The Warren Buffett Portfolio Book Summary and Review | Robert G. Hagstrom

Het leven wordt druk. Heeft The Warren Buffett Portfolio stof verzameld op uw boekenplank? Pak in plaats daarvan nu de belangrijkste ideeën op.

We zijn nog maar aan het oppervlak. Als je het boek nog niet hebt, bestel dan het boek of krijg het luisterboek gratis om de sappige details te leren kennen.

Een bovengemiddeld rendement behalen op de aandelenmarkt is niet alleen een kwestie van de juiste aandelen uitkiezen. Het is ook een functie van het slim structureren van je portefeuille. Warren Buffet is de grootste belegger aller tijden. Daarom denk ik dat hij het beste onderwerp van studie is om te leren over portefeuilleverdeling.

In deze samenvatting leert u dat zijn aanpak, die men Focus Investing zou kunnen noemen, sterk afwijkt van wat u misschien eerder hebt gehoord of op school hebt geleerd. Dit is een top-vijf samenvatting van de Warren Buffett Portfolio geschreven door Robert Hagstrom.

Takeaway #1: Focus Investeren

Misschien heeft u in de inleiding opgemerkt dat Warren Buffet sinds 1980 bijna altijd de top vijf bedrijven van de portefeuille van zijn bedrijf, Berkshire Hathaway, meer dan 50% van het totaal heeft laten vertegenwoordigen. In 1990 waren ze bijna 70% van het totaal. En dat was op een moment dat het bedrijf bijna een waardering van $10 miljard had, oftewel een behoorlijk grote portefeuille. Deze aanpak zou men Focus Investing kunnen noemen. De essentie ervan is dit: Zet groot in op een paar aandelen die op de lange termijn waarschijnlijk een bovengemiddeld rendement zullen opleveren en blijf bij deze aandelen tijdens kortetermijnschommelingen. Deze aanpak heeft veel voordelen ten opzichte van de ultra-gediversifieerde portefeuille die veel van de geldbeheerders op Wall Street tegenwoordig beheren.

Ten eerste vermindert het de kosten. Er zijn veel dingen die vrij onvoorspelbaar zijn op de aandelenmarkt, maar kosten horen daar niet bij. Een gerichte portefeuille vermindert de kosten van beleggen, zowel in termen van transactiekosten als in termen van belastingen. Het verschil tussen een portefeuille met hoge kosten en een portefeuille met lage kosten is verbazingwekkend.

Ten tweede vergroot het de kans op overprestaties. Voordat hij dit boek schreef, voerde Robert Hagstrom een simulatie uit waarbij hij testte hoe 3000 willekeurig gegenereerde portefeuilles zouden presteren gedurende een periode van 10 jaar. 3000 portefeuilles met elk 250 aandelen, 3000 met 100, 3000 met 50 en 3000 met elk 15 aandelen. Deze studie leverde interessante resultaten op. Van de portefeuilles met elk 250 aandelen bedroeg het maximale rendement van elke portefeuille gedurende de periode 16% per jaar. Zelfs deze best presterende portefeuilles deden het niet veel beter dan de algemene markt. Van de portefeuilles met 100 aandelen behaalde de beste een jaarlijks rendement van 18,3%. 50 aandelen, 19.2%. En van de portefeuilles met 15 aandelen, 26.6%.

Dus gerichte portefeuilles verslaan de markt met aanzienlijke marges, veel vaker dan gediversifieerde. Het toeval wil dat ze ook vaker aanzienlijk slechter presteren dan de markt als je het vanuit een theoretisch standpunt bekijkt, maar ik zal in de volgende takeaway uitleggen waarom dit in de praktijk niet noodzakelijk het geval is.

Ten derde vermindert het risico. Ja, vermindert. Wanneer risico wordt gedefinieerd op de enige manier waarop risico intelligent kan worden gedefinieerd, verlaagt het het risico van uw portefeuille door focusbeleggen. U leert waarom in takeaway #3.

Takeaway #2: Hoe hoger de kansen, hoe groter de inzetten.

Volgens Warren Buffet: "Neem de kans op verlies maal het bedrag van het mogelijke verlies, van de kans op winst, maal het bedrag van de mogelijke winst. Dat is wat we proberen te doen. Het is onvolmaakt, maar daar gaat het om." Het is onvermijdelijk dat sommige aandelen meer kans hebben op een bovengemiddeld rendement dan andere. Als gerichte belegger moet u uw portefeuille daarop afstemmen.

Het uitstekende rendement van Warren Buffett's Berkshire Hathaway kan voor een groot deel worden toegeschreven aan het feit dat hij bereid was groots in te zetten toen de kansen overweldigend in zijn voordeel waren. Berkshire zou Berkshire niet zijn geweest zonder grote investeringen in bedrijven als Geico, American Express, Coca-Cola, Wells Fargo en BNSF Railway.

• Sla

Een interessant gevolg van het feit dat u groter moet inzetten naarmate de kansen groter zijn, is dat u altijd uw huidige beste bedrijf als maatstaf moet gebruiken voor het kopen van nieuwe bedrijven. Als u bijvoorbeeld momenteel Apple bezit, en u hebt berekend dat het bedrijf ongeveer twee keer zoveel waard zou moeten zijn als de huidige prijs van het aandeel, moet u geen bedrijven die minder waard zijn dan dat aan uw portefeuille toevoegen. Vaak is de beste investering een verdubbeling van iets dat u al bezit.

Op Wall Street wordt precies de tegenovergestelde aanpak gebruikt. Als een bedrijf uitgroeit tot een groot deel van hun portefeuille, verkopen ze gewoonlijk delen van dat bedrijf om in andere bedrijven te investeren. Maar dit is waanzin. Je grootste bedrijf wegdoen alleen omdat het je portefeuille is gaan domineren is net zoiets als zeggen dat Barcelona Lionel Messi moet wegdoen omdat hij zo belangrijk is geworden voor het team. Gekkenwerk. Volgens de rechterhand van Warren Buffett, Charlie Munger, "is het niet gebruiken van waarschijnlijkheden voor beleggen als een man met één been in een wedstrijd kontschoppen. Je geeft een enorm voordeel weg aan alle anderen." Om te beslissen hoe groot u moet inzetten, kunt u de Kelly Formula gebruiken, waarover u meer kunt leren in onze samenvatting van de Dhandho Investeerder.

Takeaway #3: Is focusbeleggen super riskant?

Het antwoord is NEE.

Misschien moet ik er wat dieper op ingaan. Je hebt vast uit verschillende bronnen gehoord dat je als belegger moet diversifiëren.

"De enige universele regel die idioten in de financiële wereld kennen is diversificatie. Het is de enige gratis lunch. Je moet diversifiëren."

"Diversificatie is cruciaal."

"En hoe meer diversificatie je kunt krijgen, hoe beter."

"Individuele aandelen zijn een slechte plek om geld te investeren. Ze zijn veel beter af om gespreid en goed gediversifieerd te zijn."

En zo'n slecht idee is het niet. Zelfs Warren Buffet zelf geeft toe dat het voor de onwetende belegger een prima optie is om periodiek te beleggen in indexfondsen. Deze geven u een hoge mate van diversificatie en u bent vrijwel verzekerd van het gemiddelde marktrendement. Maar de ambitieuze belegger moet zich afvragen: "Ben ik tevreden met een gemiddeld rendement? Kan het beter?" Laten we eens kijken waarom iemand zou diversifiëren.

Diversificatie betekent dat men veel verschillende aandelen koopt, zodat één enkele, of slechts enkele daarvan geen grote invloed kunnen hebben op de portefeuille. En dit is onvermijdelijk waar. Als u 100 bedrijven in uw portefeuille heeft en u zet 1% van uw kapitaal in op elk van die bedrijven, dan kunt u op geen enkel bedrijf meer dan 1% verliezen. Zelfs als dit bedrijf eindigt in het ergste faillissement uit de geschiedenis. Als u op dezelfde manier 20 aandelen bezit, kunt u 5% verliezen. Als u 10 aandelen bezit, 10%, enzovoort.

Het omgekeerde is natuurlijk ook waar. In een portefeuille met 100 bedrijven die elk 1% van het totaal vertegenwoordigen, kunt u niet meer dan 1% winnen als een van de aandelen in de portefeuille verdubbelt. 20 aandelen, en u kunt maximaal 5% winnen. 10 aandelen, en u kunt 10% winnen. Wat diversificatie oplevert is minder volatiliteit. Uw portefeuille zal steeds minder schommelen naarmate u meer bedrijven toevoegt, aangezien de aandelen van deze bedrijven natuurlijk niet parallel bewegen. Maar risico is niet volatiliteit. Als uw portefeuille veel schommelt, wie maalt daar dan om? Is dit een slechte situatie? Niet per se, want het betekent waarschijnlijk dat u meer van de grote bedrijven die u al bezit tegen spotprijzen kunt kopen. Is dit dan een slechte situatie? Nou, een enkeling zou dat in twijfel trekken, maar het kan betekenen dat uw bedrijven overgewaardeerd zijn en dat sommige ervan moeten worden ingeruild voor lager gewaardeerde, of het kan gewoon betekenen dat uw bedrijven het geweldig doen.

Risico is niet weten wat je doet. Als u aan een portefeuille van 10 bedrijven, waar u wel veel van weet, nog eens 90 bedrijven toevoegt waarvan u niet veel weet, alleen omwille van de diversificatie, hebt u uw risico alleen maar vergroot, niet verkleind. Niet genoeg weten over 90% van wat u bezit, hoe kan dat een vermindering van risico zijn? Het risico neemt af naarmate u meer kennis hebt en u hebt de mogelijkheid om meer kennis over uw portefeuille te hebben naarmate u minder bedrijven in uw portefeuille hebt.

Takeaway #4: Een alternatieve portefeuillebenchmark

Misschien hebt u in de inleiding opgemerkt dat de portefeuilles die ik heb gepresenteerd de winst van Berkshire Holdings weergeven als onderdeel van de totale winst en niet de marktwaarde van de holdings als onderdeel van het totaal. De reden hiervoor is tweeledig. Ten eerste was het moeilijk om deze illustraties te maken, omdat er veel veronderstellingen en schattingen mee gemoeid waren. Het zou nog moeilijker zijn geweest als ik had geprobeerd Berkshires volledige dochterondernemingen om te zetten in marktwaarden. Dus ja, de eerste reden is dat ik een beetje lui was.

Ten tweede is winst de ultieme maatstaf voor de intelligente belegger. Warren Buffet zegt het volgende: "Het doel van elke belegger moet zijn om een portefeuille samen te stellen die hem of haar over een tiental jaren de hoogst mogelijke verdiensten oplevert." Zoals walgelijk in de vorige takeaway, zullen gerichte beleggers portefeuilles hebben, die veel fluctueren. Om daar mentaal mee om te kunnen gaan, moet je een meesterbotser worden.

Neem het rendement van enkele van de grootste beleggers aller tijden, zoals John Maynard Keynes, Warren Buffet, Charlie Munger, Bill Ruane en Lou Simpson. Kijk hoe zij door de jaren heen hebben gepresteerd in vergelijking met de S&P 500. Hun rendement heeft veel geschommeld. Soms deden ze het gedurende meerdere jaren minder goed dan de markt, maar over de lange termijn hadden hun portefeuilles enorme rendementen. Een van de redenen waarom zij zelfs in tijden van onrust op koers konden blijven, is dat zij zich concentreren op de bedrijven die zij bezitten en niet op de prijs die de markt voor deze bedrijven bepaalt. Een manier om dit te doen is te kijken naar de winst in plaats van de marktwaarde. De winst schommelt veel minder en bepaalt na verloop van tijd hoe succesvol u als belegger bent. De markt kan bedrijfssucces een tijdje negeren, maar zal het uiteindelijk bevestigen.

Takeaway #5: De principes van Warren Buffet

U hebt geleerd hoe u uw beleggingsportefeuille kunt concentreren rond geweldige bedrijven, maar wat maakt nu eigenlijk een superieur bedrijf. Hier is een korte checklist van enkele van zijn belangrijkste principes.

Zakelijke principes: Begrijpt u het bedrijf? Is de geschiedenis van het bedrijf consistent? Ziet het bedrijf er op lange termijn veelbelovend uit?

Management principes: Zijn de managers rationeel? Zijn ze eerlijk tegenover de aandeelhouders? Tonen de managers onafhankelijkheid van denken?

Financiële principes: Focus op rendement op kapitaal. Zoek uit wat de eigenaar verdient. Zoek naar hoge winstmarges. $1 behouden in het bedrijf moet altijd meer opleveren dan $1 van de marktwaarde.

Marktprincipes: Wat is de waarde van het bedrijf? Gebruik een veiligheidsmarge. Koop de aandelen tegen een prijs die een comfortabele korting op de waarde van het onderliggende bedrijf vertegenwoordigt.

Wanneer u zelf grote bedrijven probeert te kiezen, zijn er twee manieren om dit te doen. U kunt van links naar rechts gaan, eerst zoeken naar geweldige bedrijven, dan kijken naar het management, dan naar de financiën, en tenslotte naar de prijs. Met deze aanpak kijk je bijvoorbeeld alleen naar de prijs van een bedrijf als je eerst bevestigd hebt dat het een goed bedrijf is met een goed management en goede financiën. De andere benadering is dat je begint met de financiën en dan van links naar rechts gaat. Deze aanpak kan sneller zijn omdat u bedrijven snel kunt sorteren met behulp van een financiële database zoals screener.co of Capital IQ.