워렌 버핏 포트폴리오 책 요약 및 리뷰 | 로버트 G. 해그스트롬

삶은 바쁘게 돌아갑니다. 워렌 버핏 포트폴리오는 책장에 먼지만 쌓이고 있나요? 지금 바로 핵심 아이디어를 찾아보세요.

여기서는 표면적인 내용만 소개했습니다. 아직 책을 가지고 있지 않다면 책을 주문하거나 오디오북을 무료로 다운로드하여 자세한 내용을 알아보세요.

주식 시장에서 평균 이상의 수익을 얻는 것은 올바른 종목을 고르는 것뿐만이 아닙니다. 포트폴리오를 현명하게 구성하는 것도 중요합니다. 워렌 버핏은 역사상 가장 위대한 투자자입니다. 따라서 그는 포트폴리오 배분에 대해 배우기에 가장 좋은 대상이라고 생각합니다.

이 요약에서는 포커스 투자라고 할 수 있는 그의 접근 방식이 이전에 들었거나 학교에서 배웠던 것과는 많이 다르다는 것을 알게 될 것입니다. 로버트 해그스트롬이 쓴 워렌 버핏 포트폴리오의 핵심 5가지를 요약한 것입니다.

테이크아웃 #1: 집중 투자

1980년 이후 워렌 버핏은 거의 항상 자신의 회사 버크셔 해서웨이 포트폴리오에서 상위 5개 회사가 전체의 501조 3천억 달러 이상을 차지하고 있다는 사실을 소개에서 눈치 채셨을 것입니다. 1990년에는 전체의 거의 70%에 달했습니다. 이 시기는 회사의 기업가치가 1조 4천억 달러에 가까웠던 때로, 다시 말해 상당히 큰 포트폴리오를 보유하고 있었습니다. 이 접근 방식을 포커스 투자라고 부를 수 있습니다. 핵심은 이것입니다: 장기적으로 평균 이상의 수익을 낼 가능성이 높은 몇 개의 종목에 큰 금액을 베팅하고 단기적인 변동이 있더라도 이 종목을 고수하는 것입니다. 이 접근 방식에는 요즘 월스트리트의 많은 펀드 매니저가 운용하는 매우 다각화된 포트폴리오와 비교할 때 많은 이점이 있습니다.

첫째, 비용이 절감됩니다. 주식 시장에는 예측할 수 없는 요소가 많지만 비용도 그중 하나가 아닙니다. 집중된 포트폴리오는 거래 수수료와 세금 측면에서 투자 비용을 줄여줍니다. 고비용 포트폴리오와 저비용 포트폴리오를 운영하는 것의 차이는 놀라울 정도로 큽니다.

둘째, 초과 성과를 거둘 가능성이 높아집니다. 이 책을 집필하기 전에 로버트 해그스트롬은 무작위로 생성된 3000개의 포트폴리오가 10년 동안 어떤 성과를 내는지 테스트하는 시뮬레이션을 실행했습니다. 각각 250개 종목, 100개 종목, 50개 종목, 15개 종목으로 구성된 3000개의 포트폴리오를 대상으로 했습니다. 이 연구에서는 몇 가지 흥미로운 결과가 나왔습니다. 250개 종목이 각각 포함된 포트폴리오 중 해당 기간 동안의 최대 수익률은 연간 161%였습니다. 이 최고 수익률의 포트폴리오조차도 전체 시장 수익률을 크게 초과 달성하지 못했습니다. 100개 종목을 보유한 포트폴리오 중 최고 수익률은 연간 18.31조 3천억 원이었습니다. 50개 종목, 19.2%. 마지막으로 15개 종목으로 구성된 포트폴리오의 수익률은 26.6%였습니다.

따라서 집중형 포트폴리오는 분산형 포트폴리오보다 훨씬 더 자주 시장을 크게 앞섰습니다. 공교롭게도 이론적 관점에서 보면 집중형 포트폴리오가 시장 대비 수익률을 크게 밑도는 경우가 더 많았지만, 실제로는 그렇지 않은 이유에 대해서는 다음 글에서 설명하겠습니다.

셋째, 위험을 줄입니다. 네, 감소합니다. 리스크를 지능적으로 정의할 수 있는 유일한 방법으로 리스크를 정의하면 집중 투자를 통해 포트폴리오의 리스크를 낮출 수 있습니다. 테이크어웨이 #3에서 그 이유를 알아보세요.

요점 #2: 확률이 높을수록 베팅 금액이 커집니다.

워렌 버핏은 "손실 확률에 가능한 손실 금액을 곱하고, 이익 확률에 가능한 이익 금액을 곱하면 됩니다. 이것이 바로 우리가 하려는 일입니다. 불완전하지만 이것이 바로 우리가 하려는 것입니다." 필연적으로 일부 주식은 다른 주식보다 평균 이상의 수익률을 올릴 확률이 더 높습니다. 집중 투자자는 그에 따라 포트폴리오를 조정해야 합니다.

워런 버핏의 버크셔 해서웨이가 뛰어난 수익률을 거둘 수 있었던 것은 압도적으로 유리할 때 기꺼이 큰 베팅을 했기 때문이라고 할 수 있습니다. Geico, American Express, Coca-Cola, Wells Fargo, BNSF Railway와 같은 회사에 대한 대규모 베팅이 없었다면 버크셔는 지금의 버크셔가 되지 못했을 것입니다.

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확률이 높을수록 더 큰 금액을 베팅해야 한다는 사실에 대한 흥미로운 추론은 항상 현재 보유 중인 종목을 새 종목을 매수할 때 기준으로 삼아야 한다는 것입니다. 예를 들어, 현재 Apple을 보유하고 있고 이 회사의 가치가 현재 주가의 2배 정도는 되어야 한다고 계산했다면, 그보다 가치가 낮은 회사를 포트폴리오에 추가해서는 안 됩니다. 가장 좋은 투자는 이미 보유하고 있는 종목을 두 배로 늘리는 것입니다.

월스트리트에서는 정반대의 접근 방식이 사용됩니다. 지주회사가 포트폴리오에서 큰 비중을 차지하게 되면 일반적으로 해당 회사의 일부를 매각하여 다른 회사에 투자합니다. 하지만 이것은 미친 짓입니다. 포트폴리오에서 가장 큰 비중을 차지하게 되었다고 해서 가장 큰 지분을 매각하는 것은 바르셀로나가 리오넬 메시가 팀에 너무 중요해졌기 때문에 그를 팔아야 한다고 말하는 것과 매우 유사합니다. 미친 짓입니다. 워런 버핏의 오른팔인 찰리 멍거는 "투자에 확률을 사용하지 않는 것은 엉덩이 차기 시합에서 외다리 선수가 되는 것과 같다"고 말했습니다. 다른 사람에게 엄청난 이점을 주는 것입니다."라고 말합니다. 얼마나 큰 금액을 베팅할지 결정할 때는 다음 요약에서 배울 수 있는 Kelly 공식이라는 것을 사용할 수 있습니다. 단도 투자자.

테이크아웃 #3: 집중 투자는 매우 위험할까요?

대답은 '아니오'입니다.

조금 더 자세히 설명해야 할 것 같습니다. 투자자는 다각화를 해야 한다는 말을 여러 경로를 통해 들어보셨을 겁니다.

"금융 분야의 바보들이 알고 있는 한 가지 보편적인 법칙은 다각화입니다. 이것이 유일한 공짜 점심입니다. 다각화해야 합니다."

"다각화는 매우 중요합니다."

"다양화할수록 더 좋은 결과를 얻을 수 있습니다."

"단일 종목은 돈을 투자하기에 좋지 않은 곳입니다. 분산 투자하고 잘 다각화하는 것이 훨씬 낫습니다."

그리고 그렇게 나쁜 생각은 아닙니다. 워렌 버핏 자신도 아무것도 모르는 투자자에게는 인덱스 펀드에 주기적으로 투자하는 것이 좋은 선택이라고 인정합니다. 이는 높은 수준의 다각화를 제공하고 평균 시장 수익을 거의 보장합니다. 그러나 야심 찬 투자자는 스스로에게 "평균 수익률에 만족하는가? 더 잘할 수 있을까?" 분산투자를 하는 이유를 살펴봅시다.

분산투자란 다양한 종목을 매수하여 그 중 하나 또는 몇 개 종목이 포트폴리오에 큰 영향을 미치지 않도록 하는 것입니다. 그리고 이것은 필연적으로 사실입니다. 포트폴리오에 100개의 회사를 보유하고 있고 각 회사에 11조 3,000억 원의 자본을 투자했다면 어떤 한 회사에서 11조 3,000억 원 이상의 손실을 볼 수 없습니다. 이 회사가 역사상 최악의 파산에 처하더라도 말입니다. 비슷한 방식으로 20개의 주식을 소유하고 있다면 5%를 잃을 수 있습니다. 10개의 주식을 소유하고 있다면 101조3천억을 잃게 됩니다.

물론 그 반대도 마찬가지입니다. 100개의 회사가 각각 총 1%를 차지하는 포트폴리오에서 포트폴리오에 포함된 주식 중 하나라도 두 배로 상승하면 1%를 초과하여 수익을 얻을 수 없습니다. 20개 종목이면 최대 5%를 얻을 수 있습니다. 10개 종목을 보유하면 10%를 얻을 수 있습니다. 분산투자를 통해 얻을 수 있는 것은 변동성 감소입니다. 포트폴리오에 더 많은 기업을 추가할수록 변동성이 줄어드는데, 물론 이들 기업의 주식이 동시에 움직이지 않기 때문입니다. 하지만 위험은 변동성이 아닙니다. 포트폴리오가 많이 변동해도 누가 신경 쓰겠습니까? 이것이 나쁜 상황인가요? 이미 보유하고 있는 우량 기업을 저렴한 가격에 더 많이 매수할 수 있다는 의미이므로 반드시 나쁜 상황은 아닙니다. 그렇다면 이것이 나쁜 상황일까요? 이에 대해 의문을 제기하는 분들도 계시겠지만, 보유 중인 회사가 고평가되어 일부 주식을 저평가된 주식으로 교환해야 한다는 의미일 수도 있고, 단순히 회사가 잘하고 있다는 의미일 수도 있습니다.

위험은 자신이 무엇을 하고 있는지 모르는 것입니다. 다각화를 위해 잘 알고 있는 10개 회사로 구성된 포트폴리오에 잘 모르는 90개 회사를 추가한다면 위험을 줄인 것이 아니라 오히려 위험을 늘린 것입니다. 보유한 자산의 90%에 대해 충분히 알지 못하는데 어떻게 위험을 줄일 수 있을까요? 위험은 지식이 많을수록 감소하며, 포트폴리오에 대한 지식이 많을수록 포트폴리오에 포함된 회사의 수가 줄어들 가능성이 있습니다.

테이크아웃 #4: 대체 포트폴리오 벤치마크

소개에서 제가 제시한 포트폴리오는 전체 수익의 일부인 버크셔 홀딩스의 수익이 아니라 전체 수익의 일부인 보유 종목의 시장 가치를 나타낸다는 것을 눈치 채셨을 것입니다. 그 이유는 두 가지입니다. 첫째, 많은 가정과 추정치를 포함하기 때문에 이러한 그림을 만드는 것이 어려웠습니다. 버크셔가 전액 출자한 자회사를 시장 가치로 환산하려 했다면 훨씬 더 어려웠을 것입니다. 첫 번째 이유는 제가 게을렀기 때문입니다.

둘째, 수익은 인텔리전스 투자자의 궁극적인 척도입니다. 워렌 버핏은 다음과 같이 말합니다: "각 투자자의 목표는 지금부터 10년 정도 후에 가능한 한 가장 높은 수익을 올릴 수 있는 포트폴리오를 만드는 것이어야 합니다." 마지막 내용에서 역겹게도, 집중적인 투자자는 변동이 심한 포트폴리오를 보유하게 됩니다. 이를 정신적으로 감당할 수 있으려면 범프 무시 능력의 달인이 되어야 합니다.

존 메이너드 케인스, 워런 버핏, 찰리 멍거, 빌 루안, 루 심슨 등 역사상 가장 위대한 투자자들의 수익률을 살펴보세요. 이들이 지난 수년간 S&P 500과 비교해 어떤 성과를 냈는지 살펴보세요. 이들의 수익률은 변동이 심했습니다. 때로는 몇 년 동안 시장 수익률을 밑돌기도 했지만 장기적으로 볼 때 이들의 포트폴리오는 큰 수익을 냈습니다. 이들이 혼란스러운 시기에도 흔들림 없이 투자할 수 있었던 이유 중 하나는 시장이 기업에 책정하는 가격이 아니라 자신이 소유한 기업에 집중했기 때문입니다. 이를 위한 한 가지 방법은 시장 가치 대신 수익을 살펴보는 것입니다. 수익은 변동폭이 훨씬 적고 시간이 지남에 따라 투자자로서의 성공 여부를 결정합니다. 시장은 잠시 동안 비즈니스 성공을 무시할 수 있지만 결국에는 이를 확인하게 될 것입니다.

테이크아웃 #5: 워렌 버핏의 원칙

훌륭한 비즈니스에 투자 포트폴리오를 집중하는 방법과 실제로 우수한 비즈니스를 만드는 요소에 대해 배웠습니다. 다음은 그의 가장 중요한 몇 가지 원칙에 대한 간단한 체크리스트입니다.

비즈니스 원칙: 비즈니스를 이해하고 있나요? 비즈니스의 역사가 일관성이 있는가? 비즈니스가 장기적으로 유망해 보이는가?

관리 원칙: 경영진이 합리적인가? 주주들에게 정직한가? 경영진은 독립적인 사고를 하는가?

재무 원칙: 자본 수익률에 집중하세요. 소유주의 수익이 얼마인지 알아보세요. 높은 수익 마진을 찾습니다. 비즈니스에 보유하는 $1은 항상 $1 이상의 시장 가치를 창출해야 합니다.

시장 원칙: 비즈니스의 가치는 무엇인가요? 안전 마진을 활용하세요. 기본 비즈니스 가치에 대한 편안한 할인을 나타내는 가격으로 주식을 매수하세요.

혼자서 좋은 기업을 고르려고 할 때는 두 가지 방법이 있습니다. 왼쪽에서 오른쪽으로 이동하여 먼저 훌륭한 기업을 찾은 다음 경영진, 재무, 마지막으로 가격을 고려할 수 있습니다. 이 접근 방식에서는 예를 들어 경영진과 재무 상태가 좋은 우량 기업이라는 것이 먼저 확인된 경우에만 가격만 살펴봅니다. 다른 접근 방식은 재무부터 시작한 다음 왼쪽에서 오른쪽으로 이동하는 것입니다. 이 접근 방식은 screener.co 또는 Capital IQ와 같은 재무 데이터베이스를 사용하여 회사를 빠르게 분류할 수 있으므로 더 빠를 수 있습니다.