Il portafoglio di Warren Buffett Riassunto e recensione del libro | Robert G. Hagstrom

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La vita è piena di impegni. Il Portafoglio di Warren Buffett è rimasto a prendere polvere sulla vostra libreria? Raccogliete subito le idee chiave.

Qui stiamo grattando la superficie. Se non hai ancora il libro, ordina il libro o ottieni l'audiolibro gratis per imparare i dettagli succosi.

Ottenere rendimenti superiori alla media nel mercato azionario non è solo una funzione della scelta delle azioni giuste. È anche una funzione di strutturare il vostro portafoglio in modo intelligente. Warren Buffet è il più grande investitore di tutti i tempi. Quindi penso che sia il miglior soggetto da studiare per imparare l'allocazione del portafoglio.

In questo riassunto imparerete che il suo approccio, che potrebbe essere definito Focus Investing, differisce molto da quello che potreste aver sentito prima o che vi è stato insegnato a scuola. Questo è il riassunto del Warren Buffett Portfolio scritto da Robert Hagstrom.

Takeaway #1: Investire a fuoco

Forse avete notato nell'introduzione che dal 1980 Warren Buffet ha quasi sempre avuto le prime cinque aziende del portafoglio della sua azienda, Berkshire Hathaway che rappresentano più di 50% del totale. Nel 1990, erano quasi 70% del totale. E questo in un momento in cui l'azienda aveva una valutazione vicina a $10 miliardi, o in altre parole, aveva un portafoglio piuttosto ampio. Questo approccio potrebbe essere chiamato Focus Investing. L'essenza è questa: Scommettere alla grande su alcuni titoli che probabilmente produrranno rendimenti superiori alla media nel lungo periodo e rimanere con questi titoli attraverso le fluttuazioni a breve termine. Ci sono molti vantaggi in questo approccio rispetto al portafoglio ultra-diversificato che molti dei money manager di Wall Street gestiscono in questi giorni.

In primo luogo, riduce i costi. Ci sono molte cose che sono abbastanza imprevedibili nel mercato azionario, ma i costi non sono uno di questi. Un portafoglio mirato riduce i costi di investimento sia in termini di commissioni di transazione che di tasse. La differenza tra la gestione di un portafoglio ad alto costo e uno a basso costo è abbastanza sorprendente.

In secondo luogo, aumenta le possibilità di sovraperformance. Prima di scrivere questo libro, Robert Hagstrom ha fatto una simulazione, testando come 3000 portafogli generati a caso si sarebbero comportati durante un periodo di 10 anni. 3000 portafogli con 250 azioni in ciascuno, 3000 con 100, 3000 con 50 e 3000 con 15 azioni in ciascuno. Questo studio mostra alcuni risultati interessanti. Tra i portafogli con 250 azioni ciascuno, il rendimento massimo di qualsiasi portafoglio durante il periodo è stato di 16% all'anno. Anche il migliore di questi portafogli non ha sovraperformato il mercato generale in modo significativo. Tra quelli con 100 azioni, il migliore ha avuto 18,3% di rendimento annuale. 50 azioni, 19,2%. E infine, tra i portafogli composti da 15 azioni, 26,6%.

Quindi i portafogli focalizzati battono il mercato con margini significativi, molto più spesso di quelli diversificati. Per coincidenza, hanno anche sottoperformato il mercato in misura significativa più spesso quando lo si guarda da un punto di vista teorico, ma spiegherò perché questo non è necessariamente il caso nella pratica nel prossimo takeaway.

In terzo luogo, riduce il rischio. Sì, riduce. Quando il rischio è definito nell'unico modo in cui il rischio può essere intelligentemente definito, abbassa il rischio del tuo portafoglio per usare il focus investing. Impari perché nel takeaway #3.

Takeaway #2: Più alte sono le probabilità, più grandi sono le scommesse

Secondo Warren Buffet, "Prendete la probabilità di perdita per la quantità di perdita possibile, dalla probabilità di guadagno, per la quantità di guadagno possibile. Questo è ciò che stiamo cercando di fare. È imperfetto, ma si tratta di questo". Inevitabilmente, alcuni titoli avranno maggiori probabilità di rendimenti superiori alla media rispetto ad altri. Come investitore focalizzato, dovresti modificare il tuo portafoglio di conseguenza.

Gli eccezionali rendimenti della Berkshire Hathaway di Warren Buffett possono essere attribuiti in larga misura al fatto che era disposto a scommettere alla grande quando le probabilità erano schiaccianti a suo favore. Berkshire non sarebbe stato Berkshire senza grandi scommesse in aziende come Geico, American Express, Coca-Cola, Wells Fargo e BNSF Railway.

• Risparmiare

Un corollario interessante al fatto che si dovrebbe puntare più in alto quanto più alte sono le probabilità, è che si dovrebbe sempre usare la vostra attuale migliore partecipazione come punto di riferimento per comprarne di nuove. Per esempio, se attualmente possedete Apple, e avete calcolato che l'azienda dovrebbe valere qualcosa come due volte di più del prezzo attuale delle azioni, non dovreste aggiungere al vostro portafoglio aziende che valgono meno di questo. Molto spesso, il miglior investimento da fare è quello di raddoppiare qualcosa che già si possiede.

A Wall Street si usa l'approccio opposto. Se un'azienda avanza per diventare una grande parte del loro portafoglio, di solito vendono parti di quell'azienda per investire in altre aziende. Ma questa è una follia. Scambiare la tua più grande azienda solo perché è arrivata a dominare il tuo portafoglio è molto simile a dire che il Barcellona dovrebbe scambiare Lionel Messi perché è diventato così importante per la squadra. Una follia. Secondo il braccio destro di Warren Buffett, Charlie Munger, "Non usare le probabilità per investire è come essere un uomo con una gamba sola in una gara di calci in culo. Stai dando un enorme vantaggio a tutti gli altri". Quando si decide quanto grande si dovrebbe scommettere si può usare qualcosa chiamato la formula di Kelly, che si può imparare nel nostro riassunto di l'investitore Dhandho.

Takeaway #3: Il focus investing è super rischioso?

La risposta è NO.

Forse dovrei elaborare un po'. Scommetto che avete sentito da molte fonti diverse che come investitore, bisogna diversificare.

"L'unica regola universale che gli idioti della finanza conoscono è la diversificazione. È l'unico pranzo gratis. Devi diversificare".

"La diversificazione è fondamentale".

"E più diversificazione si può ottenere, meglio è".

"Le azioni singole sono un pessimo posto per investire denaro. È molto meglio essere distribuiti e ben diversificati".

E non è una cattiva idea. Persino Warren Buffet stesso ammette che per l'investitore che non sa nulla, è un'ottima opzione investire periodicamente in fondi indicizzati. Questi vi daranno un alto grado di diversificazione e sarete più o meno garantiti di ricevere i rendimenti medi del mercato. Ma l'investitore ambizioso dovrebbe chiedersi: "Sono soddisfatto dei rendimenti medi? Posso fare meglio?" Vediamo perché qualcuno dovrebbe diversificare.

Diversificare significa comprare molti titoli diversi in modo che uno solo di essi, o solo alcuni di essi, non possa avere un grande impatto sul portafoglio. E questo è inevitabilmente vero. Se possiedi 100 aziende nel tuo portafoglio e scommetti 1% del tuo capitale in ognuna di esse, non puoi perdere più di 1% su una singola azienda. Anche se questa azienda finisce nella peggiore bancarotta della storia. Se possiedi 20 azioni in modo simile, puoi perdere 5%. Se possiedi 10 azioni, 10%, ecc.

Naturalmente è vero anche il contrario. In un portafoglio con 100 aziende, ognuna delle quali rappresenta 1% del totale, non si può guadagnare più di 1% se uno qualsiasi dei titoli che lo compongono raddoppia. 20 azioni, e puoi guadagnare al massimo 5%. 10 azioni, e si può guadagnare 10%. Ciò che la diversificazione dà loro è una volatilità ridotta. Il tuo portafoglio fluttuerà sempre meno quanto più aziende vi aggiungi, dato che le azioni di queste aziende non si muovono in tandem, ovviamente. Ma il rischio non è la volatilità. Se il vostro portafoglio fluttua molto, a chi importa? È una brutta situazione? Non necessariamente, perché probabilmente significa che potete comprare più delle grandi aziende che già possedete a prezzi stracciati. Allora è una situazione negativa? Beh, alcuni lo metterebbero in dubbio, ma potrebbe significare che le vostre aziende sono sopravvalutate e che alcune di esse dovrebbero essere scambiate con altre di valore inferiore, o potrebbe semplicemente significare che le vostre aziende stanno andando alla grande.

Il rischio è non sapere cosa si sta facendo. Se aggiungete altre 90 società di cui non sapete molto a un portafoglio di 10 società di cui sapete molto solo per il gusto di diversificare, avete appena aumentato il vostro rischio, non l'avete diminuito. Non conoscere abbastanza il 90% di ciò che si possiede, come può essere una riduzione del rischio? Il rischio diminuisce con la maggiore conoscenza che si ha e si ha la possibilità di avere più conoscenza del proprio portafoglio, meno aziende ci sono dentro.

Takeaway #4: Un benchmark di portafoglio alternativo

Forse avete notato nell'introduzione che i portafogli che ho presentato rappresentano i guadagni della Berkshire Holdings come parte dei guadagni totali e non i valori di mercato delle partecipazioni come parte del totale. La ragione di ciò è duplice. In primo luogo, è stato difficile creare queste illustrazioni in quanto ha comportato molte ipotesi e stime. Sarebbe stato ancora più difficile se avessi cercato di convertire le filiali interamente di proprietà della Berkshires in valori di mercato. Quindi sì, la prima ragione è che sono stato un po' pigro.

In secondo luogo, i guadagni sono l'ultimo metro di giudizio dell'investitore intelligente. Warren Buffet dice quanto segue: "L'obiettivo di ogni investitore dovrebbe essere quello di creare un portafoglio che gli consegni i più alti guadagni possibili tra una decina d'anni". Come disgustoso nell'ultimo takeaway, gli investitori focalizzati avranno portafogli che fluttuano molto. Per essere in grado di gestire questo mentalmente, è necessario diventare un maestro ignorante di urti.

Prendete i rendimenti di alcuni dei più grandi investitori di tutti i tempi, come John Maynard Keynes, Warren Buffet, Charlie Munger, Bill Ruane e Lou Simpson. Notate come si sono comportati rispetto allo S&P 500 nel corso degli anni. I loro rendimenti hanno fluttuato molto. A volte hanno sottoperformato il mercato per diversi anni, ma nel lungo periodo, i loro portafogli hanno avuto rendimenti enormi. Uno dei motivi per cui sono stati in grado di mantenere la rotta, anche durante i periodi di turbolenza, è perché si concentrano sulle aziende che possiedono e non sul prezzo che il mercato fissa su queste aziende. Un modo per farlo è guardare ai guadagni invece che ai valori di mercato. I guadagni fluttueranno molto meno e nel tempo decideranno il tuo successo come investitore. Il mercato può ignorare il successo aziendale per un po', ma alla fine lo confermerà.

Takeaway #5: I principi di Warren Buffet

Hai imparato come concentrare il tuo portafoglio di investimenti intorno a grandi imprese, ma cosa rende effettivamente un'impresa superiore. Ecco una breve lista di controllo di alcuni dei suoi principi più importanti.

Principi di business: Capite il business? La storia del business è coerente? Il business sembra promettente a lungo termine?

Principi di gestione: I manager sono razionali? Sono onesti con gli azionisti? I dirigenti mostrano indipendenza di pensiero?

Principi finanziari: Concentrarsi sul ritorno del capitale. Scoprire quali sono i guadagni del proprietario. Cercare alti margini di profitto. $1 trattenuto nel business deve sempre produrre più di $1 del valore di mercato.

Principi di mercato: Qual è il valore del business? Utilizzare un margine di sicurezza. Comprare le azioni ad un prezzo che rappresenti un comodo sconto sul valore del business sottostante.

Quando si cerca di scegliere le grandi aziende da soli, ci sono due modi per farlo. Puoi andare da sinistra a destra, cercando prima le grandi aziende, poi considerando il management, poi i dati finanziari e infine il prezzo. Con questo approccio, guardi solo il prezzo di un'azienda, per esempio, se prima hai confermato che è un buon business con una buona gestione e buone finanze. L'altro approccio è che si inizia con i dati finanziari e poi si va da sinistra a destra. Questo approccio potrebbe essere più veloce in quanto è possibile ordinare rapidamente le aziende utilizzando un database finanziario come screener.co o Capital IQ.