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The Definitive Book on Value Investing - Un libro di consigli pratici

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La prospettiva di Benjamin Graham

Benjamin Graham è spesso chiamato il "padre del value investing". Ha scritto due dei testi fondatori dell'investimento neoclassico: Security Analysis (1934) e The Intelligent Investor (1949). Graham ha frequentato la Columbia University prima di iniziare una carriera a Wall Street. Ha poi fondato la partnership Graham-Newman e ha assunto Warren Buffet. Warren Buffet ha beneficiato molto degli approcci di Graham e successivamente ha scritto la prefazione per questo libro. La filosofia d'investimento di Graham era sempre basata sulla psicologia dell'investitore, sul debito minimo, sull'investimento buy-and-hold, sulla diversificazione concentrata e sull'acquisto entro il margine di sicurezza. 

Introduzione

The Intelligent Investor è un libro che mira ad aiutare le persone ad investire nel mercato azionario minimizzando i loro rischi economici. Si concentra su approcci a lungo termine e più avversi al rischio. Graham si concentra sugli investimenti (basati sulla ricerca) piuttosto che sulle speculazioni (basate sulle previsioni). The Intelligent Investor fornisce una guida su come essere coinvolti nell'investimento di valore e come si può evitare che Mr. Market detti le vostre decisioni finanziarie. 

Colpo #1: La storia del mercato azionario

Molti nuovi investitori intraprendenti useranno i dati storici per prevedere il futuro. Ma il valore di qualsiasi investimento è una funzione del prezzo che si paga per esso. Graham fornisce molteplici esempi delle ragioni più comuni per cui le persone estrapolano erroneamente i prezzi delle azioni precedenti:

• Comprare l'hype di forti mercati toro
• Non fare le proprie ricerche
• Affidarsi ad esperti che non sono necessariamente esperti
• Non rimanere umile quando le tue azioni vanno bene

Colpo #2: La questione dell'inflazione

Il contante diventa meno prezioso nel tempo. Per esempio, un dollaro dieci anni fa vale più di un dollaro oggi. Quindi, invece di tenere il contante, dobbiamo investire il contante per poter battere l'inflazione. Nonostante questo, la maggior parte degli investitori non tiene conto dell'inflazione. Gli psicologi chiamano questa illusione del denaro. Un aumento di stipendio di 2% è effettivamente un "taglio" del nostro denaro disponibile se l'inflazione è aumentata di 4%. Nonostante questo, la gente generalmente preferisce questo scenario che prendere un taglio di stipendio di 1% durante un anno in cui l'inflazione è zero. Quindi, misurate il vostro successo d'investimento da quanto conservate dopo l'inflazione piuttosto che da quanto state guadagnando dai vostri investimenti. 

Colpo #3: le azioni non possono superare l'inflazione in modo affidabile

Un'area che è più rischiosa ma ha il potenziale di rendimento è l'investimento in azioni. Graham spiega che le azioni tendono a superare l'inflazione nel 80% dei casi. Detto questo, la maggior parte delle azioni non reagisce bene ad alti livelli di inflazione. Per esempio, il mercato azionario ha perso denaro in 8 dei 14 anni in cui l'inflazione ha superato il 6%. Una leggera inflazione è positiva per i prezzi delle azioni, perché permette alle aziende di aumentare i prezzi. Ma un'alta inflazione costringe i consumatori a smettere di comprare. Quindi, investire in azioni è una buona opzione quando l'inflazione non è eccessivamente alta. 

Colpo #4: I REIT possono superare l'inflazione

Un investimento che è sicuro a prescindere da quanto alta diventi l'inflazione è il REITs. I REIT sono Real Estate Investment Trusts. I REIT sono società che possiedono e affittano edifici. Esistono diversi esempi di REIT, come le proprietà mediche o commerciali. Il tipo non ha troppa importanza, però. Tutti i REIT sono relativamente bravi a combattere l'inflazione. 

Colpo #5: Non lasciare che l'età influenzi i tuoi investimenti

Graham crede che scegliere quale tipo di investitore dovresti essere si basa sulla tua volontà di mettere tempo e sforzo nel tuo portafoglio e sulle tue circostanze. Non dovrebbe dipendere dalla vostra propensione al rischio o dalla vostra età. Graham fornisce questi esempi per mostrare come l'età non dovrebbe influire sui vostri investimenti:

• Un 89enne con 3 milioni di dollari, una pensione adeguata e diversi figli sarebbe sciocco a spostare la maggior parte dei suoi soldi in obbligazioni. Questo individuo ha già abbastanza soldi, e i suoi figli erediterebbero le sue azioni.
• Un venticinquenne che risparmia per il suo matrimonio e la caparra di una casa non dovrebbe mai mettere tutti i suoi soldi in azioni.

Entrambi questi scenari sfidano il consiglio generale di spostare il denaro dalle azioni alle obbligazioni quando si invecchia. Invece, altri fattori sono più importanti. Invece, il tipo di investitore che sei dovrebbe essere basato sulle caratteristiche del tuo lavoro, il numero di persone che contano su di te, ecc. Prima di scegliere come investire, dovresti considerare i seguenti fattori:

• Sei single o sposato? Il tuo partner lavora e quanto guadagna?
• Hai dei figli? Se no, volete dei figli? Quando si presenteranno i costi elevati, come l'istruzione universitaria?
• A un certo punto erediterai dei soldi? Oppure, dovrete spendere soldi per mantenere un genitore in una casa di cura?
• Il suo lavoro è sicuro?
• Se sei un lavoratore autonomo, quanto tempo sopravvivono in genere aziende simili?
• Avete bisogno dei vostri investimenti per integrare il vostro reddito in contanti per sopravvivere? Se è così, dovreste avere più soldi in obbligazioni.
• Quanti soldi può permettersi di perdere negli investimenti?

Colpo #6: Investimento difensivo

Graham ritiene che gli investitori difensivi dovrebbero avere un minimo di 25% dei loro risparmi in obbligazioni. Poi, un massimo di 75% dei loro risparmi in azioni. Graham consiglia anche di non comprare molte azioni in piccoli incrementi per molti anni. Anche se la diversificazione è essenziale, comprare così tante azioni in quantità così piccole renderà la dichiarazione dei redditi difficile. Quindi, se non siete preparati a tenere un registro approfondito di tutti i vostri investimenti, non dovreste investire. Cerca di investire in 10-30 azioni all'inizio e assicurati di investire in più settori.

Nella scelta delle azioni, come investitore difensivo, Graham raccomanda di considerare alcune cose su ogni azienda:

1. Quanto è grande l'impresa? Scegliete aziende più grandi e meno volatili.
2. Le attività dovrebbero essere almeno 2x le passività, e il debito a lungo termine dovrebbe essere inferiore alle attività correnti nette.
3. I guadagni positivi dovrebbero essere registrati per gli ultimi dieci anni.
4. I dividendi dovrebbero essere stati pagati senza interruzione negli ultimi 20 anni.
5. I guadagni per azione dovrebbero avere un aumento minimo di almeno un terzo negli ultimi dieci anni.
6. Il rapporto prezzo-utili non dovrebbe essere più di 15 volte la media dei guadagni degli ultimi tre anni.
7. Il rapporto tra prezzo e attività non dovrebbe essere più di 1,5 volte il valore contabile riportato per ultimo. Inoltre, il rapporto PE x PB Ratio non dovrebbe essere più di 22,5.

Colpo #7: Investimento intraprendente

Graham raccomanda diverse considerazioni per gli investitori intraprendenti che cercano aziende:

1. Le attività correnti dell'azienda dovrebbero essere almeno 1,5 volte le passività correnti. Non dovrebbero avere debiti superiori a 110% delle attività correnti nette.
2. Non ci dovrebbe essere alcun deficit di guadagno negli ultimi cinque anni.
3. Ci dovrebbe essere un dividendo.
4. I guadagni dell'anno scorso dovrebbero essere superiori a quelli dell'anno prima.
5. Il prezzo delle azioni dovrebbe essere inferiore al 120% delle attività tangibili nette.

Colpo #8: Come investire in azioni

Graham fornisce diversi consigli per investire in azioni:

• Evita il day trading perché è estremamente rischioso.
• Le IPO non sono un buon investimento perché sono spesso sopravvalutate.
• Trattare le obbligazioni a buon mercato con scetticismo.
• Comprate obbligazioni straniere solo se siete incredibilmente fiduciosi.
• Una grande azienda non è un ottimo investimento se si paga troppo per le azioni.
• Le grandi aziende crescono più lentamente; evitate quindi le aziende con rapporti prezzo/utili superiori a 25-30.
• Attenzione all'impopolarità temporanea. Il mercato dimentica in fretta, e questo titolo probabilmente rimbalzerà se lo prendi ad un prezzo ragionevole.

Colpo #9: Adottare un approccio agli investimenti basato sull'evidenza

Graham descrive l'investimento come basato sull'evidenza. La speculazione non ha lo stesso livello di controllo che dovrebbe avere un investimento efficace. Così, Graham descrive l'investimento come un investimento che richiede un'analisi approfondita, un principio di sicurezza e un ritorno adeguato. Se il vostro investimento non soddisfa questi requisiti, state speculando piuttosto che investendo. 

Come verrà considerato più avanti, Graham delinea due approcci che potete adottare per impegnarvi in un investimento genuino. In primo luogo, si può essere un investitore difensivo. Questo tipo di investitore è interessato principalmente alla sicurezza e alla libertà dallo sforzo. Per diventare un investitore difensivo, devi essere disposto ad affrontare le richieste emotive, come il distacco dal panico del mercato. In confronto, un investitore intraprendente mette una grande quantità del suo tempo e del suo sforzo negli investimenti. Quindi, gli investitori intraprendenti devono essere investiti fisicamente e intellettualmente.

Graham non ha detto che non si può mai 'speculare' economicamente. Al contrario, ha raccomandato di allocare non più di 10% dei vostri fondi di investimento in quello che lui chiama il vostro 'Mad Money Account'. Non dovreste mai lasciare che questi fondi di speculazione trapelino nei vostri fondi d'investimento. 

Sia gli investitori difensivi che quelli intraprendenti devono essere investitori intelligenti. Un investitore intelligente non scaricherà mai un'azione in base al prezzo delle azioni. Invece, considererà il valore dell'azienda e deciderà in base a quello. 

Colpo #10: puoi fare un sacco di soldi con la volatilità del mercato

La volatilità del mercato può essere spaventosa, ma è anche un'opportunità per fare molti soldi. In primo luogo, si vuole limitare il rischio di perdere denaro a causa della volatilità prendendo decisioni di investimento basate su prove. Inoltre non dovreste vendere le vostre azioni in preda al panico. Graham spiega anche che esiste un paradosso per cui più una società ha successo, maggiori sono le sue fluttuazioni nei prezzi delle azioni. Quindi, si dovrebbe puntare a comprare le azioni delle aziende di successo quando queste toccano il minimo. Si potrebbe anche voler evitare del tutto le aziende di successo, dato che sono più speculative che investimenti. 

Graham usa la parabola di Mr. Market per spiegare come non dovremmo farci prendere dal panico quando le azioni scendono e prendere invece le nostre decisioni. Supponiamo di possedere piccole azioni di un'azienda che ci costano $1.000. Il nostro socio, chiamato Mr. Market, ci dice ogni giorno quanto pensa che valgano le nostre azioni. A volte valuta queste azioni a un livello giustificato sulla base di uno sviluppo plausibile del business e delle prospettive. Detto questo, a volte Mr. Market si entusiasma un po' troppo e valuta le nostre azioni a prezzi ridicoli. Se sei un investitore intelligente, non lascerai che Mr. Market determini il valore delle tue azioni. Invece, dovresti prendere le tue decisioni in base alle tue ricerche. Puoi quindi decidere di vendere le azioni quando sono ridicolmente alte e comprare altre azioni quando il prezzo è ridicolmente basso. 

Colpo #11: essere cauti nell'uso di consulenti finanziari

I consulenti finanziari non sono per tutti. Devi fornire almeno $100.000 per investire per ottenere un consulente finanziario. Quindi, i fondi indicizzati a basso costo sono la scelta migliore per gli individui con meno soldi. 

Per coloro che hanno soldi, bisogna decidere se un consulente sarà utile. Molti investitori si sentono più a loro agio se hanno una seconda opinione quando investono. Questo è specialmente il caso delle persone che faticano a calcolare il tasso di rendimento di cui hanno bisogno per i loro investimenti.

Questi sono alcuni dei segni rivelatori che dovresti cercare aiuto per i tuoi investimenti:

1. Avete subito una perdita significativa di più di 40% per il vostro portafoglio.
2. Si lotta per arrivare a fine mese.
3. Il tuo portafoglio è caotico e non ben pensato.
4. Avete appena avuto un cambiamento significativo nella vostra vita, come andare in pensione o diventare lavoratori autonomi.

Graham ha dichiarato che alcuni consulenti sono falsi. Cercano di impedirvi di ricercare ulteriormente i loro risultati e alla fine perderanno i vostri soldi. Quindi, Graham suggerisce di fare attenzione a questi detti che un falso investitore userà:

• Questa è la tua opportunità di una vita.
• Non vuoi essere ricco come me?
• Sarebbe meglio che vi concentraste sulla performance piuttosto che sulle mie tasse.
• Non puoi perdere con il mio metodo.
• Avete enormi quantità di denaro da guadagnare.
• Questo è un trucco che solo io conosco.
• Non c'è nemmeno bisogno di mettere in dubbio la legittimità di questo metodo.

Colpo #12: Analisi della sicurezza

Graham descrive qualcosa chiamato analisi della sicurezza. Questa è l'analisi che dovrebbe essere condotta per stimare il valore di un dato titolo. Si può poi confrontare questo valore con il prezzo attuale del titolo e decidere se il titolo è un acquisto interessante o meno. Le analisi dei titoli non dovrebbero essere complicate. Dovrebbero richiedere solo l'algebra di base. Quindi, qualsiasi altra forma di analisi dei titoli è molto probabilmente difettosa. 

Oltre a condurre un'analisi dei titoli, dovreste anche considerare i seguenti fattori per assicurarvi di non pagare troppo le azioni di una società:

• Le prospettive a lungo termine dell'azienda
• La qualità della gestione dell'azienda
• Forza finanziaria e struttura del capitale
• Record di dividendi
• Tasso di dividendo corrente

Per le obbligazioni, Graham raccomanda di annotare il numero di volte in cui i guadagni disponibili hanno coperto le spese di interesse totali. La copertura di questi oneri dovrebbe essere avvenuta per almeno sette anni consecutivi. 

Colpo #13: Il margine di sicurezza

Graham si concentra sul Margine di sicurezza come la parte più critica della tua strategia di investimento. Dovresti sempre comprare le azioni di una società almeno 50% al di sotto del suo valore reale. Questa pratica minimizzerà il più possibile il vostro downside e massimizzerà le vostre opportunità di fare soldi. L'immagine qui sotto mostra il concetto di margine di sicurezza. La descrizione delinea come metterlo in pratica.

Recensione finale e valutazione

L'investitore intelligente si concentra sul prendere decisioni di investimento basate sull'evidenza. Comprendendo la vostra posizione finanziaria e i vostri obiettivi, potete prendere decisioni efficaci su come gestire il vostro denaro. Per alcuni, investire in fondi indicizzati e REIT è la via da seguire. Per altri, i consulenti finanziari sono la chiave del successo finanziario. Ma anche la scelta del giusto consulente finanziario è cruciale. Per ogni decisione finanziaria, dovete considerare le prove.

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