Das Warren Buffett Portfolio Buchzusammenfassung und Rezension | Robert G. Hagstrom

Das Leben ist schnelllebig. Hat das Warren Buffett Portfolio in Ihrem Bücherregal Staub angesetzt? Holen Sie sich stattdessen jetzt die wichtigsten Ideen.

Wir kratzen hier nur an der Oberfläche. Wenn Sie das Buch noch nicht haben, bestellen Sie es oder holen Sie sich das kostenlose Hörbuch, um die pikanten Details zu erfahren.

Überdurchschnittliche Renditen am Aktienmarkt zu erzielen, hängt nicht nur von der Auswahl der richtigen Aktien ab. Es kommt auch darauf an, sein Portfolio geschickt zu strukturieren. Warren Buffet ist der größte Investor aller Zeiten. Daher halte ich ihn für das beste Studienobjekt, um etwas über die Portfolioallokation zu lernen.

In dieser Zusammenfassung werden Sie erfahren, dass sich sein Ansatz, den man als Focus Investing bezeichnen könnte, stark von dem unterscheidet, was Sie vielleicht schon gehört haben oder was Ihnen in der Schule beigebracht wurde. Dies ist eine Zusammenfassung der fünf wichtigsten Aspekte des Warren Buffett Portfolios von Robert Hagstrom.

Takeaway #1: Fokus Investieren

Vielleicht ist Ihnen in der Einleitung aufgefallen, dass Warren Buffet seit 1980 fast immer die fünf größten Unternehmen im Portfolio seines Unternehmens Berkshire Hathaway hatte, die mehr als 50% des Gesamtvolumens ausmachten. Im Jahr 1990 machten sie fast 70% des Gesamtvolumens aus. Und das zu einer Zeit, als das Unternehmen eine Bewertung von fast $10 Mrd. hatte, d.h. es verfügte über ein recht großes Portfolio. Diesen Ansatz könnte man als Focus Investing bezeichnen. Im Wesentlichen geht es um Folgendes: Man setzt auf einige wenige Aktien, die langfristig überdurchschnittliche Renditen versprechen, und bleibt bei diesen Aktien auch bei kurzfristigen Schwankungen dabei. Dieser Ansatz hat viele Vorteile gegenüber dem ultra-diversifizierten Portfolio, das viele Vermögensverwalter an der Wall Street heutzutage führen.

Erstens reduziert es die Kosten. Es gibt viele Dinge, die auf dem Aktienmarkt unvorhersehbar sind, aber die Kosten gehören nicht dazu. Ein fokussiertes Portfolio senkt die Investitionskosten sowohl in Bezug auf die Transaktionsgebühren als auch auf die Steuern. Der Unterschied zwischen einem Portfolio mit hohen Kosten und einem mit niedrigen Kosten ist erstaunlich.

Zweitens erhöht sich dadurch die Wahrscheinlichkeit einer Überperformance. Bevor er dieses Buch schrieb, führte Robert Hagstrom eine Simulation durch, in der er testete, wie sich 3000 zufällig generierte Portfolios über einen Zeitraum von 10 Jahren entwickeln würden. 3000 Portfolios mit jeweils 250 Aktien, 3000 mit 100, 3000 mit 50 und 3000 mit 15 Aktien pro Portfolio. Diese Studie zeigt einige interessante Ergebnisse. Bei den Portfolios mit jeweils 250 Aktien betrug der maximale Ertrag eines jeden Portfolios während des Zeitraums 16% jährlich. Selbst diese besten Portfolios erzielten keine nennenswerte Überperformance gegenüber dem allgemeinen Markt. Unter den Portfolios mit 100 Aktien erzielte das beste Portfolio eine jährliche Rendite von 18,3%. Bei 50 Aktien waren es 19,2%. Und schließlich bei den Portfolios mit 15 Aktien 26,6%.

Fokussierte Portfolios schlagen den Markt also deutlich häufiger als diversifizierte Portfolios. Zufälligerweise haben sie auch deutlich häufiger schlechter abgeschnitten als der Markt, wenn man es von einem theoretischen Standpunkt aus betrachtet, aber ich werde im nächsten Punkt erklären, warum das in der Praxis nicht unbedingt der Fall ist.

Drittens: Es reduziert das Risiko. Ja, reduziert. Wenn das Risiko auf die einzige Art und Weise definiert wird, in der es intelligent definiert werden kann, verringert es das Risiko Ihres Portfolios, wenn Sie fokussiert investieren. Warum, erfahren Sie in Takeaway #3.

Fazit #2: Je höher die Wahrscheinlichkeiten, desto größer die Einsätze

Warren Buffet sagt: "Man nehme die Wahrscheinlichkeit eines Verlustes mal die Höhe des möglichen Verlustes, von der Wahrscheinlichkeit eines Gewinns mal die Höhe des möglichen Gewinns. Das ist es, was wir zu tun versuchen. Es ist unvollkommen, aber genau darum geht es." Es ist unvermeidlich, dass einige Aktien eine höhere Wahrscheinlichkeit für überdurchschnittliche Erträge haben als andere. Als gezielter Anleger sollten Sie Ihr Portfolio entsprechend anpassen.

Die herausragenden Renditen von Warren Buffetts Berkshire Hathaway sind zu einem großen Teil darauf zurückzuführen, dass er bereit war, große Summen zu setzen, als die Chancen für ihn überwältigend gut standen. Berkshire wäre nicht Berkshire ohne große Wetten auf Unternehmen wie Geico, American Express, Coca-Cola, Wells Fargo und BNSF Railway gewesen.

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Eine interessante Konsequenz aus der Tatsache, dass Sie umso mehr setzen sollten, je höher die Wahrscheinlichkeit ist, ist, dass Sie immer Ihre derzeit beste Position als Maßstab für den Kauf neuer Aktien verwenden sollten. Wenn Sie beispielsweise derzeit Apple besitzen und berechnet haben, dass das Unternehmen etwa das Zweifache des aktuellen Aktienkurses wert sein sollte, sollten Sie Ihrem Portfolio keine Unternehmen hinzufügen, die weniger wert sind als das. Häufig ist es die beste Investition, etwas, das man bereits besitzt, zu verdoppeln.

An der Wall Street wird genau der umgekehrte Ansatz verfolgt. Wenn eine Beteiligung zu einem großen Teil ihres Portfolios wird, verkaufen sie normalerweise Teile dieses Unternehmens, um in andere Unternehmen zu investieren. Aber das ist Wahnsinn. Seine größte Beteiligung zu veräußern, nur weil sie das Portfolio dominiert, ist in etwa so, als würde man sagen, dass Barcelona Lionel Messi veräußern sollte, weil er für die Mannschaft so wichtig geworden ist. Verrückt. Charlie Munger, die rechte Hand von Warren Buffett, sagt: "Wenn man beim Investieren keine Wahrscheinlichkeiten verwendet, ist das so, als würde man als Einbeiniger an einem Wettbewerb teilnehmen, bei dem es um Arschtritte geht. Du verschenkst einen riesigen Vorteil an alle anderen". Bei der Entscheidung, wie viel Sie setzen sollten, können Sie die so genannte Kelly-Formel verwenden, über die Sie in unserer Zusammenfassung von der Dhandho-Investor.

Takeaway #3: Ist die Fokussierung von Investitionen super riskant?

Die Antwort ist NEIN.

Vielleicht sollte ich das ein wenig näher erläutern. Ich wette, Sie haben schon aus vielen verschiedenen Quellen gehört, dass man als Anleger diversifizieren muss.

"Die einzige universelle Regel, die alle Finanzidioten kennen, ist die Diversifizierung. Das ist das einzige kostenlose Mittagessen. Man muss diversifizieren."

"Diversifizierung ist entscheidend".

"Und je mehr Diversifizierung man erreichen kann, desto besser.

"Einzelne Aktien sind ein schlechter Ort, um Geld zu investieren. Sie sind viel besser dran, wenn sie breit gestreut und gut diversifiziert sind."

Und das ist gar keine so schlechte Idee. Sogar Warren Buffet selbst gibt zu, dass es für den unbedarften Anleger eine gute Option ist, regelmäßig in Indexfonds zu investieren. Diese bieten ein hohes Maß an Diversifizierung, und es ist so gut wie garantiert, dass man die durchschnittlichen Marktrenditen erhält. Aber der ehrgeizige Anleger sollte sich fragen: "Bin ich mit durchschnittlichen Renditen zufrieden? Kann ich es besser machen?" Schauen wir uns an, warum jemand diversifizieren sollte.

Diversifizierung bedeutet, dass man viele verschiedene Aktien kauft, so dass eine einzige oder nur wenige von ihnen keinen großen Einfluss auf das Portfolio haben können. Und das ist unweigerlich der Fall. Wenn Sie 100 Unternehmen in Ihrem Portfolio haben und 1% Ihres Kapitals in jedes dieser Unternehmen investieren, können Sie bei keinem einzigen Unternehmen mehr als 1% verlieren. Selbst wenn dieses Unternehmen in den schlimmsten Konkurs der Geschichte gerät. Wenn Sie 20 Aktien auf ähnliche Weise besitzen, können Sie 5% verlieren. Wenn Sie 10 Aktien besitzen, 10% und so weiter.

Das Gegenteil ist natürlich auch der Fall. In einem Portfolio mit 100 Unternehmen, von denen jedes 1% des Gesamtvolumens ausmacht, können Sie nicht mehr als 1% gewinnen, wenn sich auch nur eine einzige der darin enthaltenen Aktien verdoppelt. 20 Aktien, und Sie können maximal 5% gewinnen. 10 Aktien, und Sie können 10% gewinnen. Der Vorteil der Diversifizierung ist die geringere Volatilität. Ihr Portfolio wird immer weniger schwanken, je mehr Unternehmen Sie ihm hinzufügen, vorausgesetzt natürlich, dass sich die Aktien dieser Unternehmen nicht im Gleichschritt bewegen. Aber Risiko ist nicht gleich Volatilität. Wenn Ihr Portfolio stark schwankt, wen kümmert das? Ist das eine schlechte Situation? Nicht unbedingt, denn es bedeutet wahrscheinlich, dass Sie mehr von den großartigen Unternehmen, die Sie bereits besitzen, zu günstigen Preisen kaufen können. Ist dies also eine schlechte Situation? Nun, einige würden das in Frage stellen, aber es könnte bedeuten, dass Ihre Unternehmen überbewertet sind und dass einige von ihnen gegen weniger bewertete ausgetauscht werden sollten, oder es könnte einfach bedeuten, dass Ihre Unternehmen gut abschneiden.

Risiko bedeutet, nicht zu wissen, was man tut. Wenn Sie einem Portfolio von 10 Unternehmen, über die Sie eine Menge wissen, weitere 90 Unternehmen hinzufügen, nur um der Diversifizierung willen, haben Sie Ihr Risiko nicht verringert, sondern nur erhöht. Wenn man nicht genug über 90% der Unternehmen weiß, die man besitzt, wie kann das dann eine Risikominderung sein? Das Risiko sinkt, je mehr Wissen Sie haben, und Sie haben die Möglichkeit, mehr Wissen über Ihr Portfolio zu haben, je weniger Unternehmen Sie darin haben.

Mitnahme #4: Eine alternative Portfolio-Benchmark

Vielleicht ist Ihnen in der Einleitung aufgefallen, dass die Portfolios, die ich vorgestellt habe, die Erträge von Berkshire Holdings als Teil der Gesamterträge darstellen und nicht die Marktwerte der Beteiligungen als Teil der Gesamterträge. Der Grund dafür ist ein doppelter. Erstens war es schwierig, diese Illustrationen zu erstellen, da sie viele Annahmen und Schätzungen enthielten. Noch schwieriger wäre es gewesen, wenn ich versucht hätte, Berkshires hundertprozentige Tochtergesellschaften in Marktwerte umzurechnen. Also ja, der erste Grund ist, dass ich irgendwie faul war.

Zweitens ist der Ertrag der ultimative Maßstab für einen intelligenten Investor. Warren Buffet sagt dazu Folgendes: "Das Ziel eines jeden Anlegers sollte es sein, ein Portfolio zu schaffen, das ihm oder ihr in etwa zehn Jahren den höchstmöglichen Ertrag bringt." Wie im letzten Takeaway angewidert, werden fokussierte Investoren Portfolios haben, die stark schwanken. Um damit mental umgehen zu können, muss man ein Meister im Ignorieren von Schwankungen werden.

Nehmen Sie die Renditen einiger der größten Investoren aller Zeiten, wie John Maynard Keynes, Warren Buffet, Charlie Munger, Bill Ruane und Lou Simpson. Beachten Sie, wie sie sich im Vergleich zum S&P 500 im Laufe der Jahre entwickelt haben. Ihre Renditen haben stark geschwankt. Manchmal haben sie über mehrere Jahre hinweg schlechter abgeschnitten als der Markt, aber auf lange Sicht haben ihre Portfolios enorme Renditen erzielt. Ein Grund, warum sie selbst in turbulenten Zeiten den Kurs halten konnten, ist, dass sie sich auf die Unternehmen konzentrieren, die sie besitzen, und nicht auf den Preis, den der Markt für diese Unternehmen festlegt. Eine Möglichkeit, dies zu tun, ist die Betrachtung der Erträge anstelle der Marktwerte. Die Erträge schwanken viel weniger und entscheiden im Laufe der Zeit darüber, wie erfolgreich Sie als Anleger sind. Der Markt mag den Unternehmenserfolg eine Zeit lang ignorieren, aber schließlich wird er ihn bestätigen.

Takeaway #5: Die Prinzipien von Warren Buffet

Sie haben gelernt, wie Sie Ihr Anlageportfolio auf großartige Unternehmen konzentrieren können, aber was macht eigentlich ein hervorragendes Unternehmen aus? Hier ist eine kurze Checkliste mit einigen seiner wichtigsten Grundsätze.

Geschäftsprinzipien: Verstehen Sie das Geschäft? Ist die Geschichte des Unternehmens konsistent? Sieht das Unternehmen auf lange Sicht vielversprechend aus?

Grundsätze des Managements: Sind die Manager rational? Sind sie ehrlich gegenüber den Aktionären? Zeigen die Manager ein unabhängiges Denken?

Finanzielle Grundsätze: Konzentrieren Sie sich auf die Kapitalrendite. Finden Sie heraus, wie hoch der Gewinn des Eigentümers ist. Achten Sie auf hohe Gewinnspannen. $1, das im Unternehmen verbleibt, muss immer mehr als $1 des Marktwerts ergeben.

Marktprinzipien: Was ist der Wert des Unternehmens? Verwenden Sie eine Sicherheitsmarge. Kaufen Sie die Aktie zu einem Preis, der einen komfortablen Abschlag auf den Wert des zugrunde liegenden Unternehmens darstellt.

Wenn Sie versuchen, selbst großartige Unternehmen auszuwählen, gibt es zwei Möglichkeiten, dies zu tun. Sie können von links nach rechts vorgehen, indem Sie zuerst nach großartigen Unternehmen suchen, dann das Management, dann die Finanzdaten und schließlich den Preis betrachten. Bei diesem Ansatz betrachten Sie den Preis eines Unternehmens beispielsweise nur dann, wenn Sie sich zuvor vergewissert haben, dass es sich um ein gutes Unternehmen mit einem guten Management und guten Finanzkennzahlen handelt. Bei der anderen Vorgehensweise beginnen Sie mit den Finanzdaten und gehen dann von links nach rechts vor. Dieser Ansatz ist möglicherweise schneller, da Sie die Unternehmen mit Hilfe einer Finanzdatenbank wie screener.co oder Capital IQ schnell aussortieren können.