería una empresa petrolera más pequeña, una empresa petrolera con una valoración favorable y un fuerte flujo de caja que al mismo tiempo reinvirtiera el efectivo de forma agresiva en nuevas actividades de exploración.

La desventaja es muy baja en una empresa de este tipo, y la ventaja es enorme, especialmente en la actualidad, cuando los precios del petróleo están en su punto más bajo desde 2004. Una combinación de precios del petróleo normalizados. El hallazgo de un gran pozo petrolífero y el consiguiente aumento del múltiplo PE convertirían fácilmente a esta empresa en una tenbagger.

Otro ejemplo sería una empresa farmacéutica más pequeña con características similares. Debería tener una valoración justa y un fuerte flujo de caja que, en gran medida, se reinvierte en investigación para encontrar la próxima gran cosa. Además, esta I+D debería producirse en una organización descentralizada con energía dedicada a numerosas perspectivas diferentes.

Si se encuentra un medicamento con un gran mercado, este tipo de empresa también se convertirá fácilmente en una tenbagger.

Otra forma de invertir a contracorriente es invertir en los valores poco atractivos que pueda encontrar. Esta estrategia la hizo famosa Peter Lynch en su libro One Up on Wall Street.

Citas

"Otro tipo de situación que me gusta son las empresas con retribuciones asimétricas: valores en los que puedes ganar mucho dinero pero puedes estar seguro de que no vas a perder mucho".
- Anthony Bolton, Invertir a contracorriente: Lecciones de una vida corriendo el dinero 0 gustos Como

"Jeremy Grantham, presidente de GMO, hace algunas observaciones muy interesantes sobre el crecimiento y la inversión en valor en EE.UU.: "Las empresas de crecimiento parecen impresionantes además de emocionantes. Parecen tan razonables de poseer que conllevan poco riesgo de carrera. En consecuencia, durante los últimos cincuenta años han tenido un rendimiento inferior al 1,5% anual. Las acciones de valor, por el contrario, pertenecen a empresas aburridas, con dificultades o por debajo de la media. En retrospectiva, sus malos resultados parecen predecibles y, por lo tanto, cuando se producen, conllevan un grave riesgo de carrera. Para compensar este riesgo de carrera y la menor calidad fundamental, las acciones de valor han tenido un rendimiento superior en un 1½ por ciento al año".
- Anthony Bolton, Invertir a contracorriente: Lecciones de una vida corriendo el dinero 0 gustos Como

"Cuando un directivo con reputación de brillante se enfrenta a un negocio con reputación de mala economía, es la reputación del negocio la que queda intacta' Warren Buffett"
- Anthony Bolton, Invertir a contracorriente: Lecciones de una vida corriendo el dinero 0 gustos Como

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