The Warren Buffett Portfolio Résumé du livre et critique | Robert G. Hagstrom

La vie nous occupe. Le Portefeuille Warren Buffett a-t-il pris la poussière sur votre étagère ? Prenez plutôt les idées clés dès maintenant.

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Pour obtenir des rendements supérieurs à la moyenne sur le marché boursier, il ne suffit pas de choisir les bonnes actions. C'est aussi une fonction de structuration intelligente de votre portefeuille. Warren Buffet est le plus grand investisseur de tous les temps. Je pense donc qu'il est le meilleur sujet d'étude pour apprendre l'allocation de portefeuille.

Dans ce résumé, vous apprendrez que son approche, que l'on pourrait appeler l'investissement ciblé, diffère beaucoup de ce que vous avez pu entendre auparavant ou de ce qui vous a été enseigné à l'école. Il s'agit d'un résumé des cinq principaux points à retenir du portefeuille Warren Buffett rédigé par Robert Hagstrom.

À emporter #1 : Investir en priorité

Peut-être avez-vous remarqué dans l'introduction que depuis 1980, Warren Buffet a presque toujours fait en sorte que les cinq premières entreprises du portefeuille de sa société, Berkshire Hathaway, représentent plus de 50% du total. En 1990, elles représentaient presque 70% du total. Et ce, à une époque où la société avait une valorisation proche de $10 milliards, autrement dit, elle avait un portefeuille assez important. Cette approche pourrait être appelée Focus Investing. L'essence de cette approche est la suivante : Parier gros sur quelques actions susceptibles de produire des rendements supérieurs à la moyenne sur le long terme et rester fidèle à ces actions malgré les fluctuations à court terme. Cette approche présente de nombreux avantages par rapport au portefeuille ultra-diversifié qu'exploitent aujourd'hui de nombreux gestionnaires de fonds à Wall Street.

Tout d'abord, il réduit les coûts. De nombreuses choses sont assez imprévisibles sur le marché boursier, mais les coûts n'en font pas partie. Un portefeuille ciblé réduit les coûts d'investissement, tant en termes de frais de transaction que d'impôts. La différence entre la gestion d'un portefeuille à coût élevé et celle d'un portefeuille à faible coût est assez étonnante.

Deuxièmement, cela augmente vos chances de surperformance. Avant d'écrire ce livre, Robert Hagstrom a effectué une simulation, testant les performances de 3000 portefeuilles générés de manière aléatoire sur une période de 10 ans. 3 000 portefeuilles contenant chacun 250 actions, 3 000 en contenant 100, 3 000 en contenant 50 et 3 000 en contenant 15. Cette étude a donné des résultats intéressants. Parmi les portefeuilles contenant 250 actions chacun, le rendement maximal de tout portefeuille au cours de la période a été de 16% par an. Même ce portefeuille le plus performant n'a pas surperformé le marché en général de manière significative. Parmi les portefeuilles de 100 actions, le meilleur a enregistré une performance annuelle de 18,3%. 50 actions, 19,2%. Et enfin, parmi les portefeuilles composés de 15 actions, 26,6%.

Les portefeuilles ciblés ont donc battu le marché par des marges importantes, beaucoup plus souvent que les portefeuilles diversifiés. Par coïncidence, ils ont également sous-performé le marché à un degré significatif plus souvent lorsque vous le regardez d'un point de vue théorique, mais j'expliquerai pourquoi ce n'est pas nécessairement le cas dans la pratique dans le prochain point à retenir.

Troisièmement, elle réduit les risques. Oui, il réduit le risque. Lorsque le risque est défini de la seule manière dont le risque peut être défini intelligemment, il réduit le risque de votre portefeuille en utilisant l'investissement ciblé. Vous apprendrez pourquoi dans la leçon #3.

À retenir #2 : Plus les probabilités sont élevées, plus les paris sont importants.

Selon Warren Buffet, "Prenez la probabilité de perte multipliée par le montant de la perte possible, de la probabilité de gain, multipliée par le montant du gain possible. C'est ce que nous essayons de faire. C'est imparfait, mais c'est ce dont il s'agit." Inévitablement, certaines actions auront des probabilités de rendement supérieur à la moyenne plus élevées que d'autres. En tant qu'investisseur ciblé, vous devez ajuster votre portefeuille en conséquence.

Les rendements exceptionnels de Berkshire Hathaway de Warren Buffett peuvent, dans une large mesure, être attribués au fait qu'il était prêt à parier gros lorsque les chances étaient largement en sa faveur. Berkshire n'aurait pas été Berkshire sans de gros paris dans des entreprises comme Geico, American Express, Coca-Cola, Wells Fargo et BNSF Railway.

• Sauvez

Un corollaire intéressant au fait que vous devriez miser plus gros au fur et à mesure que les probabilités sont plus élevées est que vous devriez toujours utiliser votre meilleure participation actuelle comme référence pour en acheter de nouvelles. Par exemple, si vous possédez actuellement Apple et que vous avez calculé que la société devrait valoir environ deux fois plus que le prix actuel de l'action, vous ne devriez pas ajouter à votre portefeuille des sociétés qui valent moins que cela. Très souvent, le meilleur investissement à faire est de doubler la valeur de quelque chose que vous possédez déjà.

À Wall Street, c'est l'approche inverse qui est utilisée. Si une participation progresse pour devenir une part importante de leur portefeuille, ils vendent généralement des parties de cette société pour investir dans d'autres sociétés. Mais c'est de la folie. Échanger votre principale participation simplement parce qu'elle a fini par dominer votre portefeuille revient à dire que le FC Barcelone devrait échanger Lionel Messi parce qu'il est devenu si important pour l'équipe. C'est de la folie. Selon Charlie Munger, le bras droit de Warren Buffett, "ne pas utiliser les probabilités pour investir, c'est comme être unijambiste dans un concours de coups de pied au cul. Vous donnez un avantage énorme à tous les autres." Pour décider de l'importance de votre mise, vous pouvez utiliser la formule de Kelly, que vous pouvez découvrir dans notre résumé de l'article suivant l'investisseur Dhandho.

Takeaway #3 : L'investissement ciblé est-il super risqué ?

La réponse est NON.

Je devrais peut-être élaborer un peu plus. Je parie que vous avez entendu de nombreuses sources différentes qu'en tant qu'investisseur, il faut se diversifier.

"La seule règle universelle que les idiots de la finance connaissent est la diversification. C'est le seul repas gratuit. Vous devez vous diversifier."

"La diversification est cruciale".

"Et plus la diversification est grande, mieux c'est."

"Les actions isolées sont un mauvais endroit pour investir de l'argent. Il est bien mieux d'être réparti et bien diversifié."

Et ce n'est pas une si mauvaise idée. Warren Buffet lui-même admet que pour l'investisseur ignorant, investir périodiquement dans des fonds indiciels est une excellente option. Ceux-ci vous apporteront un haut degré de diversification et vous aurez la garantie de recevoir les rendements moyens du marché. Mais l'investisseur ambitieux doit se poser la question suivante : "Suis-je satisfait des rendements moyens ? Puis-je faire mieux ?" Examinons les raisons qui poussent quelqu'un à se diversifier.

La diversification consiste à acheter de nombreuses actions différentes afin qu'une seule d'entre elles, ou quelques-unes seulement, ne puissent pas avoir un impact important sur le portefeuille. Et c'est inévitablement vrai. Si vous possédez 100 entreprises dans votre portefeuille et que vous misez 1% de votre capital dans chacune d'elles, vous ne pouvez pas perdre plus de 1% sur une seule entreprise. Même si cette entreprise se retrouve dans la pire faillite de l'histoire. Si vous possédez 20 actions de la même manière, vous risquez de perdre 5%. Si vous possédez 10 actions, 10%, et ainsi de suite.

L'inverse est bien sûr également vrai. Dans un portefeuille comprenant 100 entreprises, chacune représentant 1% du total, vous ne pouvez pas gagner plus de 1% si une seule des actions qui le composent double. 20 actions, et vous pouvez gagner au maximum 5%. 10 actions, et vous pouvez gagner 10%. Ce que la diversification leur apporte est une réduction de la volatilité. Votre portefeuille fluctuera de moins en moins à mesure que vous y ajouterez des entreprises, étant donné que les actions de ces entreprises n'évoluent pas en tandem, bien entendu. Mais le risque n'est pas la volatilité. Si votre portefeuille fluctue beaucoup, qui s'en soucie ? Est-ce une mauvaise situation ? Pas nécessairement, car cela signifie probablement que vous pouvez acheter davantage de grandes entreprises que vous possédez déjà à des prix avantageux. S'agit-il donc d'une mauvaise situation ? Certains en douteraient, mais cela pourrait signifier que vos entreprises sont surévaluées et que certaines d'entre elles devraient être échangées contre d'autres moins valorisées, ou cela pourrait simplement signifier que vos entreprises se portent à merveille.

Le risque, c'est de ne pas savoir ce que l'on fait. Si vous ajoutez 90 entreprises supplémentaires dont vous ne savez pas grand-chose à un portefeuille de 10 entreprises dont vous savez beaucoup de choses, juste par souci de diversification, vous venez d'augmenter votre risque, et non de le réduire. Ne pas connaître suffisamment 90% de ce que vous possédez, comment cela peut-il être une réduction du risque ? Le risque diminuera au fur et à mesure que vous aurez plus de connaissances et vous avez la possibilité d'avoir plus de connaissances sur votre portefeuille, moins vous avez d'entreprises dans celui-ci.

A emporter #4 : Un benchmark de portefeuille alternatif

Vous avez peut-être remarqué dans l'introduction que les portefeuilles que j'ai présentés représentent les bénéfices de Berkshire Holdings en tant que partie des bénéfices totaux et non les valeurs de marché des participations en tant que partie du total. La raison en est double. Tout d'abord, il a été difficile de créer ces illustrations car cela impliquait beaucoup d'hypothèses et d'estimations. Cela aurait été encore plus difficile si j'avais essayé de convertir les filiales à 100 % de Berkshires en valeurs de marché. Donc oui, la première raison est que j'étais un peu paresseux.

Deuxièmement, les bénéfices sont le critère ultime de l'investisseur intelligent. Warren Buffet dit ce qui suit : "L'objectif de chaque investisseur devrait être de créer un portefeuille qui lui permettra d'obtenir les gains les plus élevés possibles dans une dizaine d'années." Comme dégoûtant dans le dernier takeaway, les investisseurs concentrés auront des portefeuilles, qui fluctue beaucoup. Pour être en mesure de gérer cela mentalement, vous devez devenir un maître de l'ignorance des bosses.

Prenez les rendements de certains des plus grands investisseurs de tous les temps, tels que John Maynard Keynes, Warren Buffet, Charlie Munger, Bill Ruane et Lou Simpson. Remarquez leurs performances par rapport à celles du S&P 500 au fil des ans. Leurs rendements ont beaucoup fluctué. Ils ont parfois sous-performé le marché pendant plusieurs années, mais sur le long terme, leurs portefeuilles ont enregistré des rendements énormes. L'une des raisons pour lesquelles ils ont pu maintenir le cap, même en période de turbulences, est qu'ils se concentrent sur les entreprises qu'ils possèdent et non sur le prix que le marché fixe pour ces entreprises. Une façon d'y parvenir est de regarder les bénéfices plutôt que les valeurs du marché. Les bénéfices fluctuent beaucoup moins et, au fil du temps, ils déterminent votre réussite en tant qu'investisseur. Le marché peut ignorer le succès d'une entreprise pendant un certain temps, mais il finira par le confirmer.

À emporter #5 : les principes de Warren Buffet

Vous avez appris comment concentrer votre portefeuille d'investissement autour de grandes entreprises, mais qu'est-ce qui fait réellement une entreprise supérieure. Voici une courte liste de quelques-uns de ses principes les plus importants.

Principes commerciaux : Comprenez-vous l'entreprise ? L'histoire de l'entreprise est-elle cohérente ? L'entreprise semble-t-elle prometteuse à long terme ?

Les principes de gestion : Les dirigeants sont-ils rationnels ? Sont-ils honnêtes avec les actionnaires ? Les gestionnaires font-ils preuve d'indépendance d'esprit ?

Principes financiers : Se concentrer sur le rendement du capital. Découvrez quels sont les gains du propriétaire. Recherchez des marges bénéficiaires élevées. $1 conservé dans l'entreprise doit toujours produire plus de $1 de valeur marchande.

Les principes du marché : Quelle est la valeur de l'entreprise ? Utilisez une marge de sécurité. Achetez l'action à un prix qui représente une décote confortable par rapport à la valeur de l'entreprise sous-jacente.

Lorsque vous essayez de choisir de grandes entreprises par vous-même, il y a deux façons de procéder. Vous pouvez aller de gauche à droite, en recherchant d'abord de grandes entreprises, puis en considérant la gestion, puis les finances, et enfin le prix. Avec cette approche, vous ne regardez le prix d'une entreprise, par exemple, que si vous avez d'abord confirmé qu'il s'agit d'une bonne entreprise avec une bonne gestion et de bonnes finances. L'autre approche consiste à commencer par les données financières, puis à aller de gauche à droite. Cette approche peut être plus rapide car vous pouvez trier les entreprises rapidement en utilisant une base de données financières comme screener.co ou Capital IQ.