ウォーレン・バフェット・ポートフォリオ』書籍概要・レビュー｜ロバート・G・ハグストロム

人生は忙しくなる。ウォーレン・バフェット・ポートフォリオ」が本棚で埃をかぶっていませんか？そうではなく、今すぐ重要なアイデアを手に取ってみてください。

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株式市場で平均以上のリターンを得るには、適切な銘柄を選ぶことだけが必要なのではありません。また、ポートフォリオを巧みに構成することでもある。ウォーレン・バフェットは史上最高の投資家です。だから、ポートフォリオ配分を学ぶには、彼こそ最適な研究対象だと思う。

この要約では、フォーカス投資とでも呼ぶべき彼のアプローチが、あなたがこれまでに聞いたり、学校で教わったりしたものとは大きく異なることを学ぶことができます。これは、ロバート・ハグストロムによって書かれたウォーレン・バフェット・ポートフォリオのトップ5の要約である。

テイクアウェイ #1フォーカス投資

1980年以降、ウォーレン・バフェットは、彼の会社であるバークシャー・ハサウェイのポートフォリオの上位5社が、ほぼ常に50%以上を占めていることに、おそらく皆さんはお気づきであろう。1990年には、ほぼ70%を占めていた。そして、これは同社の評価額が$100億に近い時期であり、言い換えれば、かなり大規模なポートフォリオを持っていたことになる。この手法は、フォーカス投資と呼ぶことができるだろう。そのエッセンスはこうだ。長期的に平均以上のリターンが期待できる銘柄に大きく賭け、短期的な変動があってもその銘柄にこだわる。この方法は、最近のウォール街の多くのマネー・マネージャーが行っている超多角的なポートフォリオと比較して、多くの利点がある。

まず、コストを削減することができます。株式市場にはかなり予測不可能なことがたくさんありますが、コストはその中の一つではありません。焦点を絞ったポートフォリオは、取引手数料の面でも税金の面でも投資のコストを削減することができます。高コストのポートフォリオを運用するのと低コストのポートフォリオを運用するのでは、その差は驚くほど大きい。

第二に、オーバーパフォーマンスの可能性が高くなる。この本を書く前に、ロバート・ハグストロムはシミュレーションを行い、ランダムに作成した3000のポートフォリオが10年の間にどのようなパフォーマンスを示すかをテストした。250の銘柄からなる3000のポートフォリオ、100の銘柄からなる3000のポートフォリオ、50の銘柄からなる3000のポートフォリオ、そして15の銘柄からなる3000のポートフォリオです。その結果、いくつかの興味深い結果が得られた。250銘柄のポートフォリオのうち、期間中の最大リターンは年間16%であった。このように最も成績の良いポートフォリオであっても、一般的な市場を大きく上回ることはなかった。100銘柄で構成されるポートフォリオのうち、最も優れたものは年間18.3%の収益であった。50銘柄では、19.2%。そして最後に、15銘柄で構成されるポートフォリオの中で、26.6%。

つまり、フォーカスしたポートフォリオは、分散したポートフォリオよりもはるかに多くの場合、かなりの差でマーケットに勝っているのです。偶然にも、理論的に見ると、市場をかなりの程度アンダーパフォームすることも多くなっていますが、実際には必ずしもそうではない理由は、次のテイクアウェイで説明します。

3つ目は、リスクの低減です。そうです、低減します。リスクを知的に定義できる唯一の方法で定義すると、フォーカス投資を使うためにポートフォリオのリスクを下げることができます。その理由は、テイクアウェイ#3で学ぶことができます。

要点#2：確率が高ければ高いほど、ベットは大きくなる

ウォーレン・バフェット曰く、「利益の確率から、損失の可能性の量を掛け合わせ、利益の可能性の量を掛け合わせなさい。それが私たちがやろうとしていることだ。不完全だが、そういうことだ。"必然的に、ある銘柄は他の銘柄よりも平均以上のリターンが得られる確率が高くなります。集中投資家として、それに応じてポートフォリオを調整する必要があります。

ウォーレン・バフェット氏のバークシャー・ハサウェイの優れたリターンは、圧倒的に自分に有利な状況で大きな賭けをしたことに大きく起因している。Geico、American Express、Coca-Cola、Wells Fargo、BNSF Railwayといった企業への大きな賭けがなければ、BerkshireはBerkshireではあり得なかっただろう。

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確率が高いほど大きく賭けるべきであるという事実の興味深い帰結は、常に現在の最高の持ち株を新しいものを買うためのベンチマークとして使用すべきであるということです。例えば、現在アップルを保有していて、その会社の価値が現在の株価の2倍以上になるはずだと計算した場合、それ以下の価値の会社をポートフォリオに追加すべきではありません。すでに持っているものを倍増させるというのが、最良の投資であることはよくあることです。

ウォール街では、これとは全く逆のアプローチがとられている。ある銘柄がポートフォリオの大部分を占めるようになると、その銘柄の一部を売却して他の銘柄に投資するのが普通だ。しかし、これは狂気の沙汰だ。ポートフォリオを支配するようになったからといって、最大の持ち株を売却するのは、バルセロナがリオネル・メッシをチームにとって非常に重要になったから売却すべきだと言うのと非常によく似ている。狂っている。ウォーレン・バフェットの右腕であるチャーリー・マンガーは、「投資に確率を使わないのは、尻もち大会に一本足で参加するようなものだ」と言っています。他の人たちに大きなアドバンテージを与えていることになる」。賭けるべき金額を決めるときに、ケリー式と呼ばれるものを使うことができますが、これについては、以下のまとめでご紹介しています。 Dhandho社の投資家。

テイクアウェイ#3：フォーカス投資は超危険？

答えは「NO」です。

少し詳しく説明したほうがいいかもしれません。皆さんは、投資家として分散投資をしなければならないということを、いろいろなところから聞いたことがあるのではないでしょうか。

"金融業界のバカが知っている普遍的なルールは分散投資だ。それは唯一のフリーランチだ。分散させなければならない"

"多様性が重要"

"そして、より多くの多様性を得ることができれば、より良い"

"単一株は資金運用の場としてふさわしくない。分散してうまく運用する方がずっといい。"

そして、それはそれほど悪い考えではない。ウォーレン・バフェット自身も、何も知らない投資家にとって、インデックスファンドに定期的に投資することは素晴らしい選択肢であると認めている。これらは高度な分散投資をしてくれるし、市場の平均的なリターンを受け取ることがほぼ保証されている。しかし、野心的な投資家はこう自問するべきだ。「平均的なリターンで満足できるのか？もっとうまくやれるだろうか？誰かがなぜ分散投資をするのかを見てみましょう。

分散投資とは、多くの種類の株式を購入することで、そのうちの1つ、あるいはほんの数個がポートフォリオに大きな影響を与えないようにすることです。そして、これは必然的にそうなります。ポートフォリオに100社保有していて、それぞれに資本の1%を賭けた場合、1社で1%以上の損失を出すことはありえないのです。たとえこの会社が史上最悪の倒産に見舞われたとしてもです。同じように20銘柄を保有すれば、5%の損失が発生します。10銘柄を保有していれば、10%、エトセトラ。

もちろん、その逆も真なりである。100社で構成されるポートフォリオで、それぞれが1%を占める場合、その中の1銘柄が倍増しても1%以上の利益を得ることはできません。20銘柄なら、最大5%の利益を得ることができる。10銘柄なら、10%の利益を得ることができる。分散投資で得られるのは、ボラティリティの低減です。もちろん、これらの企業の株価が連動して動かないことを考えれば、ポートフォリオは企業を増やせば増やすほど変動が小さくなります。しかし、リスクはボラティリティではありません。あなたのポートフォリオが大きく変動しても、誰が気にしますか？これは悪い状況なのでしょうか？それはおそらく、あなたがすでに持っている素晴らしい企業をバーゲン価格でより多く購入できることを意味するので、必ずしもそうではありません。では、これは悪い状況なのだろうか？という疑問を持つ人もいるかもしれませんが、それは、あなたの会社が過大評価されており、そのうちのいくつかをより低い評価のものに交換する必要があるということかもしれませんし、単にあなたの会社が素晴らしい業績を上げているということかもしれません。

リスクとは、自分が何をしているのか分からないことです。分散投資のために、よく知っている10社のポートフォリオに、よく知らない90社を追加したところで、リスクは減るどころか、増えただけでしょう。90%について十分に知らないのに、どうしてリスクを減らすことができるのでしょうか？リスクは知識があればあるほど減りますし、ポートフォリオに含まれる企業の数が少なければ少ないほど、より多くの知識を得ることができる可能性があるのです。

テイクアウェイ#4。代替ポートフォリオ・ベンチマーク

冒頭で、私が紹介したポートフォリオは、バークシャー・ホールディングスの収益を全体の一部として表しており、保有株式の時価を全体の一部として表しているわけではないことにお気づきでしょうか。その理由は2つあります。第一に、これらの図解を作成するのは、多くの仮定と推測を伴うため困難であった。バークシャーの100％子会社を時価に換算しようとしたら、もっと大変だったでしょう。そうそう、第一の理由は、ちょっと怠け癖があったということです。

第二に、収益は、インテリジェンスな投資家の究極の基準である。ウォーレン・バフェットは次のように言っている。"各投資家の目標は、今から10数年後に、可能な限り高い収益をもたらすポートフォリオを作ることである。"前回のテイクアウェイで嫌になったように、集中投資家はポートフォリオを持つことになり、それが大きく変動する。これを精神的に処理できるようになるには、バンプ無視の名人になる必要があります。

ジョン・メイナード・ケインズ、ウォーレン・バフェット、チャーリー・マンガー、ビル・ルーン、ルー・シンプソンなど、史上最高の投資家たちのリターンを見てみましょう。彼らが長年にわたってS&P500と比較してどのようなパフォーマンスを見せてきたかに注目してください。彼らのリターンは大きく変動しています。時には数年に渡って市場を下回ることもありましたが、長い目で見れば、彼らのポートフォリオは大きなリターンを上げています。混乱期にもかかわらず、彼らが軌道修正できた理由の一つは、市場が設定する価格ではなく、彼らが所有する企業に注目しているからです。その一つの方法は、市場価値ではなく、収益を見ることである。業績の変動ははるかに小さく、長期的には投資家としての成功度を決定することになります。市場はしばらくの間、ビジネスの成功を無視するかもしれませんが、最終的にはそれを確認することになるのです。

テイクアウェイ #5: ウォーレン・バフェットの原則

あなたは、優れたビジネスを中心に投資ポートフォリオを集中させる方法について学びましたが、実際に優れたビジネスを作るのは何なのでしょうか。ここでは、彼の最も重要な原則のいくつかを簡単にチェックリストとして紹介します。

ビジネスの原理原則事業を理解しているか？その事業の歴史は一貫しているか？その事業は長期的に有望か？

経営理念。経営者は合理的か？株主に対して誠実であるか？経営者は独立した考えをもっているか？

財務の原則資本利益率に注目する。オーナーの収益がどうなっているかを調べる。高い利益率を探す。事業に保持されている$1は、常に市場価値の$1以上を生み出さなければならない。

市場原理。事業の価値は何か？安全性のマージンを使用する。原事業の価値に対して余裕のあるディスカウントを示す価格で株式を購入する。

自分で優れた企業を選ぼうとするとき、2つの方法があります。左から右へ、まず優れた事業を探し、次に経営を考え、次に財務を考え、最後に価格を見るという方法です。この方法では、例えば、最初に経営がよくて財務もいいという優良事業であることを確認したら、その企業の価格だけを見ることになります。もう一つは、財務から入って、左から右へと見ていく方法です。screener.coやCapital IQなどの財務データベースを使えば、すぐに企業を選別できるので、こちらのアプローチの方が早いかもしれません。