Läs tid: 10 min

Innehåll visa

Livet är hektiskt. Har Att behärska marknaden samlat damm i din bokhylla? Ta istället med dig de viktigaste idéerna nu.

Vi skrapar bara på ytan här. Om du inte redan har boken kan du beställa boken eller skaffa dig gratis ljudbok på Amazon för att få reda på de saftiga detaljerna.

Nyckelremiss #5 - förstå "tendenser".

Brian har investerat på aktiemarknaden i några år nu. I slutändan vill han kunna leva på sina investeringsinkomster, så att han kan spendera mer tid med familj och vänner och mindre tid på sitt tråkiga 9-5-arbete.

På senare tid verkar det dock som om han kommer att behöva arbeta i evighet, eftersom hans timing på aktiemarknaden har varit, låt oss säga, mindre än optimal.

Hans portfölj drabbades hårt i slutet av 2018, uppenbarligen på grund av ett handelskrig mellan USA och Kina, vilket fick honom att sälja de flesta av sina aktier.

Han stod inte ut med att titta på de röda siffrorna varje morgon och se sina surt förvärvade pengar glida iväg.

Men tydligen borde han ha behållit sina aktier eller till och med investerat mer pengar, för bara några månader senare nådde marknaden nya toppnivåer.

Brian investerar nu igen, men han känner sig förvirrad över om han ska satsa mer av sina besparingar på marknaden eller ta ut en del av dem.

Vad händer om hans portfölj förlorar 20% igen? Eller ännu värre, vad händer om något som en finanskris knackar på dörren utan att han vet om det?

Brian vill kunna säga med säkerhet om vi är på väg mot en tjur- eller björnmarknad och agera därefter. Med andra ord vill han "bemästra marknadscykeln".

Som tur är finns det ett sätt för Brian. När marknadens svängningar kan bli vän snarare än fiende.

Men först och främst måste man granska vissa av hans formuleringar. När det gäller investeringar kan ingen någonsin med säkerhet säga "vad som kommer att hända".

Men det är möjligt att tala om vad som är "mer sannolikt att hända". Och det gör hela skillnaden.

Låt mig visa ett exempel:

Brian får möjlighet att delta i ett av tre olika lotterier. De tre lotterierna följer samma regler - till en kostnad av $1 000 får han dra en kula från en påse fylld med tio kulor. Om han drar en grön kula får han $3 000. Om han drar en gul får han pengarna tillbaka (eller $1 000) och om han drar en röd får han ingenting.

Vilket lotteri ska han delta i?

Lotteriet A har en förväntad utbetalning på $500 per kulan som dras. Lotteri B är ett nollsummespel och lotteri C har en vinst på -$500.

Så att välja lotteri A skulle vara det rätta svaret. Observera dock att även om Brian identifierar att lotteri A är det bästa är det inte på något sätt garanterat att han vinner pengar, men det finns en "tendens" till det. Han skulle kunna dra en röd marmor, men det är inte särskilt troligt.

Det är samma sak med investeringar. Den överlägsne investeraren kan avgöra vilka aktier som har en högre sannolikhet att ge vinst, eller med andra ord, han kan avgöra vilka kulor som finns i påsarna. Den mediokra investeraren däremot väljer bara en påse på måfå.

Det finns dock tillfällen då det blir ganska enkelt att välja en väska, då även aktier i mediokra företag kan förväntas ge hög avkastning.

Och sedan finns det tider då i stort sett alla väskor bör undvikas - då även aktier i överlägsna företag förväntas ge negativ avkastning.

Brian måste nu lära sig när tendenserna är till hans fördel och när de vänds mot honom.

Viktiga slutsatser #4: Cyklar

När Brian såg sin portfölj rasa med 20% i slutet av 2018, för att sedan återhämta sig mer än så under de kommande månaderna (om han inte hade sålt, alltså) såg han en aktiemarknadscykel i aktion. Men när han tänker tillbaka har han sett detta beteende tidigare. Han har ett vagt minne av hur en vän till hans far tjänade miljontals dollar på dotcom-företag, bara för att förlora allt i en senare marknadskrasch. Och han minns boomen av nya husägare som senare följdes av tidningsrubriker om hur det finansiella systemet skulle kunna implodera.

Aktiemarknaden är inte det enda systemet som uppvisar denna typ av cykliskt beteende. Säsonger och vädret fungerar på detta sätt, många fenomen inom fysiken beter sig på detta sätt, och även framgång i livet kan sägas följa detta mönster.

En cykel pendlar runt en så kallad "sekulär trend", en "mittpunkt" eller något som kan betraktas som "rimligt". På aktiemarknaden är den sekulära trenden stigande, och den består av företagens underliggande vinsttillväxt plus deras utdelningar.

De flesta cykler uppvisar följande beteende:

A: en återgång till genomsnittet efter en alltför låg nivå.

B: Fortsättning efter mitten av kursen mot en extrem toppnivå.

C: nå en hög nivå

D: en återgång till genomsnittet igen, denna gång från en alltför hög nivå.

E: Fortsättning förbi mittpunkten mot en extrem låg nivå.

F: når en låg nivå

G: och sedan, återigen, en återgång till genomsnittet.

En viktig kommentar här är att dessa händelser inte bara följer på varandra. De orsakar varandra.Aktiemarknaden är som en pendel. Den pendlar från optimism, girighet och höga priser till pessimism, rädsla och låga priser - och sedan tillbaka igen. Den kan inte för evigt avvika från den sekulära trenden.

Aktier blir för dyra i förhållande till sina vinster och när investerarna blir mer riskbenägna kommer nästa krasch eller korrigering att knacka på dörren.

Warren Buffett, förmodligen den största investeraren genom tiderna, drar slutsatsen att: "Vad de kloka gör i början, gör dårarna i slutet".

Det kommer inte alltid att se lika snyggt ut som i den illustration jag har gjort här, men för att fortsätta stjäla från andra som vet hur man uttrycker sig bättre än jag, sa Mark Twain:

"Historien upprepar sig inte, men den rimmar"

Vid de extrema topparna representeras de flesta aktier av sådana här påsar med kulor.

De flesta av de allra lägsta är väskor som de här.

Brian vill lära sig att identifiera dessa överdrivna toppar och dalar i marknadscykeln, men först måste han lära sig att aktiemarknaden inte fungerar isolerat.

Viktiga slutsatser #3: Vad påverkar marknadscykeln?

Mönstret med upp- och nedgångar på aktiemarknaden är mycket pålitligt, precis som ett annat cykliskt fenomen. Men det fungerar inte isolerat. Det påverkas snarare av fyra andra stora cykler.

Den ekonomiska cykeln

Det viktigaste måttet här är BNP, dvs. ett lands bruttonationalprodukt. Den kan bestämmas genom att multiplicera två variabler: antalet arbetade timmar och produktiviteten per timme.

USA:s BNP har vuxit med cirka 2% per år under det senaste decenniet, och som investerare bör Brian vara särskilt uppmärksam på avvikelser från detta. Svängningar i den ekonomiska cykeln orsakas bland annat av: demografiska rörelser, arbetslöshet och globalisering.

Vinsterna i cykeln

Företagens vinster är en av de viktigaste faktorerna som bestämmer priserna på aktiemarknaden.

Brian känner till den mest använda indikatorn för att avgöra om priserna är höga eller låga - pris-vinstförhållandet (P/E).

Den totala försäljningen för alla företag i ett land är per definition lika med landets BNP, men vinsten varierar mer än försäljningen. Orsaken till detta är hävstångseffekten - både i verksamheten och i finansieringen av ett företag.

Kreditcykeln

Varför är krediter så viktiga för företag på aktiemarknaden?

A: för att den kan användas för att påskynda tillväxten, och

B: Eftersom det är nödvändigt att överföra gamla krediter.

Att inte ha tillgång till nya skulder kan leda till att vissa företag hamnar i obestånd när de måste uppfylla sina gamla skyldigheter. Jag tycker att det är både lite roligt och lite skrämmande att de flesta människor och företag inte planerar att betala tillbaka sina skulder. Jag var på en föreläsning med en av Sveriges största fastighetsinvesterare, Erik Selin, när han sa:

"För 28 år sedan lånade jag två miljoner dollar från banken för att betala min första fastighet. De visste inte att 28 år senare skulle lånet inte bara inte ha betalats tillbaka, utan även ha ökat - till cirka en miljard dollar i stället."

Ibland är det lätt för företag att få finansiering. Men vid andra tillfällen är kreditdörrarna stängda.

Howard Marks förklarar:

"Välstånd leder till ökad utlåning, vilket leder till okloka utlåningar, som leder till stora förluster, vilket gör att långivarna slutar låna ut, vilket gör att välståndet upphör och så vidare."

Psykologisk cykel/attityd till risk

"Köp innan du går miste om pengarna!" ersätts med "Sälj innan de går till noll!" och vice versa.

Psykologi är den främsta orsaken till svängningar på aktiemarknaden. När finansvärlden är euforisk blir den risktolerant och förbiser dåliga nyheter. När den är deprimerad blir den riskbenägen och förväntar sig att världen kan gå under. Att bedöma var attityderna till risk för närvarande befinner sig är förmodligen den viktigaste delen för Brian för att inse var vi för närvarande befinner oss i marknadscykeln.

Okej, så priserna i marknadscykeln bestäms av två faktorer:

För det första - fundamentala faktorer - såsom svängningarna i de ekonomiska vinst- och kreditcyklerna.

För det andra - psykologi - genom cykeln i attityden till risker

[Brian:] "Men hur hjälper detta mig att identifiera marknadens överdrivna toppar och dalar?" Låt oss kolla upp det.

Nyckelupplevelse #2: Ta temperaturen på marknaden

De viktigaste stegen för att avgöra var i marknadscykeln vi befinner oss kan delas in i två:

För det första bör Brian titta på värderingarna på aktiemarknaden och se om de inte är ojämna jämfört med vad de har varit historiskt sett.

Detta är en förutsättning - om det inte finns några avvikelser är marknaden troligen inte överdrivet hög eller låg. Och i så fall behövs inte det andra steget.

För det andra måste Brian vara medveten om vad som händer runt omkring honom i investeringsvärlden. Vad tycker andra investerare om risker?

Det första steget är ganska enkelt: Det vanligaste måttet för värderingar på aktiemarknaden är pris-vinstförhållandet, dvs. hur mycket investerare för närvarande är villiga att betala för $1 i årlig vinst.

Brian hittar denna information på multpl.com och konstaterar att dagens p/e-tal ligger på 22,9, vilket kan sägas vara överdrivet.

Därefter undersöker han detta bord:

För varje par kryssar han för det par som han tror bäst beskriver den aktuella marknaden.

Om de flesta av hans kontroller ligger i den vänstra kolumnen är vi förmodligen för höga och vice versa.

Dessa punkter är icke kvantifierbara och ovetenskapliga, vilket är bra eftersom det annars inte skulle vara så lönsamt att identifiera toppar och dalar som det är.

En viktig insikt här är att Bryan inte behöver någon prognos för att göra detta. Inga gissningar om framtiden, bara observationer av det som sker här och nu.

Sött.

Nu när Bryan vet hur han ska identifiera toppar och dalar är det dags för honom att lära sig hur han ska reagera på rätt sätt på den informationen.

Viktiga slutsatser #1: Aggressivitet kontra defensivitet

Detta diagram visar ganska bra vad aktiemarknaden vanligtvis förväntas ge för avkastning.

Om Brain har goda skäl att tro att vi för närvarande befinner oss på en alltför låg marknad kan han ändra sin portfölj så att den blir mer aggressiv.

Det kunde han:

Riskera mer av sitt kapital.
Håller i företag av lägre kvalitet.
göra investeringar som är mycket beroende av ett bra makroekonomiskt utfall, eller
Använd finansiell hävstångseffekt

Med en aggressiv portfölj som denna har han gjort både mycket lönsamma svängningar och mycket kostsamma svängningar mer sannolika.

Lyckligtvis vet han nu hur han ska ta tempen på marknaden och är säker på att det finns en tendens till ett positivt resultat.

Skillnaden mellan de två kurvorna är hur mycket extra Brian kan tjäna genom att föredra detta aggressiva spel framför ett passivt, om han skulle visa sig ha rätt.

Men vad händer om Brian anser att vi för närvarande befinner oss på en alltför hög marknad?

Då skulle han kunna ändra portföljen så att den i stället blir mer defensiv. Det skulle han kunna göra:

Håll kontanter i stället för aktier
Investera i säkrare tillgångar, t.ex. högkvalitativa företagsobligationer och statsskuldväxlar.
Köp starka företag som inte är cykliska, och
Håll dig borta från finansiell hävstång

Med denna defensiva portfölj har han gjort både mycket lönsamma svängningar och mycket kostsamma svängningar mindre sannolika.

Eftersom han vet att det finns en tendens till en negativ utveckling är detta hur mycket han kan tjäna (eller kanske spara är ett bättre ord?) om han skulle få rätt.

Brian vet nu hur han ska bemästra marknadscykeln, och framöver kommer han att kunna dra nytta av marknadens svängningar i stället för att krascha och ge upp.

Men att behärska marknadscykeln är bara en av de viktigaste sakerna när man fiskar efter aktier, enligt Howard Marks.

Kolla in vår sammanfattning av Marks andra bok, The Most Important Thing, för att lära dig mer om andra böcker som är lika viktiga.

Som till exempel ... kontrarism.

Kredit: Hatten av för den svenska investeraren.

Vad lärde du dig av den här boken? Vad var din favorit? Finns det någon viktig insikt som vi har missat? Vad håller du inte med om? Kommentera nedan eller twittra till oss @storyshots.

För att få mer information, köp ljudboken. GRATIS eller beställa boken här.

Är du ny på StoryShots? Få ljud- och animerade sammanfattningar och hundratals fler i vår gratis topprankad app.