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The Definitive Book on Value Investing - Un livre de conseils pratiques

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Le point de vue de Benjamin Graham

Benjamin Graham est souvent appelé le "père de l'investissement dans la valeur". Il a écrit deux des textes fondateurs de l'investissement néoclassique : Security Analysis (1934) et The Intelligent Investor (1949). Graham a fréquenté l'université de Columbia avant d'entamer une carrière à Wall Street. Il a ensuite fondé le partenariat Graham-Newman et a employé Warren Buffet. Warren Buffet a grandement bénéficié des approches de Graham et a ensuite écrit la préface de ce livre. La philosophie d'investissement de Graham a toujours été basée sur la psychologie de l'investisseur, un endettement minimal, l'investissement "buy-and-hold", la diversification concentrée et l'achat dans la marge de sécurité. 

Introduction

L'investisseur intelligent est un livre qui vise à aider les gens à investir sur le marché boursier tout en minimisant leurs risques économiques. Il se concentre sur des approches à plus long terme et plus averses au risque. Graham se concentre sur les investissements (basés sur la recherche) plutôt que sur les spéculations (basées sur les prédictions). The Intelligent Investor fournit des conseils sur la manière de s'engager dans l'investissement de valeur et d'empêcher M. Marché de dicter vos décisions financières. 

Shot #1 : L'histoire de la bourse

Beaucoup de nouveaux investisseurs entreprenants utiliseront des données historiques pour prévoir l'avenir. Mais la valeur de tout investissement est fonction du prix que vous en payez. Graham fournit de multiples exemples des raisons les plus courantes pour lesquelles les gens extrapolent à tort les cours boursiers antérieurs :

• Acheter dans le battage publicitaire des marchés haussiers forts
• Ne pas faire ses propres recherches
• S'appuyer sur des experts qui n'en sont pas nécessairement.
• Ne pas rester humble lorsque vos actions sont performantes

Shot #2 : La question de l'inflation

L'argent liquide perd de sa valeur avec le temps. Par exemple, un dollar il y a dix ans vaut plus qu'un dollar aujourd'hui. Par conséquent, au lieu de conserver des liquidités, nous devons les investir afin de battre l'inflation. Malgré cela, la majorité des investisseurs ne tiennent pas compte de l'inflation. Les psychologues appellent cela l'illusion de l'argent. Une augmentation de salaire de 2% est en fait une "réduction" de notre argent disponible si l'inflation a augmenté de 4%. Malgré cela, les gens préfèrent généralement ce scénario à une réduction de salaire de 1% pendant une année où l'inflation est nulle. Mesurez donc le succès de vos investissements en fonction de la somme que vous conservez après l'inflation plutôt que de la somme que vous gagnez grâce à vos investissements. 

Shot #3 : Les actions ne peuvent pas surmonter l'inflation de manière fiable

L'investissement en actions est un domaine plus risqué mais qui offre un potentiel de rendement. Graham explique que les actions ont tendance à dépasser l'inflation 80% du temps. Cela dit, la plupart des actions ne réagissent pas bien aux niveaux élevés d'inflation. Par exemple, le marché boursier a perdu de l'argent pendant 8 des 14 années où l'inflation a dépassé 6%. Une légère inflation est bonne pour les cours des actions, car elle permet aux entreprises d'augmenter leurs prix. Mais une forte inflation oblige les consommateurs à cesser leurs achats. Ainsi, investir dans des actions est une bonne option lorsque l'inflation n'est pas excessivement élevée. 

Shot #4 : Les FPI peuvent surmonter l'inflation

Les FPI constituent un investissement sûr, quelle que soit l'ampleur de l'inflation. Les REIT sont des sociétés d'investissement immobilier. Les REIT sont des sociétés qui possèdent et louent des immeubles. Il existe différents exemples de REIT, comme les propriétés médicales ou commerciales. Le type n'a cependant pas trop d'importance. Toutes les REIT sont relativement efficaces pour lutter contre l'inflation. 

Shot #5 : Ne laissez pas l'âge influencer vos investissements

Graham estime que le choix du type d'investisseur que vous devriez être dépend de votre volonté de consacrer du temps et des efforts à votre portefeuille et de votre situation. Il ne devrait pas dépendre de votre goût du risque ou de votre âge. Graham donne ces exemples pour montrer que l'âge ne doit pas avoir d'impact sur vos investissements :

• Une personne âgée de 89 ans disposant de 3 millions de dollars, d'une pension suffisante et de plusieurs enfants serait bien mal avisée de placer la majeure partie de son argent en obligations. Cette personne a déjà suffisamment d'argent, et ses enfants hériteraient de ses actions.
• Un jeune de 25 ans qui économise pour son mariage et le dépôt d'une maison ne devrait jamais placer tout son argent dans des actions.

Ces deux scénarios remettent en question le conseil général qui consiste à transférer l'argent des actions aux obligations à mesure que l'on vieillit. Au contraire, d'autres facteurs sont plus importants. Le type d'investisseur que vous êtes devrait plutôt être basé sur les caractéristiques de votre travail, le nombre de personnes qui comptent sur vous, etc. Avant de choisir votre mode d'investissement, vous devriez tenir compte des facteurs suivants :

• Êtes-vous célibataire ou marié ? Votre partenaire travaille-t-il(elle) et combien d'argent gagne-t-il(elle) ?
• Avez-vous des enfants ? Si non, voulez-vous des enfants ? Quand les coûts élevés, comme les études universitaires, vont-ils se faire sentir ?
• Allez-vous hériter d'argent à un moment donné ? Ou devrez-vous dépenser de l'argent pour garder un parent dans une maison de soins ?
• Votre emploi est-il sûr ?
• Si vous êtes indépendant, combien de temps les entreprises similaires survivent-elles généralement ?
• Vos investissements doivent-ils compléter vos revenus en espèces pour vous permettre de survivre ? Si c'est le cas, vous devriez avoir plus d'argent en obligations.
• Combien d'argent pouvez-vous vous permettre de perdre en investissements ?

Shot #6 : Investissements défensifs

Graham pense que les investisseurs défensifs devraient avoir un minimum de 25% de leur épargne en obligations. Puis, un maximum de 75% de leur épargne en actions. Graham déconseille également d'acheter beaucoup d'actions par petites tranches sur plusieurs années. Bien que la diversification soit essentielle, l'achat de tant d'actions en si petites quantités rendra les déclarations fiscales difficiles. Par conséquent, si vous n'êtes pas prêt à tenir un registre détaillé de tous vos investissements, vous ne devriez pas investir. Essayez d'investir dans 10 à 30 actions au départ et veillez à investir dans plusieurs secteurs.

Lorsqu'il choisit des actions, en tant qu'investisseur défensif, Graham recommande de prendre en compte quelques éléments concernant chaque entreprise :

1. Quelle est la taille de l'entreprise ? Choisissez des entreprises plus grandes et moins volatiles.
2. L'actif doit être au moins égal à deux fois le passif, et la dette à long terme doit être inférieure à l'actif net à court terme.
3. Des bénéfices positifs doivent être enregistrés pour les dix dernières années.
4. Les dividendes auraient dû être versés sans interruption au cours des 20 dernières années.
5. Le bénéfice par action doit avoir augmenté d'au moins un tiers au cours des dix dernières années.
6. Le ratio cours/bénéfice ne doit pas être supérieur à 15 fois le bénéfice moyen des trois dernières années.
7. Le rapport entre le prix et les actifs ne doit pas être supérieur à 1,5 fois la dernière valeur comptable publiée. De plus, le ratio PE x PB Ratio ne devrait pas être supérieur à 22,5.

Shot #7 : Investir de manière entreprenante

Graham recommande différentes considérations aux investisseurs entreprenants qui recherchent des entreprises :

1. L'actif circulant de l'entreprise doit être au moins égal à 1,5 fois le passif circulant. La dette de l'entreprise ne doit pas dépasser 110% de l'actif net à court terme.
2. Il ne doit pas y avoir de déficit de recettes au cours des cinq dernières années.
3. Il devrait y avoir un dividende.
4. Les gains de l'année dernière doivent être supérieurs à ceux de l'année précédente.
5. Le prix de l'action doit être inférieur à 120% des actifs corporels nets.

Shot #8 : Comment investir dans les actions ?

Graham donne plusieurs conseils pour investir dans les actions :

• Évitez le day trading car il est extrêmement risqué.
• Les introductions en bourse ne sont pas un bon investissement car elles sont souvent surévaluées.
• Traitez les obligations bon marché avec scepticisme.
• N'achetez des obligations étrangères que si vous êtes incroyablement confiant.
• Une grande entreprise n'est pas un excellent investissement si vous surpayez l'action.
• Les grandes entreprises se développent plus lentement ; par conséquent, évitez les sociétés dont le ratio cours/bénéfice est supérieur à 25-30.
• Attention à l'impopularité temporaire. Le marché oublie vite, et cette action va probablement rebondir si vous l'obtenez à un prix raisonnable.

Shot #9 : Adopter une approche de l'investissement fondée sur des données probantes

Graham décrit l'investissement comme étant basé sur des preuves. La spéculation ne fait pas l'objet du même niveau d'examen qu'un investissement efficace. Ainsi, Graham décrit l'investissement comme nécessitant une analyse approfondie, un principe de sécurité et un rendement adéquat. Si votre investissement ne répond pas à ces exigences, vous spéculez plutôt que d'investir. 

Comme nous le verrons plus loin, Graham décrit deux approches que vous pouvez adopter pour vous engager dans un véritable investissement. Premièrement, vous pouvez être un investisseur défensif. Ce type d'investisseur est principalement intéressé par la sécurité et l'absence d'effort. Pour devenir un investisseur défensif, vous devez être prêt à faire face à des exigences émotionnelles, comme se détacher de la panique du marché. En comparaison, un investisseur entreprenant consacre une grande partie de son temps et de ses efforts aux investissements. L'investisseur entreprenant doit donc s'investir physiquement et intellectuellement.

Graham n'a pas dit que vous ne pouvez jamais "spéculer" sur le plan économique. Il a plutôt recommandé de ne pas allouer plus de 10% de vos fonds d'investissement à ce qu'il appelle votre "compte d'argent fou". Vous ne devez jamais laisser ces fonds de spéculation s'infiltrer dans vos fonds d'investissement. 

Les investisseurs défensifs comme les investisseurs entreprenants doivent être des investisseurs intelligents. Un investisseur intelligent ne se débarrassera jamais d'une action sur la base de son cours. Il prendra plutôt en compte la valeur de l'entreprise et décidera en fonction de celle-ci. 

Shot #10 : Vous pouvez gagner beaucoup d'argent en profitant de la volatilité du marché.

La volatilité des marchés peut faire peur, mais c'est aussi une occasion de gagner beaucoup d'argent. Tout d'abord, vous voulez limiter votre risque de perdre de l'argent à cause de la volatilité en prenant des décisions d'investissement fondées sur des preuves. Vous ne devez pas non plus vendre vos actions dans la panique. Graham explique également qu'il existe un paradoxe selon lequel plus une entreprise est prospère, plus les fluctuations du cours de ses actions sont importantes. Vous devriez donc chercher à acheter les actions des entreprises prospères lorsqu'elles atteignent un plancher. Vous pourriez même vouloir éviter complètement les sociétés prospères, car elles sont plus spéculatives que des investissements. 

Graham utilise la parabole de M. Market pour expliquer que nous ne devons pas paniquer lorsque les actions chutent et que nous devons plutôt prendre nos propres décisions. Supposons que nous possédions de petites actions dans une entreprise qui nous ont coûté $1 000. Notre partenaire, appelé M. Market, nous dit chaque jour ce qu'il pense que nos actions valent. Parfois, il évalue ces actions à un niveau justifié, en se basant sur le développement et les perspectives plausibles de l'entreprise. Cela dit, il arrive que M. Market soit un peu trop enthousiaste et évalue nos actions à des prix ridicules. Si vous êtes un investisseur intelligent, vous ne laisserez pas M. Market déterminer la valeur de vos actions. Vous devez plutôt prendre vos propres décisions en vous basant sur vos propres recherches. Vous pouvez alors décider de vendre les actions lorsqu'elles sont ridiculement élevées et d'en acheter d'autres lorsque le prix est ridiculement bas. 

Shot #11 : Soyez prudent lorsque vous faites appel à des conseillers financiers

Les conseillers financiers ne sont pas destinés à tout le monde. Vous devez fournir au moins $100 000 pour investir pour obtenir un conseiller financier. Les fonds indiciels à faible coût sont donc le meilleur choix pour les personnes disposant de moins d'argent. 

Pour ceux qui ont de l'argent, vous devez décider si un conseiller sera utile. De nombreux investisseurs sont plus à l'aise s'ils ont un deuxième avis lorsqu'ils investissent. C'est notamment le cas des personnes qui ont du mal à calculer le taux de rendement qu'elles doivent obtenir sur leurs investissements.

Voici quelques-uns des signes révélateurs qui indiquent que vous devriez demander de l'aide pour vos investissements :

1. Vous avez subi une perte importante de plus de 40% pour votre portefeuille.
2. Vous avez du mal à joindre les deux bouts.
3. Votre portefeuille est chaotique et peu réfléchi.
4. Vous venez d'opérer un changement important dans votre vie, par exemple en prenant votre retraite ou en devenant indépendant.

Graham a déclaré que certains conseillers sont des imposteurs. Ils essaient de vous empêcher d'approfondir leurs recherches et finissent par vous faire perdre votre argent. Ainsi, Graham suggère de faire attention à ces dictons qu'un faux investisseur utilisera :

• C'est l'opportunité de votre vie.
• Tu ne veux pas être riche comme moi ?
• Il serait préférable que vous vous concentriez sur les performances plutôt que sur mes honoraires.
• Vous ne pouvez pas perdre avec ma méthode.
• Vous avez d'énormes sommes d'argent à gagner.
• C'est un truc que je suis le seul à connaître.
• Vous n'avez même pas besoin de remettre en question la légitimité de cette méthode.

Tirage #12 : Analyse de la sécurité

Graham décrit ce qu'on appelle l'analyse des titres. Il s'agit de l'analyse à effectuer pour estimer la valeur d'une action donnée. Vous pouvez ensuite comparer cette valeur au prix réel de l'action et décider si l'action constitue un achat intéressant ou non. Les analyses de titres ne doivent cependant pas être compliquées. Elles ne devraient nécessiter que des notions d'algèbre de base. Par conséquent, toute autre forme d'analyse de titres est très probablement erronée. 

Outre l'analyse des titres, vous devez également tenir compte des facteurs suivants pour vous assurer que vous ne surpayez pas les actions d'une société :

• Les perspectives à long terme de l'entreprise
• La qualité de la gestion de l'entreprise
• Solidité financière et structure du capital
• Enregistrement du dividende
• Taux de dividende actuel

Pour les obligations, Graham recommande de noter le nombre de fois où les bénéfices disponibles ont couvert les charges d'intérêts totales. La couverture de ces charges doit avoir eu lieu pendant au moins sept années consécutives. 

Shot #13 : La marge de sécurité

Graham considère la marge de sécurité comme l'élément le plus important de votre stratégie d'investissement. Vous devez toujours acheter les actions d'une société au moins 50% en dessous de leur valeur réelle. Cette pratique vous permettra de minimiser autant que possible vos pertes et de maximiser vos chances de gagner de l'argent. L'image ci-dessous illustre le concept de marge de sécurité. La description indique comment le mettre en pratique.

Examen final et classement

L'investisseur intelligent est axé sur la prise de décisions d'investissement fondées sur des preuves. En comprenant votre situation financière et vos objectifs, vous pouvez prendre des décisions efficaces sur la façon dont vous gérez votre argent. Pour certains, investir dans des fonds indiciels et des FPI est la solution. Pour d'autres, les conseillers financiers sont la clé de la réussite financière. Mais choisir le bon conseiller financier est également crucial. Pour chaque décision financière, vous devez tenir compte des éléments probants.

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