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Synopsis
Les grands krachs économiques ne concernent pas seulement l'économie. Ce sont des histoires pleines de drames, d'erreurs et de sauvetages héroïques. En tant que nation, l'Amérique a atteint des sommets incroyables en matière de puissance financière. Pourtant, l'Amérique est également vulnérable à d'énormes baisses pour les personnes qui ont investi massivement. Une histoire des États-Unis en cinq coups de théâtre décrit les krachs économiques historiques les plus significatifs tout en les appliquant au tissu politique et culturel de l'Amérique. Nous pouvons apprendre quelque chose de chacun de ces cinq krachs économiques.
À propos de Scott Nations
Scott Nations possède une solide expérience dans le domaine de la finance. Scott a commencé sa carrière de négociant en salle chez Stafford Trading à Chicago. Par la suite, il a rejoint The Arbitrage Group (TAG) en tant que négociant en salle et gestionnaire de leurs opérations à revenu fixe au Chicago Board of Trade. En 2002, Scott a cofondé Fortress Trading, une société de négociation basée à Chicago qui se concentrait sur la négociation et l'arbitrage de la volatilité des indices boursiers. C'est de Fortress Trading qu'est issue la société actuelle de Scott, NationsShares. Il travaille actuellement en tant que président de NationShares, qui est une société américaine d'ingénierie financière. Scott est également un collaborateur fréquent de CNBC, où il donne son avis d'expert sur les marchés, les produits dérivés et d'autres sujets d'investissement.
En raison des événements récents et en cours sur le marché boursier, il est opportun de parler des précédents krachs boursiers. Nous verrons que ces échecs ont quelque chose à nous apprendre.
1907 - La panique
"L'histoire des krachs boursiers modernes comprend invariablement un bidule financier théoriquement sophistiqué mais mal compris qui mute lorsqu'il est stressé, poussant un système déjà affaibli plus près de la falaise." - Scott Nations
En 1898, une nouvelle règle a permis aux sociétés de posséder une autre société. Ces règles ont conduit à la création de la première société fiduciaire. En d'autres termes, il s'agit de détenir des sociétés au sein d'une même société. C'est ainsi que des sociétés géantes ont été créées. Des exemples de telles sociétés sont Standard Oil et Northern Securities. Ces trusts représentaient une grande partie du marché boursier total au début des années 1900.
Theodore Roosevelt, le président de l'époque, pensait que ces entreprises étaient comme des monopoles qui entravaient le commerce américain. Il estimait qu'elles privaient le public des avantages du libre-échange. Roosevelt a donc commencé à poursuivre nombre d'entre elles en justice. Les marchés considèrent la démarche de Roosevelt comme très imprévisible et ne savent pas jusqu'où il ira dans cette chasse aux sorcières. Comme c'est toujours le cas, l'incertitude est le messager des krachs boursiers.
Entre-temps, en 1906, un grand tremblement de terre a frappé San Francisco. En conséquence, plus de la moitié des 400 000 habitants de la ville se sont retrouvés sans abri. Les propriétaires n'avaient généralement pas d'assurance contre les tremblements de terre. Ils avaient une assurance contre les incendies. Alors, qu'ont-ils fait ? Lorsque les ruptures ont endommagé les maisons, les gens ont généralement mis le feu à leur propre maison.
Beaucoup d'assureurs venaient de Grande-Bretagne, et la Banque d'Angleterre a dû payer beaucoup d'indemnités d'assurance. La Grande-Bretagne était liée à l'étalon-or à cette époque. Pour cette raison, la Banque d'Angleterre a commencé à offrir des taux d'intérêt plus élevés aux emprunteurs.
Les sociétés de fiducie n'étaient généralement pas réglementées de la même manière que les banques, car elles n'étaient pas tenues de conserver autant de garanties ou de fonds propres dans leurs bilans. Ainsi, elles étaient en mesure d'exploiter davantage les dépôts pour offrir des taux d'intérêt plus élevés aux clients. Ces taux d'intérêt élevés étaient fournis afin qu'ils puissent battre ceux offerts par les Britanniques.
Donc, le décor était planté. Il ne manquait plus qu'une petite étincelle, un catalyseur, pour que tout le système s'effondre. En octobre 1907, nous en avons eu un.
Tout a commencé par une tentative ratée de manipulation des actions d'une société appelée United Copper. En conséquence, l'action a chuté énormément. Ceux qui utilisaient les actions comme garantie ont connu des difficultés financières, notamment les banques et les sociétés fiduciaires. Par conséquent, les personnes qui avaient déposé leur argent dans ces sociétés l'ont senti. Ils ont immédiatement voulu récupérer leur argent, ce qui a provoqué de nombreuses ruées sur ces banques et fiducies.
La moyenne industrielle Dow Jones a atteint son plus bas niveau, 53, le 15 novembre 1907. Il avait atteint un sommet de 103 le 19 janvier 1906. Le marché a regagné la quasi-totalité de ses pertes à la fin de 1909. Il convient également de mentionner que le marché a rallié 42% en 1904 et 38% en 1905. Il a ensuite commencé à s'arrêter en 1906 et s'est effondré en 1907.
1929 - La Grande Dépression
Fondée en 1913, la Réserve fédérale est une réponse à la panique de 1907. Avec quelques autres banquiers, JP Morgan a dû intervenir en tant que prêteur. Ils étaient le dernier recours pour sauver le marché. Le gouvernement a pensé qu'ils devraient avoir cette responsabilité à la place. Cette responsabilité était les règles fédérales relatives aux taux d'escompte. Les taux d'escompte sont le taux d'intérêt que les banques peuvent emprunter.
Le taux d'intérêt a été abaissé en 1924 au niveau le plus bas de l'époque, soit 3%. Cette baisse a ensuite alimenté le marché boursier américain. Lorsque l'argent est bon marché, il devient plus facile de financer l'achat d'actions. De plus, il devient aussi relativement plus intéressant d'acheter des obligations.
Entre-temps, déçus par la faiblesse des taux d'intérêt, des sociétés et des particuliers fortunés ont commencé à proposer des crédits d'appel. Il s'agissait essentiellement de prêts accordés à d'autres investisseurs. Principalement utilisés pour la spéculation boursière, les call money offraient des taux d'intérêt légèrement plus élevés que ceux offerts par les banques.
Les années 1920 ont été appelées les années folles parce que le marché s'est redressé. Au cours de cette période, de nombreuses fiducies de placement ont été créées. Il est également devenu plus facile d'attirer des capitaux de personnes qui n'avaient jamais possédé d'actions auparavant. On a pu constater que la spéculation était allée trop loin lorsque les courtiers ont commencé à ouvrir des bureaux temporaires sur des bateaux de croisière et des terrains de golf. Ils faisaient cela pour permettre aux investisseurs et aux spéculateurs de passer des ordres n'importe où. Cette approche a fonctionné.
Ces sociétés d'investissement étaient assez sobres. Cependant, ils ne l'ont été que jusqu'à ce qu'ils commencent à utiliser un effet de levier important. Cet effet de levier était principalement de l'argent froid. Il n'était pas rare d'utiliser au moins deux fois plus de capitaux empruntés que de capitaux propres. Ensuite, tout ce qu'il fallait, c'était un petit coup de pouce. Un important investisseur de Londres appelé Clarence Hatry en a offert un. C'était un fraudeur et on a découvert qu'il avait trompé de nombreuses banques pour qu'elles lui prêtent de l'argent. Il y est parvenu en utilisant de faux certificats d'actions comme garantie. Les investisseurs en Grande-Bretagne et en Amérique sont devenus méfiants après cela. Ils ont commencé à se demander ce que valaient leurs certificats si les banques se laissaient berner aussi facilement. La légitimité fondamentale du marché a été remise en question. Lorsque le marché a commencé à déraper, les courtiers ont dû lancer des appels de marge aux particuliers et aux fonds d'investissement. Beaucoup d'entre eux étaient trop "endettés" et ne pouvaient pas fournir l'argent supplémentaire. Le résultat a été que les actions ont été immédiatement liquidées. Et ainsi, la grande dépression a commencé.
La moyenne industrielle du Dow Jones a atteint un plancher de 41 en juillet 1932, soit un niveau encore plus bas que le plancher de la panique de 1907. Le sommet était à 381 le 3 septembre 1929, ce qui signifie que le marché a chuté de près de 90% au cours de ces trois années. Le marché n'a pas pu retrouver les niveaux de 1929 avant le 23 novembre 1954. C'était plus de 25 ans plus tard. Il y a eu la Seconde Guerre mondiale entre ces deux dates, mais ce krach est resté colossal. Il est également important de noter que le marché a repris 29% en 1927 et 48% en 1928.
1987 - Lundi noir
"Puisque Leland et Rubinstein faisaient du stop avec Black et Scholes, l'assurance de portefeuille reposait sur ces "conditions idéales" et échouait lorsque la réalité s'immisçait." - Scott Nations
L'assurance de portefeuille était censée être une innovation financière permettant aux investisseurs de traverser en toute sécurité les krachs boursiers. Ainsi, ils pouvaient profiter plus tard des reprises qui suivent généralement. Cette assurance impliquait des frais minimes payés d'avance pour empêcher le portefeuille de tomber en dessous d'un certain niveau.
À plus petite échelle, elle aurait été une innovation financière très réussie. Toutefois, le problème était que l'assurance de portefeuille reposait sur de nombreuses hypothèses erronées. Ces hypothèses sont devenues plus évidentes lorsqu'elles ont été utilisées à grande échelle. L'une de ces hypothèses erronées était que les prix des actions évoluent de façon régulière. Une autre était qu'il y aurait suffisamment de liquidités pour tous les ordres de vente nécessaires pour se couvrir contre la baisse.
Quelqu'un a calculé qu'une simple baisse de 3% du marché encouragerait la vente. Cela équivaut à une journée entière de transactions sur les contrats à terme du S&P 500, et ce pour une seule des entreprises utilisant l'assurance de portefeuille.
Les rachats d'entreprises par effet de levier se sont popularisés dans les années 1980. Les entreprises ont commencé à s'acheter mutuellement en utilisant un effet de levier considérable. Cet acte d'achat a stimulé le marché boursier.
Le déficit commercial des États-Unis était huit fois plus important en 1986 qu'en 1981. En conséquence, le dollar s'est affaibli. La Fed a réagi en augmentant les taux d'intérêt. Elle voulait que l'offre du dollar diminue. Elle espérait que cela stabiliserait la valeur de la monnaie. La hausse des taux d'intérêt a rendu le marché boursier relativement moins attractif que les obligations. Ce manque d'attrait a été considérablement exagéré, car le marché boursier avait été stimulé pendant de nombreuses années.
Le lundi matin, 19 octobre 1987, les États-Unis ont attaqué l'Iran. Ils ont tiré des missiles sur des cibles militaires du golfe Persique en guise de représailles. Personne ne pouvait être blâmé de penser que les États-Unis étaient en guerre avec l'Iran en se réveillant ce matin-là. Les missiles ont déclenché un premier repli du marché boursier. Cette baisse a déclenché des ventes d'assurance de portefeuille qui étaient trop importantes pour le marché. Les ordres de vente ont activé d'autres ordres de vente, qui ont activé d'autres ordres de vente, qui ont activé encore plus d'ordres de vente, qui ont activé encore plus.
Le lundi noir est né. Après le sommet de 2722 le 25 août 1987, le plancher de 1739 a été atteint le jour du lundi noir, le 19 octobre 1987. Le Dow a baissé de 22,6% ce jour-là. Il s'agit de la perte la plus importante en un seul jour dans l'histoire de la bourse. Le sommet suivant sera atteint deux ans plus tard, le 24 août 1989. Scott recommande aux lecteurs de noter que le Dow Jones a gagné 28% en 1985 et 23% en 1986.
2008 - La crise financière
Lors de la crise financière de 2008, les titres adossés à des créances hypothécaires (mortgage-backed securities ou MBSS) ont été créés en regroupant un portefeuille de prêts hypothécaires. En choisissant soigneusement les emprunteurs, le pool pouvait être très sûr et offrir des taux d'intérêt plus élevés que les obligations d'État. Cependant, les émetteurs de prêts hypothécaires n'avaient rien à voir dans le jeu. Cela signifie que si les prêts émis n'étaient pas remboursés, cela n'avait aucune importance puisqu'ils les avaient déjà vendus à quelqu'un d'autre. Ce "quelqu'un" d'autre aurait regroupé les prêts et les aurait ensuite vendus pour les investir. Les MBSS étaient soutenus par des personnes ayant un mauvais crédit et par celles qui avaient acheté des maisons dans une bulle immobilière. Le premier MBSS a été créé en 1970, bien avant l'éventuel krach. À l'époque, comme c'est encore le cas aujourd'hui, l'accession à la propriété était considérée comme un élément très important pour l'estime de soi et la satisfaction de la vie. Les politiciens voulaient donc que tout le monde soit propriétaire d'une maison, même ceux dont les finances étaient très douteuses.
Ils y sont parvenus en abaissant les normes requises en matière d'acomptes sur les prêts hypothécaires. Ils ont réduit ces normes à zéro avec l'installation de l'administration Bush en 2001. Grâce à ces prêts hypothécaires à risque, le marché de l'immobilier a été ouvert à beaucoup plus d'acheteurs. Les prix des logements ont donc fortement augmenté.
Peu d'investisseurs étaient intéressés par les catégories inférieures de MBSS. La solution consistait à créer des portefeuilles de ces prêts à risque comme un type spécial de MBSS. Ces portefeuilles ont été appelés CDO (collateralized debt obligation). Le CDO avait été utilisé auparavant pour d'autres types de prêts. Cependant, elle était maintenant appliquée massivement aux prêts hypothécaires. L'idée était la suivante : Si vous empilez suffisamment de prêts pourris les uns sur les autres, vous pouvez obtenir quelque chose de sûr et solide. En raison de la diversification, c'était une hypothèse erronée.
Une autre approche financière de l'époque était le credit default swap ou CDS. Le CDS ne doit pas être confondu avec le CDO mentionné précédemment. Le CDS était une assurance qu'une entreprise pouvait acheter auprès d'une entreprise B. L'entreprise B promettait d'intervenir et de payer si l'entreprise C, qui avait emprunté de l'argent à une entreprise, ne pouvait pas remplir ses obligations. Ils étaient maintenant appliqués aux hypothèques et autres prêts entre institutions financières. Par conséquent, l'ensemble du système était désormais connecté.
Enfin, nous avions les agences de notation. Ces sociétés étaient et sont toujours chargées de donner des notes aux titres en fonction du risque de défaut. Elles ont tressé un grand nombre de subprimes et ont soutenu MBSS par trois fois, ce qui signifie le risque de défaut le plus faible possible.
Les MBSS n'exigeaient pas beaucoup de garanties par le biais des CDS. Cela permettait d'emprunter davantage, car le risque de défaut était jugé si faible. Ensuite, l'ensemble du système s'est concentré sur les prix de l'immobilier et sur leur éventuelle chute. Des réactions en chaîne ont pu être ressenties dans l'ensemble du système financier. Ils ont chuté.
Le catalyseur de ce krach a été la faillite de la banque d'investissement Lehman Brothers, le 15 septembre 2008. L'interconnexion des entreprises financières a menacé l'ensemble du système économique. Le résultat a été une crise.
Le sommet a été atteint le 9 octobre 2007, à 14 164, et le creux a été atteint le 9 mars 2009, à 6 547. Encore une fois, le marché avait gagné beaucoup avant le crash de 2006. Une hausse de 16% s'est produite, et c'est la moindre des choses qui se soit produite pendant un krach.
Le sommet suivant n'a été atteint que le 5 mars 2013, mais avant cela, un autre krach se profilait à l'horizon.
2010 - Le Flash Crash
La Grèce voulait faire partie de la nouvelle monnaie commune de l'Europe, l'euro. Elle a réussi à se faire admettre dans l'Union en 2001 grâce à des manigances financières. Ces manigances ont fait croire que la Grèce remplissait les critères économiques de l'Union. Elle a emprunté massivement entre 2000 et 2010 et, début 2010, il semblait que la Grèce allait faire défaut sur sa dette. Un membre de la coalition allemande, Angela Merkel, a déclaré : "On n'aide pas un alcoolique en mettant une bouteille de Schnapps devant lui." Le FMI a accordé un prêt à la Grèce pour l'aider à survivre, mais les conditions du prêt étaient douloureuses pour le peuple grec.
Lors du lundi noir de 1987, le pire jour de l'histoire de la bourse, ce sont les humains qui ont fait des erreurs de transaction. Le 6 mai 2010, le krach a été provoqué par des algorithmes informatiques devenus fous. Le principal algorithme à l'origine du krach utilisait la même technique de couverture dynamique qui avait provoqué le krach de 1987. Le catalyseur du Flash Crash a été les émeutes en Grèce le 6 mai. Ces émeutes ont eu lieu après que le gouvernement grec eut accepté les conditions de prêt du FMI. Ces émeutes ont déclenché le krach initial, ce qui a suffi à une société appelée Waddell and Reed pour tenter de couvrir son portefeuille avant la fermeture du marché. Un algorithme fourni par la banque britannique Barclays a été utilisé.
Le seul problème était que le volume ferait boule de neige une fois que Waddle et Reed auraient essayé de vendre autant. L'augmentation du volume suggérait, par le biais de l'algorithme, que le marché était plus liquide et que davantage d'ordres de vente pouvaient être exécutés. La vente s'est auto-renforcée et la liquidité a disparu au moment où elle était le plus nécessaire.
Le 6 mai 2010, le Dow est tombé à 9 869 intra D en baisse de 9,2%. Il est intéressant de noter qu'en raison des ventes inconsidérées des algorithmes, certaines entreprises se sont négociées à des niveaux idiots. Aucun humain n'aurait exécuté une transaction à ces niveaux. Ce jour-là, plus de 3 millions d'actions ont été négociées à 90% ou moins que leur valeur de la veille.
Ces krachs reposent sans aucun doute sur trois caractéristiques communes. Il y avait eu création de nouvelles innovations financières, l'effet de levier était trop important et le marché boursier avait connu deux années de forts rendements juste avant le krach. La seule exception à cette règle est le flash crash. Pour tous les krachs, le catalyseur est inconnu. Toutefois, si ces conditions sont réunies, nous savons que les marchés ont tendance à s'effondrer. Le catalyseur particulier n'a pas d'importance. La chose la plus importante à retenir est que les marchés difficiles rebondissent toujours. De grandes récompenses attendent ceux qui restent sur le marché pour la prochaine hausse.
Le texte ci-dessus est basé sur L'investisseur suédois Vidéo Youtube.
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