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Lições de uma vida com dinheiro

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A vida se agita. Tem Investindo Contra a Maré tem recolhido poeira em sua estante? Em vez disso, pegue as idéias-chave agora.

Estamos arranhando a superfície aqui. Se você ainda não tem o livro, encomende o livro ou obtenha o audiolivro gratuitamente para aprender os detalhes suculentos.

Sobre o Autor

Anthony Bolton é um dos administradores de fundos de investimento mais conhecidos do Reino Unido e um dos investidores mais bem-sucedidos, tendo administrado o fundo Fidelity Special Situations de dezembro de 1979 a dezembro de 2007. Durante este período de 28 anos, o fundo alcançou um crescimento anualizado de 19,5%, muito superior ao crescimento de 13,5% da bolsa de valores mais ampla, transformando um investimento de £1.000 em £147.000.

Educado na Escola Stowe e na Universidade de Cambridge, Bolton saiu com uma graduação em engenharia e estudos de negócios. Ele seguiu uma carreira na cidade onde, aos 29 anos, foi recrutado pela Fidelity como um de seus primeiros gerentes de investimento baseados em Londres. Ele agora é Presidente de Investimentos da Fidelity International Limited e gerente da Fidelity China Special Situations PLC.

Resumo dos investimentos contra a maré

Às vezes, parece que o mercado de ações enlouqueceu. Em tais momentos, é realmente importante lembrar as lições de Anthony Bolton, um dos maiores investidores da Grã-Bretanha de todos os tempos. Bolton afirma que os mercados de touros cobrem fendas enquanto os mercados de ursos as expõem. Lembre-se disso, porque as fissuras estão sempre presentes de uma forma ou de outra.

É como um rosto sorridente. Se você olhar para ela em uma direção, ela sorri de volta para você, mas se você a virar, ela parece velha e rabugenta.

Hoje aprenderemos como sobreviver e até mesmo prosperar em tempos de loucura na bolsa de valores. E este é um resumo de cinco take-away top-five de Investing Against the Tide de Anthony Bolton.

Takeaway #1: Convicção a partir de muitos elementos e fatos discretos.

Anthony Bolton era um dos administradores de fundos da Fidelity, onde outros superastros investidores como Peter Lynch trabalhavam na época. Ele trabalhou lá por 28 anos e acumulou toneladas de experiência em como se destacar investindo em empresas de pequeno e médio porte durante este período.

Bolton avaliou que o cenário de investimentos mudou muito durante seu tempo como gerente de investimentos em seus anos anteriores. O foco estava em desenterrar informações às quais outros não tinham acesso ou que haviam perdido. Hoje, por outro lado, a informação existe em abundância e o segredo para vencer o resto da comunidade investidora agora é analisar essa informação melhor do que todos os outros.

Ao ter uma maneira estruturada de analisar muitos elementos e fatos discretos antes de tomar suas decisões de investimento, você terá mais convicção quando investir contra a maré e será menos suscetível a cometer grandes erros. A abordagem de Anthony para investir é bastante bottom-up e ele tem seis áreas diferentes que ele julga antes de comprar uma ação de uma empresa, somente se estiver convencido após agregar todos estes seis fatores, ele fará uma compra.

1) FRANQUIA COMERCIAL FORTE

Uma das perguntas mais poderosas que você pode fazer para garantir uma franquia comercial forte é esta:

Qual é a probabilidade de o negócio estar por aí daqui a 10 anos e de ser mais valioso do que hoje?

2) EXCELENTE GESTÃO

Mais importante do que o que a gerência está fazendo é como eles são recompensados.

Os incentivos corretos muitas vezes levarão a um forte desempenho.

3) BAIXA VALORIZAÇÃO

Cobriremos isto em Takeaway #2.

4) FINANÇAS FORTES

Cobriremos isto em Takeaway #3.

5) ALVO DE AQUISIÇÃO

Muitas vezes você se beneficiará muito como acionista quando sua empresa é comprada por um concorrente, as pequenas e médias empresas são mais propensas a serem alvos de aquisição.

6) TÉCNICAS FAVORÁVEIS

O parafuso avaliou que a combinação dos fundamentos com informações sobre preços lhe dá uma vantagem.

O que ele quer ver é uma empresa com uma história atraente onde a atratividade ainda não foi levada em conta no preço. Portanto, ele normalmente evita estoques que aumentaram muito em curtos períodos de tempo. Digamos que eu sou 200% em três anos ou algo parecido.

Algumas informações vêm dos jornais. Algumas de relatórios anuais, talvez algumas de outros analistas, entrevistas com gerentes, etc. Como as informações não estão estruturadas em sua natureza, é sua tarefa como investidor organizá-las. Assim, é possível tomar decisões de investimento com base nela, por exemplo, para torná-la mais visual, você poderia classificar cada um desses seis fatores em uma escala de zero a cinco, sendo cinco a pontuação mais alta possível.

Fazer isso e fazer bem, leva algum tempo. Portanto, a seguir, veremos como você pode filtrar empresas nas quais vale a pena mergulhar mais profundamente.

Takeaway #2: Um preço relativamente baixo

A reversão média é um fenômeno verdadeiramente forte quando se trata de investir.

A maioria das coisas voltam ao normal. Um negócio forte se transforma em um negócio normal.

Um grande gerente se torna um gerente medíocre, mas o mais importante, uma avaliação baixa se transforma em uma avaliação normal. Portanto, Anthony Bolton quer possuir estoques que são baratos. Baratos, tanto quando comparados com os preços históricos como com os dos colegas. Suas quatro principais medidas para isto são PE ou Preço para Lucro, Preço para Livro, Preço para Vendas e EV/EBITDA (Enterprise Value / Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization).

Bolton gosta de avaliar estes períodos ao longo de 20 anos, mas para nosso exemplo aqui, 10 anos teremos que fazer. Vamos analisar a Apple, a Toyota e a GAP.

Podemos ver que a Apple negocia a um preço mais alto do que alguma vez fez antes, não importa qual a relação chave que olhamos enquanto para a Toyota e GAP, exatamente o oposto está acontecendo.

Há 10 anos eles não são tão baratos como agora. Podemos ver também que a Apple é mais cara do que a média do S&P 500 em cada relação de chave. Enquanto a Toyota e a GAP são mais baratas. Este é um bom lugar para começar a procurar por investimentos inteligentes. Mas lembre-se de Takeaway #1, a valorização é apenas um dos elementos discretos que você tem que considerar antes de comprar uma ação.

É sempre mais fácil detectar as anomalias de preço do que saber quando elas mesmas serão corrigidas. Portanto, queremos ter tempo do nosso lado quando estamos investindo neste tipo de empresas, e é disto que se tratará o próximo takeaway.

Takeaway #3: Esqueletos nos balanços

Peter Lynch disse que "Nunca invista em uma empresa sem compreender suas finanças.”

As maiores perdas em estoques vêm de empresas com balanços ruins. Digamos que você encontrou uma empresa que é realmente barata de acordo com as métricas de avaliação que usamos no takeaway #2.

Então é provável que o negócio não esteja indo muito bem no momento. Pode até estar perdendo dinheiro. Preferiríamos que a reversão significasse antes da falência da empresa e, por causa disso, precisamos ter certeza de que as finanças da empresa estejam intactas. Olhe para o balanço patrimonial e, especificamente, você quer evitar que empresas que têm dívidas enormes comparem a dívida com o patrimônio da empresa ou com os lucros, se aplicável.

Não se esqueça de incluir itens como uma obrigação de pagamento futuro, obrigações de fundos de pensão e ações preferenciais resgatáveis.

DÍVIDA REEMBOLSÁVEL EM BREVE

Entenda o perfil da dívida e se a empresa tem dinheiro em caixa suficiente para sobreviver a curto prazo.

DÍVIDA DE ALTO RENDIMENTO

Se a empresa tem títulos em circulação, é uma boa idéia olhar para onde eles comercializam.

Se o rendimento é realmente alto sobre eles, é sinal de que os portadores de obrigações são céticos sobre o futuro ou sobre as finanças da empresa, e isso significa que você provavelmente também deveria se preocupar.

Evitar empresas com balanços fracos fará você perder alguns vencedores, mas, ao mesmo tempo, fará você evitar muitos mais perdedores

Takeaway #4: Uma lista de tarefas quando você não está fazendo aquele bem

Mesmo os maiores investidores têm períodos em que não se saem muito bem. Aqui está uma pequena lista de verificação que você deve considerar se sua carteira pegar a gripe.

1) O nível de convicção ideal está em torno de 50%. Você deve manter a convicção, mas também quer manter sua flexibilidade.

2) Nunca se encurrale em um canto. O grande investidor ativista, Bill Ackman, famoso por ter perdido muito dinheiro encurtando as ações de uma empresa chamada Herbalife. Provavelmente seu maior erro foi se encaixotar em um canto, expressando na TV ao vivo que ele pensava que a empresa era uma fraude. Por causa disso, seu ego estava em jogo e ele admitiu a derrota muito tarde.

3) Não tente algo completamente novo só por causa de alguns anos ruins.

“Não abandonarei uma abordagem anterior, cuja lógica compreendo, embora possa significar renunciar a grandes e aparentemente fáceis lucros para abraçar uma abordagem que não compreendo totalmente, que não tem sido praticada com sucesso e que possivelmente poderia levar a uma perda substancial e permanente de capital.“
Warren Buffet

4) Percorra seus piores investimentos historicamente e busque denominadores comuns. Você está cometendo um erro que já cometeu antes?

5) Certifique-se de que sua carteira esteja de acordo com seu nível de convicção. Em outras palavras, é o estoque que você mais acredita ser ainda sua maior participação na carteira. Caso contrário, é hora de reordenar fazendo algumas compras e vendas.

Takeaway #5: Procure por pagamentos assimétricos

Um pagamento assimétrico é uma situação em que há um grande lado positivo, mas um pequeno lado negativo. Peter Lynch cunhou o famoso termo "tenbaggers", que significa o estoque que aumenta 10 vezes em valor. Considere que se você pegar apenas uma dessas ações, você pode falir completamente e escolher nove empresas que vão à falência e ainda são lucrativas.

Esta assimetria é muito poderosa e uma questão que eu acho interessante considerar quando se escolhe uma ação é, portanto, "Em 10 anos, seria possível que esta empresa valesse 10 vezes mais?".

Para a maioria das empresas que já são muito grandes hoje, as chances de isso acontecer são, em minha opinião, muito baixas.

Eu simplesmente não vejo como, por exemplo, a Apple cresceria de $1,13 trilhões para $11,3 trilhões. Embora não seja impossível, devemos considerar que a empresa mais valiosa há 10 anos atrás era a ExxonMobil com um limite de mercado de $316 bilhões, e em 2000 era a Microsoft com $560 bilhões.

Meu ponto é que uma empresa pequena tem mais probabilidade de ter pagamentos assimétricos do que uma grande. Um exemplo de uma ação com pagamento assimétrico seria uma empresa petrolífera menor, uma empresa petrolífera com uma avaliação favorável e um forte fluxo de caixa que, ao mesmo tempo, reinvestia o dinheiro de forma agressiva em novas atividades de exploração.

O lado negativo é muito baixo em uma empresa deste tipo, e o lado positivo é enorme, especialmente atualmente quando os preços do petróleo estão em seu nível mais baixo desde 2004. Uma combinação de preços de petróleo normalizados. A descoberta de um grande poço de petróleo e um aumento seguinte no múltiplo de PE transformaria facilmente tal empresa em um "tenbagger".

Outro exemplo seria uma empresa farmacêutica menor com características semelhantes. Ela deveria ter uma valorização justa e um forte fluxo de caixa que, em grande parte, está sendo reinvestido novamente em pesquisa para encontrar a próxima grande coisa. Além disso, tal P&D deveria acontecer em uma organização descentralizada com energia dedicada a inúmeras perspectivas diferentes.

Se for encontrado um medicamento com um grande mercado, este tipo de empresa também se transformará facilmente em um "tenbagger".

Outra forma de investir contra a maré é investir nas ações pouco sensatas que se encontram por aí. Esta estratégia foi tornada famosa por Peter Lynch em seu livro, um em Wall Street.

Citações

"Outro tipo de situação que eu gosto são empresas com pay-offs assimétricos - ações onde você pode ganhar muito dinheiro mas pode ter certeza de que não perderá muito".
― Anthony Bolton, Investindo Contra a Maré: Lições de um Dinheiro que Vive Correndo 0 gostos Como

"Jeremy Grantham, presidente da GMO, faz algumas observações muito interessantes sobre o crescimento e o valor do investimento nos EUA: 'As empresas em crescimento parecem impressionantes, além de excitantes. Elas parecem tão razoáveis para serem proprietárias que acarretam pouco risco na carreira". Assim, elas têm tido um desempenho inferior nos últimos cinqüenta anos em cerca de 1½ por cento ao ano". As ações de valor, ao contrário, pertencem a empresas enfadonhas, com dificuldades ou abaixo da média. Seu desempenho ruim contínuo parece, com retrospectiva, ter sido previsível e, portanto, quando isso acontece, acarreta sério risco na carreira. Para compensar este risco de carreira e a baixa qualidade fundamental, os estoques de valor têm tido um desempenho superior ao de 1½ por cento ao ano".
― Anthony Bolton, Investindo Contra a Maré: Lições de um Dinheiro que Vive Correndo 0 gostos Como

"Quando a gerência com reputação de brilhantismo aborda um negócio com reputação de má economia, é a reputação do negócio que permanece intacta" Warren Buffett".
― Anthony Bolton, Investindo Contra a Maré: Lições de um Dinheiro que Vive Correndo 0 gostos Como

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