Resumen y reseña del libro La cartera de Warren Buffett | Robert G. Hagstrom
La vida es muy ajetreada. ¿La cartera de Warren Buffett ha estado acumulando polvo en su estantería? En lugar de eso, recoja las ideas clave ahora.
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Obtener una rentabilidad superior a la media en el mercado de valores no sólo depende de la elección de los valores adecuados. También es una función de estructurar su cartera de manera inteligente. Warren Buffet es el mejor inversor de todos los tiempos. Por eso creo que es el mejor sujeto de estudio para aprender sobre la asignación de carteras.
En este resumen, aprenderá que su enfoque, que podría llamarse Focus Investing, difiere mucho de lo que puede haber oído antes y o le han enseñado en la escuela. Este es un resumen de los cinco puntos principales de la cartera de Warren Buffett escrito por Robert Hagstrom.
Conclusión #1: Centrarse en la inversión
Tal vez hayan notado en la introducción que desde 1980 Warren Buffet ha tenido casi siempre a las cinco primeras empresas de la cartera de su compañía, Berkshire Hathaway, representando más de 50% del total. En 1990, eran casi 70% del total. Y esto fue en un momento en el que la empresa tenía una valoración cercana a los $10 mil millones, o lo que es lo mismo, tenía una cartera bastante amplia. Este enfoque podría llamarse Focus Investing. Su esencia es la siguiente: Apostar a lo grande por unos pocos valores que probablemente produzcan rendimientos superiores a la media a largo plazo y quedarse con estos valores a pesar de las fluctuaciones a corto plazo. Este enfoque tiene muchas ventajas en comparación con la cartera ultradiversificada que manejan actualmente muchos de los gestores de dinero en Wall Street.
En primer lugar, reduce los costes. Hay muchas cosas que son bastante imprevisibles en el mercado de valores, pero los costes no son una de ellas. Una cartera centrada reduce los costes de inversión tanto en términos de comisiones de transacción como de impuestos. La diferencia entre gestionar una cartera de alto coste y una de bajo coste es bastante sorprendente.
En segundo lugar, aumenta las posibilidades de obtener un rendimiento excesivo. Antes de escribir este libro, Robert Hagstrom realizó una simulación, probando cómo se comportarían 3000 carteras generadas al azar durante un período de 10 años. 3000 carteras con 250 acciones en cada una, 3000 con 100, 3000 con 50 y 3000 con 15 acciones en cada una. Este estudio muestra algunos resultados interesantes. Entre las carteras con 250 acciones en cada una, el máximo rendimiento de cualquier cartera durante el periodo fue de 16% anuales. Incluso esta cartera con el mejor rendimiento no superó al mercado general de forma significativa. Entre las que tenían 100 acciones, la mejor tuvo un rendimiento anual de 18,3%. Entre las de 50 acciones, 19,2%. Y, por último, entre las carteras compuestas por 15 acciones, 26,6%.
Así pues, las carteras centradas baten al mercado con un margen significativo, mucho más a menudo que las diversificadas. Casualmente, también se comportan peor que el mercado con mucha más frecuencia cuando se mira desde un punto de vista teórico, pero explicaré por qué esto no es necesariamente el caso en la práctica en el siguiente apartado.
En tercer lugar, reduce el riesgo. Sí, reduce. Cuando el riesgo se define de la única manera en que puede definirse inteligentemente, reduce el riesgo de su cartera al utilizar la inversión focalizada. En el apartado #3 se explica por qué.
Conclusión #2: Cuanto mayores sean las probabilidades, mayores serán las apuestas
Según Warren Buffet, "Toma la probabilidad de pérdida por la cantidad de pérdida posible, de la probabilidad de ganancia, por la cantidad de ganancia posible. Eso es lo que intentamos hacer. Es imperfecto, pero de eso se trata". Inevitablemente, algunos valores tendrán mayores probabilidades de obtener rendimientos superiores a la media que otros. Como inversor centrado, debe ajustar su cartera en consecuencia.
Los extraordinarios rendimientos de Berkshire Hathaway de Warren Buffett pueden atribuirse en gran medida al hecho de que estaba dispuesto a apostar a lo grande cuando las probabilidades estaban abrumadoramente a su favor. Berkshire no habría sido Berkshire sin grandes apuestas en empresas como Geico, American Express, Coca-Cola, Wells Fargo y BNSF Railway.
Un corolario interesante del hecho de que debe apostar más cuanto más altas sean las probabilidades es que siempre debe utilizar su mejor participación actual como punto de referencia para comprar otras nuevas. Por ejemplo, si actualmente posee Apple y ha calculado que la empresa debería valer algo así como dos veces más que el precio actual de la acción, no debería añadir a su cartera empresas que valgan menos que eso. Con frecuencia, la mejor inversión que se puede hacer es duplicar algo que ya se posee.
En Wall Street, se utiliza el enfoque contrario. Si una participación avanza hasta convertirse en una parte importante de su cartera, suelen vender partes de esa empresa para invertir en otras. Pero esto es una locura. Desprenderse de tu mayor participación sólo porque ha llegado a dominar tu cartera es muy similar a decir que el Barcelona debería desprenderse de Lionel Messi porque se ha vuelto muy importante para el equipo. Una locura. Según la mano derecha de Warren Buffett, Charlie Munger, "no utilizar las probabilidades para invertir es como ser un hombre con una sola pierna en un concurso de patadas en el culo. Estás regalando una enorme ventaja a todos los demás". A la hora de decidir cuánto debes apostar puedes utilizar algo llamado Fórmula de Kelly, que puedes conocer en nuestro resumen de el Inversor Dhandho.
Conclusión #3: ¿Es muy arriesgada la inversión en foco?
La respuesta es NO.
Tal vez deba explicar un poco más. Apuesto a que has oído de muchas fuentes diferentes que, como inversor, hay que diversificar.
"La única regla universal que conocen los idiotas de las finanzas es la diversificación. Es el único almuerzo gratis. Hay que diversificar".
"La diversificación es crucial".
"Y cuanta más diversificación se consiga, mejor".
"Las acciones individuales son un mal lugar para invertir el dinero. Es mucho mejor estar repartido y bien diversificado".
Y no es tan mala idea. Incluso el propio Warren Buffet admite que para el inversor que no sabe nada, es una gran opción invertir periódicamente en fondos indexados. Éstos le proporcionarán un alto grado de diversificación y tendrá prácticamente garantizada la rentabilidad media del mercado. Pero el inversor ambicioso debería preguntarse lo siguiente: "¿Estoy satisfecho con los rendimientos medios? ¿Puedo hacerlo mejor?". Veamos por qué alguien debería diversificar.
Diversificar significa comprar muchos valores diferentes para que uno solo, o unos pocos, no puedan tener un gran impacto en la cartera. Y esto es inevitablemente cierto. Si tienes 100 empresas en tu cartera y apuestas 1% de tu capital en cada una de ellas, no puedes perder más de 1% en una sola empresa. Incluso si esta empresa acaba en la peor quiebra de la historia. Si posee 20 acciones de forma similar, puede perder 5%. Si posees 10 acciones, 10%, etc.
Por supuesto, lo contrario también es cierto. En una cartera con 100 empresas, cada una de las cuales representa 1% del total, no se puede ganar más de 1% si alguna de las acciones que la componen se duplica. Con 20 valores, se puede ganar un máximo de 5%. Con 10 acciones, puede ganar 10%. Lo que les da la diversificación es una menor volatilidad. Su cartera fluctuará cada vez menos cuantas más empresas añada a ella, dado que las acciones de estas empresas no se mueven en tándem, por supuesto. Pero el riesgo no es la volatilidad. Si su cartera fluctúa mucho, ¿a quién le importa? ¿Es una mala situación? No necesariamente, porque probablemente significa que puede comprar más de las grandes empresas que ya posee a precios de ganga. ¿Es entonces una mala situación? Bueno, algunos lo cuestionarían, pero podría significar que sus empresas están sobrevaloradas y que algunas de ellas deberían cambiarse por otras menos valoradas, o podría significar simplemente que sus empresas lo están haciendo muy bien.
El riesgo es no saber lo que se hace. Si añades 90 empresas adicionales de las que no sabes mucho a una cartera de 10 empresas de las que sí sabes mucho sólo por diversificación, sólo has aumentado tu riesgo, no lo has reducido. No saber lo suficiente sobre 90% de lo que se posee, ¿cómo puede ser eso una reducción del riesgo? El riesgo disminuirá cuanto más conocimiento tengas y tienes la posibilidad de tener más conocimiento sobre tu cartera, cuantas menos empresas tengas en ella.
Llevarse #4: Un punto de referencia alternativo para la cartera
Tal vez hayan notado en la introducción que las carteras que presenté representan las ganancias de Berkshire Holdings como parte de las ganancias totales y no los valores de mercado de las participaciones como parte del total. La razón de esto es doble. En primer lugar, fue difícil crear estas ilustraciones, ya que implicaba muchas suposiciones y conjeturas. Habría sido aún más difícil si hubiera intentado convertir las filiales de Berkshires en valores de mercado. Así que sí, la primera razón es que me dio un poco de pereza.
En segundo lugar, los beneficios son la última vara de medir del inversor inteligente. Warren Buffet dice lo siguiente "El objetivo de cada inversor debe ser crear una cartera que le proporcione las mayores ganancias posibles dentro de una década". Como repugnante en la última toma de contacto, los inversores centrados tendrán carteras que fluctúan mucho. Para poder manejar esto mentalmente, debes convertirte en un maestro de las fluctuaciones.
Tomemos los rendimientos de algunos de los mayores inversores de todos los tiempos, como John Maynard Keynes, Warren Buffet, Charlie Munger, Bill Ruane y Lou Simpson. Fíjese en cómo se han comportado en comparación con el S&P 500 a lo largo de los años. Sus rendimientos han fluctuado mucho. A veces han tenido un rendimiento inferior al del mercado durante varios años, pero a largo plazo, sus carteras han obtenido enormes rendimientos. Una de las razones por las que han sido capaces de mantener el rumbo, incluso en épocas de turbulencias, es porque se centran en las empresas que poseen y no en el precio que el mercado fija para esas empresas. Una forma de hacerlo es fijarse en los beneficios en lugar de en los valores de mercado. Los beneficios fluctúan mucho menos y, con el tiempo, decidirán su éxito como inversor. El mercado puede ignorar el éxito de las empresas durante un tiempo, pero finalmente lo confirmará.
Conclusión #5: Los principios de Warren Buffet
Ya ha aprendido a concentrar su cartera de inversiones en torno a grandes negocios, pero qué es lo que realmente hace que un negocio sea superior. He aquí una breve lista de comprobación de algunos de sus principios más importantes.
Principios empresariales: ¿Conoce el negocio? ¿Es la historia del negocio consistente? ¿Parece el negocio prometedor a largo plazo?
Principios de gestión: ¿Son racionales los directivos? ¿Son honestos con los accionistas? ¿Muestran los directivos independencia de pensamiento?
Principios financieros: Centrarse en el rendimiento del capital. Averigüe cuáles son las ganancias del propietario. Busca márgenes de beneficio elevados. $1 retenido en el negocio debe producir siempre más de $1 de valor de mercado.
Principios del mercado: ¿Cuál es el valor del negocio? Utilice un margen de seguridad. Compre las acciones a un precio que represente un descuento cómodo respecto al valor del negocio subyacente.
Cuando intentas elegir grandes empresas por tu cuenta, hay dos maneras de hacerlo. Puedes ir de izquierda a derecha, primero buscando grandes empresas, luego considerando la gestión, después las finanzas y finalmente el precio. Con este enfoque, sólo te fijas en el precio de una empresa, por ejemplo, si primero confirmas que es un buen negocio con buena gestión y buenas finanzas. El otro enfoque consiste en empezar por las finanzas y luego ir de izquierda a derecha. Este enfoque puede ser más rápido, ya que puede clasificar las empresas rápidamente utilizando una base de datos financieros como screener.co o Capital IQ.
