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Leçons d'une vie à courir l'argent

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La vie s'active. A Investir à contre-courant qui prenait la poussière sur votre étagère ? Prenez plutôt les idées clés dès maintenant.

Nous ne faisons que gratter la surface ici. Si vous n'avez pas déjà le livre, commandez le livre ou obtenez gratuitement le livre audio pour connaître les détails juteux.

À propos d'Anthony Bolton

Anthony Bolton est l'un des gestionnaires de fonds d'investissement les plus connus et les plus performants du Royaume-Uni. De décembre 1979 à décembre 2007, il a supervisé le fonds Fidelity Special Situations. Un investissement de 1 000 £ s'est transformé en 147 000 £ au cours de cette période de 28 ans grâce au rendement annualisé du fonds de 19,5%, bien supérieur à la croissance globale du marché boursier de 13,5%.

M. Bolton est diplômé de l'université de Cambridge et de la Stowe School en ingénierie et en études commerciales. Il a poursuivi une carrière dans ce domaine et, à l'âge de 29 ans, Fidelity l'a engagé pour être l'un de ses premiers gestionnaires de placements à Londres. Il est actuellement le président des investissements de Fidelity International Limited et le gestionnaire de Fidelity China Special Situations PLC.

Introduction

Parfois, on a simplement l'impression que le marché boursier a perdu la tête. Dans de telles circonstances, il est crucial de garder à l'esprit les conseils d'Anthony Bolton, l'un des meilleurs investisseurs de l'histoire britannique. Selon Bolton, les marchés haussiers cachent les fractures tandis que les marchés baissiers les révèlent. Gardez cela à l'esprit car on peut toujours trouver des fissures sous une forme ou une autre.

Il ressemble à un visage souriant. Il vous sourit lorsque vous le regardez d'une certaine façon, mais lorsque vous le retournez, il semble vieilli et malheureux.

Dans cette leçon, nous allons apprendre à prospérer dans des environnements boursiers volatils. Et voici une liste des cinq principales leçons du livre Investing Against the Tide d'Anthony Bolton.

StoryShot #1 : La condamnation repose sur un certain nombre de faits et de composants distincts.

À l'époque, Peter Lynch et d'autres investisseurs de renom travaillaient chez Fidelity, où Anthony Bolton était l'un des gestionnaires de fonds. Il y a passé toute sa carrière de 28 ans, apprenant énormément sur la manière de réussir en investissant dans les petites et moyennes entreprises.

M. Bolton a conclu qu'au cours de ses premières années en tant que gestionnaire de placements, le monde de l'investissement avait subi une transformation importante. L'objectif principal était de trouver des connaissances que les autres n'avaient pas ou n'avaient pas remarquées. Aujourd'hui, au contraire, l'information est largement disponible, et la clé pour surpasser le reste du monde de l'investissement est d'évaluer cette information plus adroitement que quiconque.

Vous vous sentirez plus en confiance lorsque vous investirez à contre-courant et serez moins susceptible de commettre des erreurs coûteuses si vous disposez d'un processus discipliné pour examiner de nombreux facteurs et éléments discrets avant de prendre vos décisions d'investissement. Anthony adopte une stratégie d'investissement ascendante. Il évalue les actions d'une société dans six domaines clés avant d'effectuer un achat, et il ne le fait que s'il est convaincu après avoir additionné ces six aspects.

1) Une franchise forte

L'une des enquêtes les plus efficaces pour assurer le succès d'une franchise commerciale est celle-ci :

Quelle est la probabilité que l'entreprise existe encore dans dix ans et qu'elle vaille plus qu'aujourd'hui ?

2) GESTION EXCEPTIONNELLE

La manière dont ils sont rémunérés est plus importante que ce que fait la direction.

De bonnes performances seront souvent le résultat de fortes incitations à la performance.

Faible valorisation (#3)

Ce sujet sera abordé dans StoryShot #2.

4) DES FINANCES SOLIDES

Ce sujet sera abordé dans le StoryShot #3.

5) CIBLE DE PRISE DE CONTRÔLE

Les petites et moyennes entreprises sont plus susceptibles d'être la cible de rachats. Par conséquent, vous gagnerez souvent beaucoup en tant qu'actionnaire si votre entreprise est rachetée par un rival.

6) LES TECHNIQUES APPROPRIÉES

M. Bolt a conclu que son avantage provenait de la combinaison de l'analyse fondamentale et des données sur les prix.

Il recherche une entreprise dont l'histoire est séduisante et dont le prix n'a pas encore reflété son attrait. Par conséquent, il évite souvent les actions qui ont connu une croissance rapide. Disons que j'ai augmenté 200% en trois ans ou quelque chose comme ça...

Les journaux sont une source d'information. Plusieurs d'entre elles proviennent de rapports annuels, peut-être quelques-unes d'autres analystes, d'entretiens avec des dirigeants, etc. Comme l'information est, par nature, non structurée, c'est à vous, en tant qu'investisseur, de la mettre en ordre. Pour qu'elles puissent être utilisées pour éclairer les décisions d'investissement, par exemple, vous pourriez noter chacune de ces six caractéristiques sur une échelle de zéro à cinq, cinq étant la note la plus élevée possible.

Il faut du temps pour accomplir cette tâche efficacement. Ensuite, nous verrons comment choisir les entreprises qui méritent d'être étudiées de plus près.

StoryShot #2 : Un prix abordable

En termes d'investissement, la réversion moyenne est un phénomène très puissant.

Presque tout revient à la normale. Une entreprise prospère devient une entreprise typique.

Une évaluation élevée devient une évaluation faible et, surtout, un brillant gestionnaire devient un mauvais gestionnaire. C'est pourquoi Anthony Bolton recherche des actions sous-évaluées. Il est bon marché par rapport aux prix passés et à ses pairs. Le ratio cours/bénéfice, le ratio cours/valeur comptable, le ratio cours/ventes et le ratio EV/EBITDA (valeur de l'entreprise/bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) sont ses quatre principaux indicateurs.

Bolton préfère les analyser sur des intervalles de 20 ans, mais pour les besoins de cet exemple, 10 ans suffiront. Nous allons examiner Apple, Toyota et GAP.

Quel que soit le ratio crucial que nous examinons, nous pouvons observer qu'Apple se négocie à un prix plus élevé que jamais, tandis que Toyota et GAP connaissent exactement le contraire.

Elles n'ont pas été aussi abordables depuis dix ans. De plus, nous pouvons voir qu'Apple est plus cher que le S&P 500 sur chaque ratio important. Alors que GAP et Toyota sont moins chers, Le meilleur endroit pour chercher des investissements judicieux est ici. Mais n'oubliez pas, d'après StoryShot #1, que le prix n'est qu'un des nombreux facteurs à prendre en compte lors de l'achat d'une action.

Il est toujours plus simple de trouver des anomalies de prix que de prévoir le moment où elles s'autocorrigeront. Par conséquent, lorsque nous investissons dans ce type d'entreprises, nous voulons que le temps joue en notre faveur. C'est ce dont il sera question dans le point suivant.

StoryShot #3 : Les bilans contiennent des squelettes

Selon Peter Lynch, il ne faut jamais investir dans une entreprise sans en comprendre pleinement les finances.

Les pertes d'actions les plus importantes se produisent dans les sociétés dont le bilan financier est faible. Imaginons que vous ayez découvert une entreprise qui, sur la base des paramètres d'évaluation dont nous avons parlé dans StoryShot #2, est extrêmement sous-évaluée.

Par conséquent, il est fort probable que les affaires ne vont pas très bien en ce moment. Elle peut même être dans le rouge. Comme nous souhaitons que le retour à la moyenne commence avant que l'entreprise ne fasse faillite, nous devons nous assurer que ses finances sont saines. Examinez le bilan, et évitez les entreprises qui ont des dettes importantes. Comparez la dette aux fonds propres de l'entreprise ou, le cas échéant, aux bénéfices.

Incluez des facteurs tels qu'une exigence de paiement futur, des obligations pour les fonds de pension et des actions privilégiées rachetables.

CRÉDIT REMBOURSABLE IMMÉDIATEMENT

Reconnaître le profil de la dette et déterminer si l'entreprise dispose des liquidités à court terme dont elle a besoin pour survivre.

Dette à faible rendement

Regardez où sont négociées les obligations en circulation de la société, s'il y en a.

Si leur rendement est exceptionnellement élevé, cela indique que les détenteurs d'obligations sont pessimistes quant aux perspectives ou à la santé financière de l'entreprise, et que vous devriez également être inquiet.

Si le fait d'éviter les entreprises dont le bilan est faible vous fera passer à côté de quelques gagnants, vous éviterez aussi beaucoup de perdants.

StoryShot #4 : Quand vous ne faites pas bien les choses, faites une liste de choses à faire.

Même les investisseurs les plus performants traversent parfois des périodes creuses. Si votre portefeuille a la grippe, jetez un coup d'œil à cette liste de contrôle rapide.

Un niveau de conviction d'environ 50% est considéré comme idéal. Vous devez rester inébranlable, mais vous devez également faire preuve d'adaptabilité.

2) Ne vous mettez jamais dans l'embarras : la vente à découvert des actions d'une entreprise appelée Herbalife a coûté beaucoup d'argent au célèbre investisseur activiste Bill Ackman. Il s'est mis dans une position difficile en déclarant en direct à la télévision qu'il croyait que l'entreprise était un canular, ce qui a probablement été sa plus grande erreur. Son ego en a pris un coup et il a reconnu sa défaite bien trop tard.

3. Évitez de procéder à un changement radical simplement parce que vous avez connu quelques années difficiles.

Je ne changerai pas ma stratégie antérieure, dont je comprends la logique, même si cela signifie renoncer à des gains importants qui semblent faciles à obtenir en faveur d'une stratégie que je ne comprends pas complètement, que je n'ai pas essayée et qui pourrait entraîner une grosse perte permanente de liquidités.

BUFFET WARREN
4) Examinez les facteurs communs à vos investissements historiquement mauvais : répétez-vous une erreur du passé ?

5) Assurez-vous que votre portefeuille correspond à votre niveau de conviction : en d'autres termes, l'action dans laquelle vous avez encore le plus confiance est-elle la plus importante ? Si ce n'est pas le cas, il est temps de se réorganiser en achetant et en vendant certains éléments.

StoryShot #5 : Gardez un œil sur les gains asymétriques

Une situation dans laquelle il y a une récompense importante mais un inconvénient mineur est connue comme un gain asymétrique. L'expression "tenbaggers", qui désigne les actions dont la valeur est multipliée par dix, a notamment été inventée par Peter Lynch. Envisagez la possibilité qu'avec une seule de ces actions, vous puissiez échouer complètement et choisir neuf entreprises rentables qui échouent.

En raison de la force de cette asymétrie, je pense qu'il est intéressant d'y réfléchir lors du choix d'une action : "Dans 10 ans, serait-il concevable que cette entreprise vaille 10 fois plus ?"

La probabilité que cela se produise pour la majorité des entreprises qui sont déjà extrêmement grandes aujourd'hui est, à mon avis, assez faible.

Je n'arrive pas à imaginer comment Apple, par exemple, pourrait voir sa valeur passer de $1,13 trillion à $11,3 trillions. Même si ce n'est pas invraisemblable, nous devons tenir compte du fait qu'en 2000, Microsoft avait une capitalisation boursière de $560 milliards et qu'ExxonMobil avait une capitalisation boursière de $316 milliards dix ans auparavant.

Mon argument est qu'une petite entreprise est plus susceptible qu'une grande d'avoir des gains asymétriques. Une petite entreprise pétrolière avec une évaluation favorable et un excellent flux de trésorerie qui dépense agressivement du capital pour de nouveaux efforts d'exploration serait un exemple d'action avec une récompense asymétrique.

Dans une telle société, le risque est très minime, et les récompenses potentielles sont grandes, en particulier au moment où les prix du pétrole sont à leur plus bas niveau depuis 2004. un mélange de stabilité des prix du pétrole. Une telle société pourrait facilement devenir un dixbagger si un puits de pétrole important était découvert, ce qui entraînerait une augmentation du multiple de rendement.

Un autre exemple pourrait être une petite entreprise pharmaceutique présentant des caractéristiques comparables. Elle devrait être évaluée à sa juste valeur et générer des flux de trésorerie importants, dont une grande partie est investie dans de nouvelles recherches pour découvrir le prochain grand produit. En outre, cette R&D devrait être menée dans une organisation décentralisée, avec une attention particulière pour un large éventail de résultats potentiels.

De la même manière, une telle entreprise peut facilement devenir un tenbagger si l'on découvre un médicament ayant un marché important.

Investir dans les actions les moins glamour que vous pouvez trouver est une autre façon d'aller à contre-courant lors de vos investissements. Dans son livre, One Up on Wall Street, Peter Lynch a popularisé cette tactique.

Citations

"Un autre type de situation que j'aime, ce sont les entreprises dont les gains sont asymétriques, c'est-à-dire les actions où vous pourriez gagner beaucoup d'argent mais où vous pouvez être sûr de ne pas en perdre beaucoup."
- Anthony Bolton, Investir à contre-courant : leçons d'une vie à courir après l'argent 0 likes Comme

Jeremy Grantham, président de GMO, fait des observations très intéressantes sur l'investissement de croissance et de valeur aux États-Unis : "Les sociétés de croissance semblent aussi impressionnantes qu'excitantes. Elles semblent si raisonnables à posséder qu'elles comportent peu de risques pour la carrière. En conséquence, elles ont sous-performé au cours des cinquante dernières années d'environ 1½ pour cent par an. Les valeurs de rendement, en revanche, appartiennent à des entreprises ennuyeuses, en difficulté ou inférieures à la moyenne. Leur mauvaise performance continue semble, avec le recul, avoir été prévisible et, par conséquent, lorsqu'elle se produit, elle comporte un sérieux risque de carrière. Pour compenser ce risque de carrière et la moindre qualité fondamentale, les actions de valeur ont surperformé de 1½ pour cent par an."
- Anthony Bolton, Investir à contre-courant : leçons d'une vie à courir après l'argent 0 likes Comme

"Lorsque des dirigeants réputés pour leur brillance s'attaquent à une entreprise réputée pour sa mauvaise économie, c'est la réputation de l'entreprise qui reste intacte" Warren Buffett"
- Anthony Bolton, Investir à contre-courant : leçons d'une vie à courir après l'argent 0 likes Comme

Pour en savoir plus, consultez le livre complet

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