Läs tid: 9 min

Lärdomar från ett liv som går med pengar

Innehåll visa

Livet är hektiskt. Har Att investera mot strömmen samlat damm i din bokhylla? Ta istället med dig de viktigaste idéerna nu.

Vi skrapar bara på ytan här. Om du inte redan har boken kan du beställa den bok eller hämta ljudboken gratis för att få reda på de saftiga detaljerna.

Om författaren

Anthony Bolton är en av Storbritanniens mest kända fondförvaltare och mest framgångsrika investerare, efter att ha förvaltat Fidelity Special Situations Fund från december 1979 till december 2007. Under denna 28-årsperiod uppnådde fonden en årlig tillväxt på 19,5%, vilket var långt över börsens tillväxt på 13,5%, och en investering på 1 000 pund blev 147 000 pund.

Bolton fick sin utbildning vid Stowe School och Cambridge University och tog en examen i teknik och affärsstudier. Han gjorde karriär i staden där han vid 29 års ålder rekryterades av Fidelity som en av deras första investeringsansvariga i London. Han är nu ordförande för investeringar vid Fidelity International Limited och förvaltare av Fidelity China Special Situations PLC.

Sammanfattning av Investing Against The Tide

Ibland känns det som om aktiemarknaden har blivit galen. Vid sådana tillfällen är det verkligen viktigt att komma ihåg vad Anthony Bolton, en av Storbritanniens största investerare genom tiderna, har lärt oss. Bolton konstaterar att tjurmarknader täcker sprickor medan björnmarknader blottar dem. Kom ihåg detta, för sprickorna finns alltid där i en eller annan form.

Det är som en smiley. Om du tittar på det åt ett håll ler det tillbaka mot dig, men om du vänder på det ser det gammalt och grinig ut.

Idag ska vi lära oss hur man överlever och till och med trivs i tider av galenskap på aktiemarknaden. Det här är en sammanfattning av de fem viktigaste slutsatserna från Investing Against the Tide av Anthony Bolton.

Takeaway #1: Överlåtelse av många diskreta element och fakta.

Anthony Bolton var en av fondförvaltarna på Fidelity, där andra superstjärnor inom investeringar som Peter Lynch arbetade vid den tiden. Han arbetade där i 28 år och samlade massor av erfarenhet om hur man kan utmärka sig genom att investera i små och medelstora företag under denna tid.

Bolton bedömde att investeringslandskapet har förändrats mycket under hans tid som investeringsförvaltare under sina tidigare år. Fokus låg på att gräva fram information som andra inte hade tillgång till eller som de hade missat. I dag finns det däremot information i överflöd och hemligheten med att slå resten av investerarkollektivet är nu att analysera denna information bättre än alla andra.

Genom att ha ett strukturerat sätt att analysera många diskreta element och fakta innan du fattar dina investeringsbeslut kommer du att vara mer övertygad när du investerar mot strömmen och du kommer att vara mindre benägen att göra stora misstag. Anthonys sätt att investera är ganska bottom-up och han har sex olika områden som han bedömer innan han köper en företagsaktie, endast om han är övertygad efter att ha sammanställt alla dessa sex faktorer kommer han att göra ett köp.

1) STARK AFFÄRSFRANCHISE

En av de mest kraftfulla frågorna du kan ställa för att säkerställa ett starkt franchiseföretag är följande:

Hur sannolikt är det att företaget kommer att finnas kvar om tio år och vara mer värdefullt än idag?

2) UTMÄRKT LEDNING

Viktigare än vad ledningen gör är hur de belönas.

Rätt incitament leder ofta till goda resultat.

3) LÅG VÄRDERING

Vi tar upp detta i takeaway #2.

4) STARK EKONOMI

Vi tar upp detta i takeaway #3.

5) MÅL FÖR UPPKÖP

Som aktieägare tjänar du ofta mycket på att ditt företag köps upp av en konkurrent, och det är vanligare att små och medelstora företag blir mål för uppköp.

6) GYNNSAMMA TEKNISKA FAKTORER

Bolt har bedömt att kombinationen av fundamentala faktorer och prisinformation ger honom en fördel.

Vad han vill se är ett företag med en attraktiv historia där denna attraktivitet ännu inte har beaktats i priset. Därför undviker han vanligtvis aktier som har ökat mycket på kort tid. Säg att jag är 200% om tre år eller något liknande.

En del information kommer från tidningar. En del från årsrapporter, kanske en del från andra analytiker, intervjuer med chefer osv. Eftersom informationen är ostrukturerad till sin natur är det din uppgift som investerare att organisera den. Så att det är möjligt att fatta investeringsbeslut utifrån den. För att göra det mer visuellt skulle du till exempel kunna betygsätta var och en av dessa sex faktorer på en skala från noll till fem, där fem är den högsta möjliga poängen.

Att göra detta på ett bra sätt tar tid. Nästa gång ska vi titta på hur du kan filtrera ut företag som är värda att titta närmare på.

Takeaway #2: Ett relativt lågt pris

Mean Reversion är ett verkligt starkt fenomen när det gäller investeringar.

Det mesta går tillbaka till det normala. En stark verksamhet blir en normal verksamhet.

En bra förvaltare blir till en medioker förvaltare, men framför allt blir en låg värdering till en normal värdering. Anthony Bolton vill därför äga aktier som är billiga. Billiga, både jämfört med historiska priser och med jämnåriga. Hans främsta fyra mått för detta är PE eller Price to Earnings, Price to Book, Price to Sales och EV/EBITDA (Enterprise Value / Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization).

Bolton gillar att utvärdera dessa över 20-årsperioder, men för vårt exempel här får vi nöja oss med 10 år. Vi ska titta på Apple, Toyota och GAP.

Vi kan se att Apple handlas till ett högre pris än någonsin tidigare, oavsett vilket nyckeltal vi tittar på, medan det är precis tvärtom för Toyota och GAP.

De har inte varit så billiga på tio år som de är nu. Vi kan också se att Apple är dyrare än genomsnittet för S&P 500 på varje nyckeltal. Medan Toyota och GAP är billigare. Detta är en bra plats att börja leta efter smarta investeringar. Men kom ihåg från takeaway #1, värdering är bara en av de diskreta element som du måste ta hänsyn till innan du köper en aktie.

Det är alltid lättare att upptäcka prisavvikelser än att veta när de kommer att korrigera sig själva. Därför vill vi ha tiden på vår sida när vi investerar i den här typen av företag, och det är detta som nästa takeaway kommer att handla om.

Takeaway #3: Skelett i balansräkningarna

Peter Lynch sa att "Investera aldrig i ett företag utan att känna till dess ekonomi."

De största aktieförlusterna kommer från företag med dåliga balansräkningar. Låt oss säga att du har hittat ett företag som är riktigt billigt enligt de värderingsmått som vi använde i takeaway #2.

Då är det troligt att verksamheten inte går så bra för tillfället. Den kanske till och med förlorar pengar. Vi skulle föredra att medelvärdesreversionen slår in innan företaget går i konkurs, och på grund av detta måste vi se till att företagets ekonomi är intakt. Titta på balansräkningen, och specifikt vill du undvika företag som har enorma skulder jämför skulden med företagets eget kapital eller med vinsten i förekommande fall.

Glöm inte att inkludera poster som framtida betalningsskyldighet, pensionsfondsskulder och inlösbara preferensaktier.

SNART ÅTERBETALNINGSBAR SKULD

Förstå skuldprofilen och se om företaget har tillräckligt med likvida medel för att överleva på kort sikt.

HÖGAVKASTANDE SKULDER

Om företaget har utestående obligationer är det en bra idé att titta på var de handlas.

Om avkastningen är riktigt hög är det ett tecken på att obligationsinnehavarna är skeptiska till företagets framtid eller ekonomi, och det betyder att du förmodligen också bör vara orolig.

Om du undviker företag med svaga balansräkningar kan du missa några vinnare, men samtidigt kan du undvika många fler förlorare.

Takeaway #4: En att göra-lista när du inte gör så bra ifrån dig

Även de bästa investerarna har perioder då det inte går så bra för dem. Här är en kort checklista som du bör tänka på om din portfölj drabbas av influensa.

1) Den optimala övertygelsenivån är någonstans runt 50%. Du måste behålla övertygelsen, men du vill också behålla din flexibilitet.

2) Stäng aldrig in dig själv i ett hörn. Den store aktivistinvesteraren Bill Ackman förlorade som bekant mycket pengar genom att blankning av aktien i ett företag som hette Herbalife. Hans förmodligen största misstag var att han satte sig själv i ett hörn genom att i direktsänd TV uttrycka att han trodde att företaget var ett bedrägeri. På grund av detta var hans ego i fara och han erkände sitt nederlag alldeles för sent.

3) Prova inte något helt nytt bara på grund av några dåliga år.

"Jag kommer inte att överge ett tidigare tillvägagångssätt, vars logik jag förstår, även om det kan innebära att jag måste avstå från stora och till synes enkla vinster för att anamma ett tillvägagångssätt som jag inte förstår helt och hållet, som jag inte har praktiserat med framgång och som möjligen kan leda till en betydande permanent kapitalförlust."
Warren Buffet

4) Gå igenom dina sämsta investeringar historiskt sett och leta efter gemensamma nämnare. Gör du ett misstag som du har gjort tidigare?

5) Se till att din portfölj motsvarar din övertygelse. Med andra ord, är den aktie som du tror mest på fortfarande ditt största innehav i portföljen. Om inte är det dags att göra om genom att göra några köp och försäljningar.

Takeaway #5: Leta efter asymmetriska vinster

En asymmetrisk vinst är en situation där det finns en stor fördel men en liten nackdel. Peter Lynch myntade som bekant begreppet "tenbaggers", vilket innebär en aktie som ökar 10 gånger i värde. Tänk på att om du bara fångar en sådan aktie kan du misslyckas helt och hållet och välja nio företag som går i konkurs och ändå vara lönsam.

Denna asymmetri är mycket kraftfull och en fråga som jag tycker är intressant att ställa sig när man väljer en aktie är därför: "Skulle det vara möjligt för det här företaget att vara värt tio gånger så mycket om tio år?".

För de flesta företag som redan är mycket stora i dag är oddsen för att detta ska hända mycket små enligt min mening.

Jag förstår inte hur till exempel Apple skulle kunna växa från $1,13 biljoner till $11,3 biljoner. Även om det inte är omöjligt bör vi tänka på att det mest värdefulla företaget för tio år sedan var ExxonMobil med ett börsvärde på $316 miljarder, och år 2000 var det Microsoft med $560 miljarder.

Min poäng är att det är mer sannolikt att ett litet företag har asymmetriska vinster än ett stort företag. Ett exempel på en aktie med asymmetriska vinster skulle vara ett mindre oljebolag, ett oljebolag med en gynnsam värdering och ett starkt kassaflöde som samtidigt återinvesterade pengar aggressivt i ny prospektering.

Nedgången är mycket liten i ett sådant företag och uppsidan är enorm, särskilt nu när oljepriset är det lägsta sedan 2004. En kombination av normaliserade oljepriser. Upptäckten av en stor oljekälla och en efterföljande ökning av PE-multipelet skulle lätt förvandla ett sådant bolag till en tenbagger.

Ett annat exempel är ett mindre läkemedelsföretag med liknande egenskaper. Det bör ha en rimlig värdering och ett starkt kassaflöde som i stor utsträckning återinvesteras i forskning för att hitta nästa stora grej. Dessutom bör sådan forskning och utveckling ske i en decentraliserad organisation med energi som ägnas åt många olika framtidsutsikter.

Om ett läkemedel med en stor marknad hittas kan den här typen av företag också lätt bli en tiofördelare.

Ett annat sätt att investera mot strömmen är att investera i de osexiga aktier som du kan hitta. Denna strategi har gjorts känd av Peter Lynch i hans bok One up on wall street.

Citat

"En annan typ av situation som jag gillar är företag med asymmetriska vinster - aktier där du kanske tjänar mycket pengar, men där du kan vara säker på att du inte kommer att förlora mycket."
- Anthony Bolton, Att investera mot strömmen: Lärdomar från ett liv som går med pengar 0 gillar Som

"Jeremy Grantham, ordförande för GMO, gör några mycket intressanta iakttagelser om tillväxt- och värdeinvesteringar i USA: 'Tillväxtföretag verkar både imponerande och spännande. De verkar så rimliga att äga att de medför liten karriärrisk. Följaktligen har de under de senaste femtio åren underpresterat med ungefär 1½ procent per år. Värdeaktier tillhör däremot tråkiga, kämpande eller under genomsnittet liggande företag. Deras fortsatta dåliga resultat tycks i efterhand ha varit förutsägbart, och när det sker innebär det därför en allvarlig karriärrisk. För att kompensera för denna karriärrisk och lägre grundläggande kvalitet har värdeaktier överpresterat med 1½ procent per år."
- Anthony Bolton, Att investera mot strömmen: Lärdomar från ett liv som går med pengar 0 gillar Som

"När en ledning med ett rykte om briljans tar sig an ett företag med ett rykte om dålig ekonomi är det företagets rykte som förblir intakt" Warren Buffett"
- Anthony Bolton, Att investera mot strömmen: Lärdomar från ett liv som går med pengar 0 gillar Som

Läs hela boken för att få mer information

Kommentera nedan eller twittra till oss @storyshots om du har någon feedback.