Резюме та огляд книги "Портфель Уоррена Баффета" | Роберт Г. Хагстром
Життя стає напруженим. Портфоліо Уоррена Баффета припадає пилом на вашій книжковій полиці? Замість цього, візьміть ключові ідеї зараз.
Тут ми лише поверхнево торкнулися теми. Якщо у вас ще немає книги, замовте її або отримайте аудіокнигу безкоштовно, щоб дізнатися найцікавіші подробиці.
Отримання доходу вище середнього на фондовому ринку - це не тільки функція вибору правильних акцій. Це також функція розумного структурування вашого портфеля. Уоррен Баффет - найбільший інвестор усіх часів. Тому я вважаю, що він є найкращим прикладом для вивчення розподілу портфеля.
З цього резюме ви дізнаєтеся, що його підхід, який можна назвати "фокусуванням на інвестуванні", значно відрізняється від того, що ви могли чути раніше та/або чого вас навчали в школі. Це п'ять найголовніших тез про портфель Уоррена Баффета, написаних Робертом Хагстромом.
Takeaway #1: Сфокусуйтеся на інвестуванні
Можливо, ви помітили у вступі, починаючи з 1980 року Уоррен Баффет майже завжди мав п'ять найбільших компаній портфеля своєї компанії Berkshire Hathaway, на які припадало понад 50% від загального обсягу. У 1990 році їх було майже 70% від загальної кількості. І це в той час, коли компанія мала оцінку, близьку до 1 трлн. 3 трлн. 10 млрд. доларів, або, іншими словами, мала досить великий портфель. Цей підхід можна було б назвати Focus Investing. Суть його полягає в наступному: Робити великі ставки на кілька акцій, які, ймовірно, принесуть прибуток вище середнього в довгостроковій перспективі, і дотримуватися цих акцій, незважаючи на короткострокові коливання. Такий підхід має багато переваг у порівнянні з ультра-диверсифікованим портфелем, яким сьогодні керують багато фінансових менеджерів на Уолл-стріт.
По-перше, це зменшує витрати. На фондовому ринку є багато речей, які є досить непередбачуваними, але витрати - не одна з них. Сфокусований портфель зменшує витрати на інвестування як з точки зору комісійних за транзакції, так і з точки зору податків. Різниця між управлінням високовартісним портфелем та низьковартісним досить вражаюча.
По-друге, це збільшує ваші шанси на перевиконання плану. Перед написанням цієї книги Роберт Хагстром провів симуляцію, перевіряючи, як 3000 випадково згенерованих портфелів будуть працювати протягом 10 років. 3000 портфелів з 250 акціями в кожному, 3000 з 100, 3000 з 50 і 3000 з 15 акціями в кожному. Це дослідження показало деякі цікаві результати. Серед портфелів з 250 акціями в кожному максимальна дохідність будь-якого портфеля протягом періоду становила 16% щорічно. Навіть цей найкращий з портфелів не перевершив загальний показник ринку в будь-якій значній мірі. Серед портфелів зі 100 акцій найкращий портфель мав доходність 18,3% річних. 50 акцій - 19,2%. І, нарешті, серед портфелів з 15 акцій - 26,6%.
Отже, сфокусовані портфелі перегравали ринок зі значним відривом, набагато частіше, ніж диверсифіковані. За збігом обставин, вони також значно частіше відставали від ринку, якщо дивитися на це з теоретичної точки зору, але чому це не обов'язково так на практиці, я поясню в наступному матеріалі.
По-третє, зменшує ризик. Так, знижує. Коли ризик визначається єдиним способом, яким він може бути розумно визначений, це знижує ризик вашого портфеля для використання фокусного інвестування. Ви дізнаєтесь, чому, у виносці #3.
Висновок #2: Чим вищі ймовірності, тим більші ставки
За словами Уоррена Баффета: "Від ймовірності втрат відніміть суму можливих втрат, від ймовірності прибутків - суму можливих прибутків. Це те, що ми намагаємося зробити. Це недосконало, але це те, про що йдеться". Неминуче, деякі акції матимуть більшу ймовірність отримання прибутку вище середнього, ніж інші. Як цілеспрямований інвестор, ви повинні відповідно налаштувати свій портфель.
Видатні прибутки Berkshire Hathaway Уоррена Баффета значною мірою можна пояснити тим, що він був готовий робити великі ставки, коли шанси були переважними на його користь. Berkshire не був би Berkshire без великих ставок у таких компаніях, як Geico, American Express, Coca-Cola, Wells Fargo та BNSF Railway.
Цікавим наслідком того, що ви повинні ставити тим більше, чим вища ймовірність, є те, що ви завжди повинні використовувати ваш поточний найкращий холдинг як орієнтир для купівлі нових компаній. Наприклад, якщо ви володієте компанією Apple, і ви підрахували, що компанія повинна коштувати приблизно в два рази більше, ніж поточна ціна акцій, ви не повинні додавати до свого портфеля компанії, які коштують менше, ніж ця сума. Досить часто найкращою інвестицією є подвоєння вартості того, чим ви вже володієте.
На Уолл-стріт використовується прямо протилежний підхід. Якщо холдинг розвивається і стає великою частиною їхнього портфеля, вони, як правило, продають частину цієї компанії, щоб інвестувати в інші компанії. Але це безумство. Продавати свій найбільший холдинг тільки тому, що він став домінувати у вашому портфелі, дуже схоже на те, що "Барселона" повинна продати Ліонеля Мессі, тому що він став таким важливим для команди. Божевілля. За словами правої руки Уоррена Баффета, Чарлі Мангера, "Не використовувати ймовірності для інвестування - це все одно, що бути одноногою людиною в змаганнях з надирання дуп. Ви віддаєте величезну перевагу всім іншим". Вирішуючи, наскільки великою повинна бути ваша ставка, ви можете використовувати так звану формулу Келлі, про яку ви можете дізнатися в нашому огляді інвестор Дхандхо.
Висновок #3: Чи є фокусне інвестування надризикованим?
Відповідь - НІ.
Мабуть, варто трохи уточнити. Ви, напевно, чули з різних джерел, що як інвестор, ви повинні диверсифікувати.
"Єдине універсальне правило, яке знають навіть ідіоти у фінансах - це диверсифікація. Це єдиний безкоштовний обід. Ви повинні диверсифікувати".
"Диверсифікація має вирішальне значення".
"І чим більшу диверсифікацію ви зможете отримати, тим краще".
"Окремі акції - це погане місце для вкладення грошей. Набагато краще, щоб вони були розпорошені і добре диверсифіковані".
І це не така вже й погана ідея. Навіть сам Уоррен Баффет визнає, що для інвестора, який нічого не знає, відмінним варіантом є періодичне інвестування в індексні фонди. Вони дадуть вам високий ступінь диверсифікації, і ви практично гарантовано отримаєте середньоринкову прибутковість. Але амбітний інвестор повинен задати собі питання: "Чи задовольняє мене середня дохідність? Чи можу я досягти більшого?" Давайте подивимось, чому хтось може диверсифікувати.
Диверсифікація означає купівлю багатьох різних акцій, щоб жодна з них, або лише декілька з них не могли мати великого впливу на портфель. І це неминуче так. Якщо у вашому портфелі 100 компаній і ви вкладаєте в кожну з них 1% свого капіталу, ви не можете втратити більше, ніж 1% на будь-якій окремій компанії. Навіть якщо ця компанія збанкрутує в результаті найгіршого банкрутства в історії. Якщо ви володієте 20 акціями подібним чином, ви можете втратити 5%. Якщо ви володієте 10 акціями - 10%, і так далі.
Звичайно, справедливо і протилежне твердження. У портфелі з 100 компаній, кожна з яких представляє 1% від загального обсягу, ви не можете отримати більше 1%, якщо будь-яка одна з акцій в ньому подвоїться. 20 акцій, і ви можете отримати максимум 5%. 10 акцій, і ви можете отримати 10%. Диверсифікація дає їм знижену волатильність. Ваш портфель буде коливатися все менше і менше, чим більше компаній ви додасте в нього, враховуючи, що акції цих компаній не рухаються в тандемі, звичайно. Але ризик - це не волатильність. Якщо ваш портфель сильно коливається, яка різниця? Хіба це погана ситуація? Не обов'язково, тому що це, ймовірно, означає, що ви можете купити більше великих компаній, якими ви вже володієте, за вигідними цінами. Хіба це погана ситуація? Ну, дехто може поставити це під сумнів, але це може означати, що ваші компанії переоцінені і що деякі з них слід обміняти на більш дешеві, або це може просто означати, що ваші компанії працюють відмінно.
Ризик - це не знати, що ти робиш. Якщо ви додасте ще 90 компаній, про які ви мало що знаєте, до портфеля з 10 компаній, про які ви знаєте багато, просто заради диверсифікації, ви просто збільшите свій ризик, а не зменшите його. Не знаючи достатньо про 90% з того, чим ви володієте, як це може бути зменшенням ризику? Ризик зменшуватиметься тим більше, чим більше знань ви маєте, і ви маєте можливість мати більше знань про свій портфель, чим менше компаній у ньому є.
Takeaway #4: Альтернативний портфельний орієнтир
Можливо, ви помітили у вступі, що представлені мною портфелі представляють прибуток Berkshire Holdings як частину загального прибутку, а не ринкову вартість холдингів як частину загального прибутку. Причина цього подвійна. По-перше, було важко створити ці ілюстрації, оскільки вони включали багато припущень і здогадок. Було б ще складніше, якби я спробував перерахувати 100-відсоткові дочірні компанії Berkshires у ринкову вартість. Так що так, перша причина полягає в тому, що я був трохи лінивий.
По-друге, прибуток - це кінцеве мірило інвестора в розвідку. Уоррен Баффет говорить про це наступне: "Метою кожного інвестора має бути створення портфеля, який принесе йому або їй найвищий можливий дохід через десять років або близько того". Як огидно в останньому абзаці, цілеспрямовані інвестори матимуть портфелі, які дуже сильно коливаються. Щоб бути в змозі впоратися з цим ментально, ви повинні стати майстром ігнорування ударів.
Візьміть прибутковість деяких з найбільших інвесторів усіх часів, таких як Джон Мейнард Кейнс, Уоррен Баффет, Чарлі Мангер, Білл Руан і Лу Сімпсон. Зверніть увагу на те, як вони працювали в порівнянні з S&P 500 протягом багатьох років. Їх прибутковість сильно коливалася. Іноді вони відставали від ринку протягом декількох років, але в довгостроковій перспективі їхні портфелі приносили величезні прибутки. Однією з причин, чому їм вдавалося залишатися на правильному шляху навіть під час потрясінь, є те, що вони зосереджуються на компаніях, якими володіють, а не на ціні, яку встановлює ринок на ці компанії. Один із способів зробити це - дивитися на прибуток, а не на ринкову вартість. Прибуток буде коливатися набагато менше, і з часом він буде вирішувати, наскільки ви успішні як інвестор. Ринок може деякий час ігнорувати успіх бізнесу, але з часом він його підтвердить.
Основні тези #5: Принципи Уоррена Баффета
Ви дізналися про те, як сконцентрувати свій інвестиційний портфель навколо великих компаній, але що насправді робить бізнес чудовим. Ось короткий контрольний список деяких з його найважливіших принципів.
Принципи ведення бізнесу: Чи розумієте ви бізнес? Чи є історія бізнесу послідовною? Чи виглядає бізнес перспективним у довгостроковій перспективі?
Принципи управління: Чи є менеджери раціональними? Чи чесні вони з акціонерами? Чи демонструють менеджери незалежність мислення?
Фінансові принципи: Зосередьтеся на прибутковості капіталу. З'ясуйте, які доходи отримує власник. Шукайте високу норму прибутку. $1, що утримується в бізнесі, завжди повинен приносити більше, ніж $1 ринкової вартості.
Ринкові принципи: Яка вартість бізнесу? Використовуйте запас міцності. Купуйте акції за ціною, яка представляє собою комфортний дисконт до вартості базового бізнесу.
Коли ви намагаєтесь вибрати великі компанії самостійно, є два способи зробити це. Ви можете піти зліва направо, спочатку шукаючи великі компанії, потім розглядаючи менеджмент, потім фінансові показники і, нарешті, ціну. При такому підході ви дивитеся тільки на ціну компанії, наприклад, якщо ви спочатку підтвердили, що це хороший бізнес з хорошим менеджментом і хорошими фінансовими показниками. Інший підхід полягає в тому, що ви починаєте з фінансових показників, а потім йдете зліва направо. Цей підхід може бути швидшим, оскільки ви можете швидко відсортувати компанії за допомогою фінансової бази даних, наприклад, screener.co або Capital IQ.
