O Resumo e Revisão do Portfólio Warren Buffett | Robert G. Hagstrom

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A vida se agita. O Portfólio Warren Buffett tem recolhido poeira em sua estante? Ao invés disso, pegue as idéias-chave agora.

Estamos arranhando a superfície aqui. Se você ainda não tem o livro, encomende o livro ou obtenha o audiolivro gratuitamente para aprender os detalhes suculentos.

Obter retornos acima da média no mercado de ações não é apenas uma função de escolher as ações certas. É também uma função de estruturar sua carteira de forma inteligente. Warren Buffet é o maior investidor de todos os tempos. Portanto, acho que ele é o melhor assunto a estudar para aprender sobre alocação de carteira.

Neste resumo, você aprenderá que sua abordagem, que poderia ser chamada de Focus Investing, difere muito do que você poderia ter ouvido antes e ou sido ensinado na escola. Este é um resumo do Portfólio Warren Buffett, escrito por Robert Hagstrom, com cinco take-away.

Takeaway #1: Foco de investimento

Talvez você tenha notado na introdução desde 1980 que Warren Buffet teve quase sempre as cinco maiores empresas do portfólio de sua empresa, Berkshire Hathaway representando mais de 50% do total. Em 1990, elas representavam quase 70% do total. E isto foi numa época em que a empresa tinha uma valorização próxima a $10 bilhões ou, em outras palavras, tinha uma carteira bastante grande. Esta abordagem poderia ser chamada de Focus Investing. A essência disto é a seguinte: Apostar muito em algumas poucas ações que provavelmente produzirão retornos acima da média a longo prazo e permanecer com essas ações através de flutuações de curto prazo. Há muitas vantagens nesta abordagem em comparação com a carteira ultra-diversificada que muitos dos gestores de dinheiro em Wall Street administram atualmente.

Em primeiro lugar, reduz os custos. Há muitas coisas que são bastante imprevisíveis no mercado de ações, mas os custos não são uma delas. Uma carteira focada reduz os custos de investimento tanto em termos de taxas de transação quanto em termos de impostos. A diferença entre administrar uma carteira de alto custo e uma carteira de baixo custo é bastante surpreendente.

Em segundo lugar, aumenta suas chances de desempenho excessivo. Antes de escrever este livro, Robert Hagstrom realizou uma simulação, testando como 3000 carteiras geradas aleatoriamente funcionariam durante um período de 10 anos. 3000 carteiras com 250 estoques em cada, 3000 com 100, 3000 com 50, e 3000 com 15 estoques em cada. Este estudo mostra alguns resultados interessantes. Entre as carteiras com 250 ações em cada uma, o retorno máximo de qualquer carteira durante o período foi de 16% anualmente. Mesmo este melhor desempenho das carteiras não teve um desempenho superior ao do mercado em geral de forma significativa. Dentre aqueles com 100 ações, o melhor teve 18,3% de retorno anual. 50 ações, 19,2%. E finalmente, entre as carteiras compostas por 15 ações, 26,6%.

Assim, as carteiras focadas superam o mercado por margens significativas, muito mais frequentemente do que as diversificadas. Coincidentemente, eles também subperformaram o mercado com maior freqüência quando se olha para ele de um ponto de vista teórico, mas vou explicar por que isto não é necessariamente o caso na prática no próximo takeaway.

Em terceiro lugar, reduz os riscos. Sim, reduz. Quando o risco é definido da única maneira que o risco pode ser definido de forma inteligente, ele reduz o risco de sua carteira para usar o investimento de foco. Você aprende por que em Takeaway #3.

Takeaway #2: Quanto maiores forem as probabilidades, maiores serão as apostas

De acordo com Warren Buffet, "Pegue a probabilidade de perda vezes a quantidade de perda possível, da probabilidade de ganho, vezes a quantidade de ganho possível. Isso é o que estamos tentando fazer". É imperfeito, mas é disso que se trata". Inevitavelmente, algumas ações terão maiores probabilidades de retornos acima da média do que outras. Como um investidor focado, você deve ajustar sua carteira de acordo.

Os excelentes retornos de Warren Buffett's Berkshire Hathaway podem, em grande parte, ser atribuídos ao fato de que ele estava disposto a apostar muito quando as probabilidades estavam esmagadoramente a seu favor. Berkshire não teria sido Berkshire sem grandes apostas em empresas como Geico, American Express, Coca-Cola, Wells Fargo, e BNSF Railway.

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Um corolário interessante para o fato de que você deve apostar maior quanto maiores forem as probabilidades, é que você deve sempre usar sua melhor participação atual como referência para a compra de novas participações. Por exemplo, se você possui a Apple atualmente, e calculou que a empresa deve valer algo como duas vezes mais o preço atual das ações, você não deve adicionar empresas que valem menos do que isso à sua carteira. Com bastante freqüência, o melhor investimento a fazer é duplicar em algo que você já possui.

Em Wall Street, é utilizada exatamente a abordagem oposta. Se uma holding avança para se tornar uma grande parte de sua carteira, ela normalmente vende partes dessa empresa para investir em outras empresas. Mas isto é uma loucura. Negociar sua maior participação só porque chegou a dominar sua carteira é muito semelhante a dizer que Barcelona deveria negociar Lionel Messi porque ele se tornou tão importante para a equipe. É uma loucura. De acordo com o braço direito de Warren Buffett, Charlie Munger, "Não usar probabilidades para investir é como ser um homem de uma só perna em um concurso de pontapés no traseiro". Você está dando uma enorme vantagem a todos os outros". Ao decidir o tamanho que você deve apostar, você pode usar algo chamado Fórmula Kelly, sobre o qual você pode aprender em nosso resumo de o Investidor Dhandho.

Takeaway #3: O foco é o investimento super arriscado?

A resposta é NÃO.

Talvez eu devesse elaborar um pouco. Aposto que você já ouviu de muitas fontes diferentes que, como investidor, é preciso diversificar.

"A única regra universal que os idiotas das finanças conhecem é a diversificação. É o único almoço gratuito. Você tem que diversificar".

"A diversificação é crucial".

"E quanto mais diversificação você conseguir, melhor".

"As ações individuais são um mau lugar para investir dinheiro. Eles estão muito melhor para serem distribuídos e bem diversificados".

E não é uma idéia tão ruim assim. Até mesmo o próprio Warren Buffet admite que para o investidor que não sabe nada, é uma ótima opção investir periodicamente em fundos de índice. Estes lhe darão um alto grau de diversificação e você tem quase a garantia de receber a média dos retornos do mercado. Mas o investidor ambicioso deve se perguntar: "Estou satisfeito com a média de retornos? Posso fazer melhor?". Vejamos por que alguém iria diversificar.

Diversificação significa comprar muitos estoques diferentes para que um único deles, ou apenas alguns deles, não possa ter um grande impacto na carteira. E isto é inevitavelmente verdade. Se você possui 100 empresas em sua carteira e aposta 1% de seu capital em cada uma delas, não pode perder mais do que 1% em nenhuma empresa individual. Mesmo que esta empresa acabe na pior bancarrota da história. Se você possui 20 ações de maneira semelhante, você pode perder o 5%. Se você possui 10 ações, 10%, et cetera.

O oposto, é claro, também é verdade. Em uma carteira com 100 empresas, cada uma representando 1% do total, não se pode ganhar mais do que 1% se qualquer uma das ações nela contidas dobrar. 20 ações, e você pode ganhar no máximo 5%. 10 ações, e você pode ganhar 10%. O que a diversificação lhes dá é a redução da volatilidade. Sua carteira flutuará cada vez menos, quanto mais empresas você adicionar a ela, dado que as ações dessas empresas não se movimentam em conjunto, é claro. Mas o risco não é a volatilidade. Se sua carteira flutua muito, quem se importa? Esta é uma situação ruim? Não necessariamente porque provavelmente significa que você pode comprar mais das grandes empresas que você já possui a preços de barganha. Então esta é uma situação ruim? Bem, alguns questionariam isso, mas isso poderia significar que suas empresas estão supervalorizadas e que algumas delas deveriam ser trocadas por outras de menor valor, ou poderia simplesmente significar que suas empresas estão indo muito bem.

Risco é não saber o que você está fazendo. Se você acrescentar mais 90 empresas sobre as quais você não sabe muito a uma carteira de 10 empresas, sobre as quais você sabe muito só por uma questão de diversificação, você apenas aumentou seu risco, não o diminuiu. Não sabendo o suficiente sobre o 90% do que você possui, como isso pode ser uma redução do risco? O risco diminuirá quanto mais conhecimento você tiver e você tiver a possibilidade de ter mais conhecimento sobre sua carteira, menos empresas que você tem nela.

Takeaway #4: Uma referência alternativa de carteira

Talvez tenha notado na introdução que as carteiras que apresentei representam os ganhos da Berkshire Holdings como parte dos ganhos totais e não os valores de mercado das participações como parte do total. A razão para isto é dupla. Em primeiro lugar, foi difícil criar estas ilustrações, pois envolveu muitas suposições e adivinhações. Teria sido ainda mais difícil se eu tentasse converter as subsidiárias integrais da Berkshires em valores de mercado. Portanto, sim, a primeira razão é que eu era meio preguiçoso.

Em segundo lugar, os ganhos são a última medida do investidor de inteligência. Warren Buffet diz o seguinte: "O objetivo de cada investidor deve ser criar uma carteira que lhe proporcione os maiores ganhos possíveis daqui a uma década ou mais". Como nojento no último takeaway, os investidores focados terão portfólios, o que flutua muito. Para ser capaz de lidar mentalmente com isso, você deve se tornar um mestre ignorante.

Veja os retornos de alguns dos maiores investidores de todos os tempos, como John Maynard Keynes, Warren Buffet, Charlie Munger, Bill Ruane e Lou Simpson. Observe como eles têm se saído em comparação com o S&P 500 ao longo dos anos. Seus retornos têm flutuado muito. Algumas vezes eles tiveram um desempenho inferior ao do mercado durante vários anos, mas a longo prazo, suas carteiras tiveram retornos enormes. Uma razão pela qual eles conseguiram manter o rumo, mesmo em tempos de turbulência, é porque eles se concentram nas empresas que possuem e não no preço que o mercado fixa para essas empresas. Uma maneira de fazer isso é olhar para os lucros em vez dos valores de mercado. Os ganhos flutuarão muito menos e, com o tempo, eles decidirão o quanto você é bem sucedido como investidor. O mercado pode ignorar o sucesso comercial por um tempo, mas eventualmente o confirmará.

Takeaway #5: Os princípios do Warren Buffet

Você aprendeu sobre como concentrar sua carteira de investimentos em torno de grandes negócios, mas o que realmente faz um negócio superior. Aqui está uma pequena lista de verificação de alguns de seus princípios mais importantes.

Princípios comerciais: Você entende o negócio? A história do negócio é consistente? O negócio parece promissor a longo prazo?

Princípios de gestão: Os gerentes são racionais? Eles são honestos com os acionistas? Os gerentes demonstram independência de pensamento?

Princípios financeiros: Foco no retorno sobre o capital. Descobrir quais são os ganhos do proprietário. Procure por altas margens de lucro. $1 retido no negócio deve sempre produzir mais de $1 de valor de mercado.

Princípios de mercado: Qual é o valor do negócio? Use uma margem de segurança. Comprar as ações a um preço que represente um desconto confortável para o valor do negócio subjacente.

Quando você está tentando escolher grandes empresas por conta própria, há duas maneiras de se fazer isso. Você pode ir da esquerda para a direita, primeiro procurando grandes negócios, depois considerando a administração, depois as finanças, e finalmente o preço. Com esta abordagem, você só olha para o preço de uma empresa, por exemplo, se primeiro confirmar que é um bom negócio com boa administração e boas finanças. A outra abordagem é que você começa com as finanças e depois vai da esquerda para a direita. Esta abordagem pode ser mais rápida, pois você pode classificar as empresas rapidamente usando um banco de dados financeiro como o screener.co ou Capital IQ.