Läs tid: 10 min

Lärdomar från ett liv som går med pengar

Innehåll visa

Livet är hektiskt. Har Att investera mot strömmen samlat damm i din bokhylla? Ta istället med dig de viktigaste idéerna nu.

Vi skrapar bara på ytan här. Om du inte redan har boken kan du beställa den bok eller hämta ljudboken gratis för att få reda på de saftiga detaljerna.

Om Anthony Bolton

Anthony Bolton är en av de mest kända och framgångsrika fondförvaltarna i Storbritannien. Från december 1979 till december 2007 var han chef för Fidelity Special Situations Fund. En investering på 1 000 pund blev 147 000 pund under denna 28-årsperiod tack vare fondens årliga avkastning på 19,5%, vilket var mycket högre än aktiemarknadens totala tillväxt på 13,5%.

Bolton tog examen från Cambridge University och Stowe School med examen i teknik och företagsekonomi. Han fortsatte en karriär inom området och vid 29 års ålder anställde Fidelity honom som en av deras första investeringsansvariga i London. Han är för närvarande Fidelity International Limiteds investeringsdirektör och förvaltare av Fidelity China Special Situations PLC.

Introduktion

Ibland verkar det bara som om aktiemarknaden har blivit galen. Under sådana omständigheter är det viktigt att komma ihåg Anthony Boltons råd, en av de bästa investerarna i Storbritanniens historia. Enligt Bolton döljer tjurmarknader sprickor medan björnmarknader avslöjar dem. Ha detta i åtanke eftersom sprickor alltid kan hittas i någon form.

Den liknar en smiley. Den ler tillbaka mot dig när du tittar på den på ett sätt, men när du vänder på den verkar den åldrad och olycklig.

I den här lektionen lär vi oss hur man kan blomstra i volatila börsmiljöer. Och här är en lista över de fem viktigaste lektionerna i boken Investing Against the Tide av Anthony Bolton.

StoryShot #1: En fällande dom bygger på ett antal olika fakta och komponenter.

På den tiden arbetade Peter Lynch och andra kända investerare på Fidelity, där Anthony Bolton var en av fondförvaltarna. Han tillbringade hela sin 28-åriga karriär där och lärde sig massor om hur man kan lyckas genom att göra investeringar i små och medelstora företag.

Bolton drog slutsatsen att investeringsvärlden hade genomgått en betydande förändring under hans tidigare år som investeringsförvaltare. Att hitta kunskap som andra inte hade eller inte hade lagt märke till var huvudmålet. I dag är informationen däremot allmänt tillgänglig, och nyckeln till att överträffa resten av investeringsvärlden är att utvärdera denna information skickligare än någon annan.

Du kommer att känna dig säkrare när du investerar mot strömmen och det är mindre troligt att du gör kostsamma misstag om du har en disciplinerad process för att granska många olika faktorer och element innan du fattar dina investeringsbeslut. Anthony tillämpar en bottom-up-strategi när han investerar. Han utvärderar ett företags aktie inom sex nyckelområden innan han gör ett köp, och han gör det bara om han är övertygad efter att ha summerat alla sex aspekterna.

1) En stark franchise

En av de mest effektiva undersökningarna för att säkerställa ett framgångsrikt franchiseföretag är denna:

Hur sannolikt är det att företaget fortfarande kommer att finnas kvar om tio år och vara värt mer än vad det är nu?

2) EN UTMÄRKT FÖRVALTNING

Det sätt på vilket de kompenseras är viktigare än vad ledningen gör.

Starka prestationer är ofta ett resultat av starka prestationsincitament.

Låg värdering (#3)

Detta kommer att diskuteras i StoryShot #2.

4) KRAFTFULL EKONOMI

Detta kommer att diskuteras i StoryShot #3.

5) MÅL FÖR UPPKÖP

Små och medelstora företag är mer benägna att bli målföretag för uppköp. Därför vinner du ofta mycket som aktieägare om ditt företag köps upp av en konkurrent.

6) LÄMPLIGA TEKNIKER

Bolt drog slutsatsen att hans fördel är att kombinera grundläggande analys med prisuppgifter.

Han letar efter ett företag med en lockande berättelse vars pris ännu inte har återspeglat dess lockelse. Därför undviker han ofta aktier som har haft en snabb tillväxt. Låt oss säga att jag ökade 200% på tre år eller något sådant.

Tidningar är en källa till viss information. Flera från årsrapporter, eventuellt några från andra analytiker, intervjuer med chefer osv. Eftersom informationen till sin natur är ostrukturerad är det upp till dig som investerare att sätta ordning på den. För att den ska kunna användas som underlag för investeringsbeslut kan du till exempel betygsätta var och en av dessa sex egenskaper på en skala från noll till fem, där fem är det högsta möjliga betyget.

Det tar tid att utföra denna uppgift på ett effektivt sätt. Därefter kommer vi att titta på hur man väljer företag som är värda att titta på hur man väljer företag som är värda att undersöka närmare.

StoryShot #2: Ett överkomligt pris

När det gäller investeringar är mean reversion ett mycket kraftfullt fenomen.

Nästan allt återgår till det normala. Ett framgångsrikt företag blir ett typiskt företag.

En hög värdering blir en låg värdering, och framför allt blir en lysande förvaltare en dålig förvaltare. Anthony Bolton söker därför efter undervärderade aktier. Den är billig i jämförelse med både tidigare priser och jämnåriga bolag. Pris till vinst, pris till bokföring, pris till försäljning och EV/EBITDA (Enterprise Value/Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) är hans fyra viktigaste mått för detta.

Bolton föredrar att analysera dessa med 20 års mellanrum, men i detta exempel räcker det med 10 år. Vi kommer att undersöka Apple, Toyota och GAP.

Oavsett vilket nyckeltal vi undersöker kan vi konstatera att Apple handlas till ett högre pris än någonsin tidigare, medan Toyota och GAP upplever raka motsatsen.

De har inte varit så här prisvärda på tio år. Dessutom kan vi se att Apple är dyrare än S&P 500 på alla viktiga nyckeltal. Medan GAP och Toyota är billigare, Den bästa platsen att leta efter kloka investeringar är här. Men kom ihåg från StoryShot #1 att prissättningen bara är en av flera faktorer som du måste ta hänsyn till när du köper en aktie.

Det är alltid enklare att hitta prisanomalier än att förutsäga när de kommer att korrigera sig själva. När vi investerar i den här typen av företag vill vi därför att tiden ska vara på vår sida. Det är detta som följande punkt kommer att handla om.

StoryShot #3: Balansräkningarna innehåller skelett

Enligt Peter Lynch ska man aldrig investera i ett företag utan att ha en fullständig förståelse för dess ekonomi.

De största aktieförlusterna sker i företag med svaga finansiella rapporter. Låt oss föreställa oss att du har upptäckt ett företag som enligt de värderingsparametrar som vi diskuterade i StoryShot #2 är extremt undervärderat.

Det är därför mycket troligt att affärerna inte går så bra just nu. De kanske till och med går med förlust. Eftersom vi önskar att medelvärdesreversionen ska börja innan företaget går i konkurs måste vi se till att dess ekonomi är sund. Titta på balansräkningen och undvik organisationer som har stora skulder. Jämför skulderna med företagets eget kapital eller, i förekommande fall, med vinsten.

Inkludera faktorer som framtida betalningsbehov, skulder för pensionsfonder och inlösbara preferensaktier.

OMEDELBAR ÅTERBETALNINGSPLIKTIG KREDIT

Känna igen skuldprofilen och avgöra om företaget har de kortsiktiga likvida medel som behövs för att överleva.

Låg avkastning på lån

Titta på var företagets utestående obligationer handlas, om det finns några.

Om avkastningen på dem är exceptionellt hög tyder det på att obligationsinnehavarna är pessimistiska när det gäller företagets framtidsutsikter eller finansiella hälsa, och du bör också vara orolig.

Om du undviker företag med svaga balansräkningar kommer du att missa några vinnare, men det kommer också att leda till att du undviker många fler förlorare.

StoryShot #4: När du inte gör det så bra, gör en lista över saker att göra

Även de mest framgångsrika investerarna går igenom nedgångar ibland. Om din portfölj har influensa, ta en titt på den här snabba checklistan.

En övertygelsenivå på cirka 50% anses vara idealisk. Du måste vara orubblig, men du måste också vara anpassningsbar.

2) Sätt aldrig dig själv i en knipa.Att korta aktierna i ett företag som heter Herbalife kostade den berömda aktivistiska investeraren Bill Ackman mycket pengar. Han satte sig själv i en svår situation genom att på direktsänd tv säga att han trodde att företaget var en bluff, vilket sannolikt var hans största misstag. Hans ego stod på spel till följd av detta, och han erkände sitt nederlag alldeles för sent.

3. Undvik att göra en radikal förändring bara för att du har haft några dåliga år.

Jag ändrar inte min tidigare strategi, vars logik jag förstår, även om det innebär att jag måste avstå från betydande vinster som verkar vara lätta att uppnå till förmån för en strategi som jag inte helt förstår, som jag inte har prövat och som kan leda till en stor permanent förlust av pengar.

BUFFET WARREN
4) Undersök dina historiskt sett dåliga investeringar för att hitta gemensamma faktorer.Upprepar du ett misstag från det förflutna?

5) Se till att portföljen motsvarar din övertygelse.Med andra ord, är den aktie som du fortfarande är mest övertygad om ditt största innehav totalt sett? Om inte är det dags att omorganisera genom att köpa och sälja vissa saker.

StoryShot #5: Håll utkik efter asymmetriska vinster

En situation där det finns en betydande belöning men en mindre nackdel är känd som en asymmetrisk vinst. Uttrycket "tenbaggers", som avser aktier som ökar i värde tio gånger, myntades bland annat av Peter Lynch. Tänk på möjligheten att du med bara en sådan aktie kan misslyckas helt och hållet och välja nio lönsamma företag som misslyckas.

På grund av hur stark denna asymmetri är tycker jag att det är intressant att tänka på när man väljer aktie: "Om 10 år skulle det vara tänkbart att det här företaget skulle vara värt 10 gånger så mycket?

Sannolikheten för att detta ska inträffa för majoriteten av de företag som redan är extremt stora i dag är enligt min mening ganska liten.

Jag kan inte föreställa mig hur till exempel Apple skulle kunna öka sitt värde från $1,13 biljoner till $11,3 biljoner. Även om det inte är osannolikt bör vi ta hänsyn till att Microsoft år 2000 hade ett börsvärde på $560 miljarder och ExxonMobil hade ett börsvärde på $316 miljarder tio år tidigare.

Mitt argument är att det är mer sannolikt att ett litet företag har asymmetriska vinster än ett stort företag. Ett mindre oljeföretag med en gynnsam värdering och ett utmärkt kassaflöde som aggressivt spenderar kapital på nya prospekteringsinsatser skulle vara ett exempel på en aktie med asymmetrisk belöning.

I ett sådant företag är risken mycket liten och de potentiella vinsterna stora, särskilt när oljepriset är på den lägsta nivån sedan 2004. en blandning av stabila oljepriser. Ett sådant bolag kan lätt bli en tenbagger om en betydande oljekälla upptäcks, vilket skulle leda till en ökning av PE-multiplen.

Ett annat exempel kan vara ett mindre läkemedelsföretag med liknande egenskaper. Det bör vara rättvist värderat och generera ett betydande kassaflöde, varav en stor del investeras i ny forskning för att upptäcka nästa stora produkt. Dessutom bör sådan forskning och utveckling ske i en decentraliserad organisation med fokus på ett brett spektrum av potentiella resultat.

En sådan verksamhet kan också lätt bli en tiofördelare om man upptäcker ett läkemedel med en betydande marknad.

Att investera i de minst glamorösa aktierna du kan hitta är ett annat sätt att gå emot strömmen när du investerar. I sin bok One Up on Wall Street populariserade Peter Lynch denna taktik.

Citat

"En annan typ av situation som jag gillar är företag med asymmetriska vinster - aktier där du kanske tjänar mycket pengar, men där du kan vara säker på att du inte kommer att förlora mycket."
- Anthony Bolton, Att investera mot strömmen: Lärdomar från ett liv som går med pengar 0 gillar Som

"Jeremy Grantham, ordförande för GMO, gör några mycket intressanta iakttagelser om tillväxt- och värdeinvesteringar i USA: 'Tillväxtföretag verkar både imponerande och spännande. De verkar så rimliga att äga att de medför liten karriärrisk. Följaktligen har de under de senaste femtio åren underpresterat med ungefär 1½ procent per år. Värdeaktier tillhör däremot tråkiga, kämpande eller under genomsnittet liggande företag. Deras fortsatta dåliga resultat tycks i efterhand ha varit förutsägbart, och när det sker innebär det därför en allvarlig karriärrisk. För att kompensera för denna karriärrisk och lägre grundläggande kvalitet har värdeaktier överpresterat med 1½ procent per år."
- Anthony Bolton, Att investera mot strömmen: Lärdomar från ett liv som går med pengar 0 gillar Som

"När en ledning med ett rykte om briljans tar sig an ett företag med ett rykte om dålig ekonomi är det företagets rykte som förblir intakt" Warren Buffett"
- Anthony Bolton, Att investera mot strömmen: Lärdomar från ett liv som går med pengar 0 gillar Som

Läs hela boken för att få mer information

Kommentera nedan eller twittra till oss @storyshots om du har någon feedback.