A vida se agita. Tem A História dos Estados Unidos em Cinco Crashes tem recolhido poeira em sua estante? Em vez disso, pegue as idéias-chave agora.
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Sinopse
Os grandes choques econômicos não se referem apenas à economia. São histórias cheias de drama, erros e salvamentos heróicos. Como nação, os Estados Unidos alcançaram alturas incríveis no poder financeiro. Ainda assim, a América também é vulnerável a grandes quedas para pessoas que investiram muito. A História dos Estados Unidos em Cinco Crashes delineia os choques econômicos históricos mais significativos, ao mesmo tempo em que os aplica ao tecido político e cultural americano. Podemos aprender algo com cada um desses cinco choques econômicos.
Sobre a Scott Nations
A Scott Nations tem uma sólida formação em finanças. Scott começou sua carreira comercial como comerciante de piso na Stafford Trading em Chicago. Posteriormente, ele ingressou no The Arbitrage Group (TAG) como trader de piso e gerente de sua operação de renda fixa na Câmara de Comércio de Chicago. Em 2002, Scott foi co-fundador da Fortress Trading como uma empresa comercial baseada em Chicago que se concentrava em negociação de volatilidade de índices de ações e arbitragem. Finalmente, a atual empresa de Scott, a NationsShares, cresceu a partir da Fortress Trading. Atualmente, ele trabalha como presidente da NationShares, que é uma empresa americana de engenharia financeira. Scott também é um colaborador freqüente da CNBC, fornecendo uma visão especializada sobre mercados, derivativos e outros tópicos de investimento.
Devido a eventos recentes e contínuos na bolsa de valores, é apropriado falar sobre quedas anteriores da bolsa de valores. Veremos que estes fracassos têm algo que podem nos ensinar.
1907 - O pânico
"A história das quedas da bolsa de valores moderna inclui invariavelmente algumas engenhocas financeiras teoricamente sofisticadas, mas mal compreendidas, que mutam quando estressadas, empurrando um sistema já enfraquecido para mais perto do penhasco". - Nações escocesas
Em 1898, uma nova regra permitiu que as empresas fossem proprietárias de outra empresa. Estas regras levaram à criação do primeiro trust corporativo. Colocando de forma simples, as empresas holdings dentro de uma empresa. Com isso, foram criadas corporações gigantescas. Exemplos de tais corporações são a Standard Oil e a Northern Securities. Estes trusts representavam uma grande parte do mercado total de ações no início dos anos 1900.
Theodore Roosevelt, o então presidente, pensava que estas empresas eram como monopólios que dificultavam o comércio americano. Ele achava que elas estavam privando o público das vantagens do livre comércio. Assim, Roosevelt começou a levar muitas delas a tribunal. Os mercados viam a ação de Roosevelt como muito imprevisível e não sabiam até onde ele iria nesta caça às bruxas. Como sempre, a incerteza é o mensageiro da queda da bolsa de valores.
Enquanto isso, em 1906, um grande terremoto atingiu São Francisco. Como resultado, mais da metade da população da cidade de 400.000 pessoas ficou desabrigada. Os proprietários de casas normalmente não tinham seguro contra terremotos. Eles tinham seguro contra incêndios. Então, o que eles fizeram? Quando as rupturas danificaram as casas, as pessoas tipicamente incendiaram suas próprias casas.
Muitas das seguradoras eram britânicas, e o Banco da Inglaterra teve que pagar muito em reclamações de seguros. A Grã-Bretanha estava vinculada ao padrão ouro naquela época. Devido a isso, o Banco da Inglaterra começou a oferecer taxas de juros mais altas aos tomadores de empréstimos.
As empresas fiduciárias não eram tipicamente reguladas da mesma forma que os bancos porque não tinham que manter tantas garantias ou capital próprio em seus balanços. Desta forma, elas eram capazes de alavancar mais os depósitos para oferecer taxas de juros mais altas aos clientes. Estas altas taxas de juros eram fornecidas para que eles pudessem superar as oferecidas pelos britânicos.
Então, o cenário estava pronto. Agora, tudo o que era necessário era uma pequena ignição - um catalisador para que todo o sistema fosse afundado. Em outubro de 1907, nós conseguimos um.
Tudo começou quando houve uma tentativa fracassada de manipulação de estoque em uma empresa chamada United Copper. Como resultado, as ações caíram tremendamente. Aqueles que usaram as ações como garantia caíram em dificuldades financeiras, incluindo bancos e trusts corporativos. Consequentemente, as pessoas que haviam depositado seu dinheiro nessas empresas sentiram isso. Eles queriam seu dinheiro de volta imediatamente, causando inúmeras corridas a esses bancos e trusts.
A média industrial Dow Jones atingiu um mínimo de 53 em 15 de novembro de 1907. Isto foi depois de atingir 103 no topo, em 19 de janeiro de 1906. O mercado recuperaria a quase totalidade de sua perda até o final de 1909. Vale a pena mencionar também que o mercado atingiu 42% em 1904 e 38% em 1905. Começou a parar em 1906 e caiu em 1907.
1929 - A Grande Depressão
Fundada em 1913, a Reserva Federal foi uma resposta ao pânico de 1907. Juntamente com alguns outros banqueiros, o JP Morgan teve que se apresentar como um credor. Eles eram o último recurso para salvar o mercado. O governo pensou que eles deveriam ter essa responsabilidade em seu lugar. Esta responsabilidade era uma regra federal relativa às taxas de desconto. As taxas de desconto são as taxas de juros que os bancos podem emprestar.
A taxa de juros baixou em 1924 para o então recorde de nível baixo de 3%. Esta redução alimentou então o mercado acionário americano. Quando o dinheiro é barato, a posse de ações se torna mais fácil de financiar. Além disso, também se torna relativamente mais atraente a compra de títulos.
Enquanto isso, desapontadas com as taxas de juros baixas, empresas e indivíduos ricos começaram a oferecer dinheiro de chamada. Essencialmente, estes eram empréstimos emitidos a outros investidores. Utilizados principalmente para especulação no mercado de ações, o dinheiro de chamada forneceu taxas de juros ligeiramente mais altas do que aquelas fornecidas pelos bancos.
A década de 1920 foi chamada de década de 20 porque o mercado se mobilizou. Durante este período, ocorreu a formação de muitos fundos de investimento. Além disso, tornou-se mais fácil atrair capital de indivíduos que nunca haviam possuído ações antes. Era possível ver que a especulação tinha ido longe demais quando os corretores começaram a abrir escritórios temporários em navios de cruzeiro e campos de golfe. Eles estavam fazendo isso para permitir que investidores e especuladores fizessem pedidos em qualquer lugar. Esta abordagem funcionou.
Estes fundos de investimento eram bastante sóbrios. No entanto, eles só permaneceram assim até que começaram a usar uma grande alavancagem. Esta alavancagem era predominantemente dinheiro frio. Não era incomum usar pelo menos duas vezes mais capital emprestado do que capital próprio. Então, tudo o que era necessário era um pequeno empurrão. Um investidor significativo em Londres chamado Clarence Hatry ofereceu um. Ele era uma fraude e descobriu que enganou muitos bancos para emprestar-lhe dinheiro. Ele conseguiu fazer isso usando certificados de ações falsos como garantia. Os investidores na Grã-Bretanha e nos Estados Unidos ficaram desconfiados depois disso. Eles começaram a se perguntar quanto valiam seus certificados se os bancos fossem enganados tão facilmente. A legitimidade fundamental do mercado foi questionada. Quando o mercado começou a deslizar, os corretores tiveram que emitir chamadas de margem para os indivíduos e para os fundos de investimento. Muitos deles eram muito "alavancados" e não conseguiam colocar o dinheiro adicional. O resultado foi que as ações foram imediatamente liquidadas. E assim, a grande depressão tinha começado.
A média industrial Dow Jones atingiu um mínimo de 41 em julho de 1932; isto foi ainda mais baixo do que o fundo do pânico de 1907. O topo foi de 381 em 3 de setembro de 1929, o que significa que o mercado caiu quase 90% durante estes três anos. O mercado não pôde voltar aos níveis de 1929 até 23 de novembro de 1954. Isto foi mais de 25 anos depois. Entre estas datas, houve a Segunda Guerra Mundial, mas este crash ainda era colossal. Também é importante notar que o mercado reuniu 29% em 1927 e 48% em 1928.
1987 - Segunda-feira negra
"Uma vez que Leland e Rubinstein estavam à boleia com Black and Scholes, o seguro da carteira dependeria destas "condições ideais" e falharia quando a realidade se intrometesse". - Nações Scott
O seguro de carteira deveria ser uma inovação financeira que permitisse aos investidores se sentarem em segurança durante as quedas do mercado. Assim, eles poderiam mais tarde desfrutar dos comícios que normalmente acontecem. Este seguro envolvia uma pequena taxa paga antecipadamente para evitar que a carteira descesse abaixo de um certo nível.
Em uma escala menor, teria sido uma inovação financeira muito bem sucedida. Entretanto, o problema era que o seguro da carteira tinha muitas suposições errôneas. Estas suposições se tornaram mais evidentes quando usadas em larga escala. Uma das suposições errôneas era que os preços das ações se moviam suavemente. Outra era que haveria liquidez suficiente para todas as ordens de venda necessárias para se proteger contra o lado negativo.
Alguém calculou que apenas uma queda de 3% no mercado encorajaria a venda. Isso foi equivalente a um dia inteiro de negociação em futuros S&P 500, e isto foi apenas para uma das empresas que utilizam seguros de carteira.
As compras alavancadas de empresas se popularizaram durante os anos 80. As empresas começaram a comprar umas às outras usando uma alavancagem considerável. Este ato de compra estimulou o mercado acionário.
O déficit comercial dos EUA havia sido oito vezes maior em 1986 do que em 1981. Como resultado, o dólar enfraqueceu. O Fed respondeu aumentando as taxas de juros. Ele queria que a oferta do dólar diminuísse. Eles esperavam que isso estabilizasse o valor da moeda. As taxas de juros mais altas tornaram o mercado acionário relativamente menos atraente para os títulos. Esta falta de atratividade foi significativamente exagerada, pois o mercado acionário tinha sido estimulado por muitos anos.
Na segunda-feira de manhã, 19 de outubro de 1987, os EUA atacaram o Irã. Eles dispararam mísseis contra os alvos militares do Golfo Pérsico, em um ataque de retaliação. Ninguém poderia ser culpado por pensar que os EUA estavam em guerra com o Irã ao acordar naquela manhã. Os mísseis provocariam uma queda inicial na bolsa de valores. Esta retração desencadeou vendas de seguros de carteira que eram grandes demais para o mercado lidar. As ordens de venda ativaram mais ordens de venda, o que permitiu mais ordens de venda, o que ativou ainda mais ordens de venda, o que ativou ainda mais.
Nasceu a segunda-feira negra. Após o pico de 2722 em 25 de agosto de 1987, o fundo de 1739 foi atingido no dia da segunda-feira negra, 19 de outubro de 1987. A Dow caiu 22,6% no dia. Esta foi a perda mais substancial em um único dia na história da bolsa de valores. O próximo topo seria atingido dois anos mais tarde, em 24 de agosto de 1989. Scott recomenda que os leitores notem que a Dow subiu 28% em 1985 e 23% em 1986.
2008 - A crise financeira
Na crise financeira de 2008, os títulos garantidos por hipotecas e o MBSS foram criados por meio do agrupamento de uma carteira de hipotecas. Ao escolher cuidadosamente os mutuários, o pool poderia ser muito seguro e ter taxas de juros mais altas do que os títulos do governo. No entanto, os emissores de hipotecas não tinham nenhuma pele no jogo. Isto significava que, se os empréstimos emitidos não fossem cumpridos, não importava, pois eles já tinham vendido esses empréstimos a outra pessoa. Esta "outra pessoa" os teria reunido e depois os teria vendido para investir. O MBSS era apoiado por pessoas com pouco crédito e por aqueles que tinham comprado casas em uma bolha imobiliária. O primeiro MBSS foi criado em 1970, muito antes do eventual colapso. Então, como ainda é o caso agora, a propriedade da casa era vista como algo de grande importância para a auto-estima e satisfação da vida. Os políticos, portanto, queriam que todos tivessem uma casa própria - mesmo aqueles com finanças muito duvidosas.
Eles conseguiram isso baixando os padrões exigidos para os pagamentos de hipotecas em atraso. Eles reduziram estes padrões a zero com a parcela da administração Bush em 2001. Devido a estas hipotecas subprime, o mercado imobiliário estava aberto a muito mais compradores. Assim, os preços das hipotecas subprime aumentaram acentuadamente.
Poucos investidores estavam interessados nas notas mais baixas do MBSS. A solução foram as carteiras destes empréstimos subprime como um tipo especial de MBSS. Essas carteiras eram chamadas de obrigações de dívida colateralizada ou CDO. A CDO tinha sido usada anteriormente para outros tipos de empréstimos. No entanto, agora estava sendo aplicado fortemente em hipotecas. A idéia era: Se você empilhar empréstimos ruins o suficiente uns sobre os outros, você pode obter algo seguro e sadio. Devido à diversificação, esta era uma suposição falhada.
Outra abordagem financeira na época era o credit default swap ou CDS. O CDS não deve ser confundido com o CDO mencionado anteriormente. O CDS era um seguro que uma empresa poderia comprar da empresa B. A empresa B prometeu que entraria e pagaria se a empresa C, que havia emprestado dinheiro de uma empresa, não pudesse cumprir suas obrigações. Estas eram agora aplicadas a hipotecas e outros empréstimos entre instituições financeiras. Portanto, todo o sistema estava agora conectado.
Finalmente, tivemos as agências de classificação. Essas empresas eram e ainda são responsáveis por dar classificações de segurança baseadas no risco padrão. Elas trançaram muitos dos subprimes e apoiaram o MBSS triplicando, o que significa o menor risco de inadimplência possível.
O MBSS não exigiu muitas garantias para garantir através do CDS. Isto permitia mais empréstimos, pois o risco de inadimplência era considerado tão baixo. Então, todo o sistema estava focado em torno dos preços domésticos e se eles caíssem. Reações em cadeia podiam ser sentidas em todo o sistema financeiro como um todo. Elas caíam.
O catalisador deste crash foi que o banco de investimentos Lehman Brothers entrou em falência em 15 de setembro de 2008. A interconexão das empresas financeiras ameaçou todo o sistema econômico. O resultado foi uma crise.
A alta foi atingida em 9 de outubro de 2007, em 14.164, e a baixa em 9 de março de 2009, em 6.547. Mais uma vez, o mercado havia ganho muito antes do acidente em 2006. Ocorreu um aumento de 16%, e este foi o mínimo que ocorreu durante um acidente.
O próximo topo não foi alcançado até 5 de março de 2013, mas antes disso, outra queda estava à espreita na esquina.
2010 - O Flash Crash
A Grécia queria se tornar parte da nova moeda comum da Europa, o Euro. Ela se enganou na União em 2001, utilizando as manobras financeiras. Essas manobras fizeram com que parecesse que a Grécia preenchia os critérios econômicos da União. A Grécia foi emprestada entre 2000 e 2010, e, no início de 2010, parecia que a Grécia iria inadimplir sua dívida. Um membro da coalizão alemã Angela Merkel disse: "você não ajuda um alcoólatra colocando uma garrafa de Schnapps na sua frente". O FMI concedeu à Grécia um empréstimo para ajudá-la a sobreviver, mas as condições do empréstimo eram dolorosas para o povo da Grécia.
Durante a segunda-feira negra de 1987, o pior dia da história da bolsa de valores, os seres humanos eram os que faziam negócios errados. Em 6 de maio de 2010, o crash foi causado por algoritmos de computador que enlouqueceram. O principal algoritmo que causou o crash usou a mesma técnica dinâmica de hedging que havia causado o crash em 1987. O catalisador do Flash Crash foram os tumultos ocorridos na Grécia em 6 de maio. Estes tumultos ocorreram após o governo da Grécia ter aceitado as condições de empréstimo do FMI. Seus tumultos iniciaram o crash inicial, o que foi suficiente para que uma empresa chamada Waddell e Reed tentasse cobrir sua carteira antes do fechamento do mercado. Foi utilizado um algoritmo fornecido pelo banco britânico Barclays.
O único problema foi que o volume seria uma bola de neve quando Waddle e Reed tentassem vender tanto. O volume maior sugeria, através do algoritmo, que o mercado era mais líquido e que mais ordens de venda poderiam ser atendidas. A venda se tornou auto-reforçadora, e a liquidez desapareceu quando era mais necessária.
Em 6 de maio de 2010, a Dow caiu para 9.869 intra D abaixo de 9,2%. Curiosamente, devido à venda imprudente dos algoritmos, algumas empresas negociaram em níveis idiotas. Nenhum ser humano executaria uma negociação a estes níveis. Naquele dia, mais de 3 milhões de ações foram negociadas a 90% ou abaixo do valor do dia anterior.
Estas colisões, sem dúvida, dependem de três características comuns. Tinha havido uma criação de novas inovações financeiras, havia muita alavancagem e o mercado acionário tinha dois anos de fortes retornos de mercado pouco antes do crash. A única exceção a isto é o crash relâmpago. Para todos os crashes, o catalisador é desconhecido. No entanto, com estas condições em vigor, sabemos que há uma tendência para que os mercados se desfaçam. O catalisador em particular não importa. O mais importante a ser lembrado é que o mercado duro sempre se recupera. Grandes recompensas esperam por aqueles que permanecem no mercado para a próxima recuperação.
O texto acima é baseado em O Investidor Sueco Vídeo do Youtube.
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